#买房指导#【王家强：当前全球经济会再现滞胀危机？】
中新经纬6月14日电 题：当前全球经济会再现滞胀危机？ 作者 王家强 中国银行研究院资深研究员 对于当前全球经济是否会再现滞胀危机，有必要对照20世纪70年代的滞胀历史，并沿着后来全球经济发展演进的基础脉络，特别是2008年全球金融危机后“百年大变局”的新发展趋势，进行全面评估。 笔者认为，疫...
https://t.cn/A6a76Yu4
中新经纬6月14日电 题：当前全球经济会再现滞胀危机？ 作者 王家强 中国银行研究院资深研究员 对于当前全球经济是否会再现滞胀危机，有必要对照20世纪70年代的滞胀历史，并沿着后来全球经济发展演进的基础脉络，特别是2008年全球金融危机后“百年大变局”的新发展趋势，进行全面评估。 笔者认为，疫...
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#金融电子化[超话]# 【王悦：银行业数据安全管理体系建设思路】
点击查看详情https://t.cn/A6IK8VNg
随着《数据安全法》《金融数据安全数据生命周期安全规范》等法律法规相继颁布，社会各界均认识到数据安全管理的重要性和紧迫性。银行因其日常接触大量客户个人隐私信息和金融信息，数据安全更是不容有失。因此，笔者抛砖引玉，想就银行数据安全管理体系建设思路进行一番探讨。
笔者认为做好数据安全管理工作，关键在于回答“谁对什么数据在什么环节做什么样的安全保护”这一问题。具体实践上，保障数据安全管理工作得到有效落实有五个关键要素：自上而下的数据安全管理组织架构；全面完整的数据资产安全分类分级；业务场景驱动的数据安全生命周期管理；标准化的数据安全技术产品和工具保障；精细化的数据安全绩效考核机制。#金融##信息安全##数据##数据安全##东亚银行#
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随着《数据安全法》《金融数据安全数据生命周期安全规范》等法律法规相继颁布，社会各界均认识到数据安全管理的重要性和紧迫性。银行因其日常接触大量客户个人隐私信息和金融信息，数据安全更是不容有失。因此，笔者抛砖引玉，想就银行数据安全管理体系建设思路进行一番探讨。
笔者认为做好数据安全管理工作，关键在于回答“谁对什么数据在什么环节做什么样的安全保护”这一问题。具体实践上，保障数据安全管理工作得到有效落实有五个关键要素：自上而下的数据安全管理组织架构；全面完整的数据资产安全分类分级；业务场景驱动的数据安全生命周期管理；标准化的数据安全技术产品和工具保障；精细化的数据安全绩效考核机制。#金融##信息安全##数据##数据安全##东亚银行#
邵宇 陈达飞 | 百年美联储： 一次完美的缩表——拆解美联储资产负债表（三）
来源：原文首发澎湃. 澎湃商学院栏目
作者邵宇为东方证券首席经济学家、总裁助理，中国首席经济学家论坛理事；陈达飞为东方证券宏观研究员、财富研究中心执行主管；东方证券博士后工作站赵宇博士对本文亦有贡献
本文为笔者澎湃专栏“流动性经济学”新系列——百年美联储的第三篇，记述美联储独立后的一次完美的缩表。由于本节较长，分上、下两篇：上篇主要讲本阶段(1951-1979)的公开市场操作,下篇重点讨论美联储与70年代滞胀的关联。
第一篇：邵宇 陈达飞 | 百年美联储：从诞生到二战——拆解美联储资产负债表（一）
第二篇：邵宇 陈达飞：百年美联储 | 战时债务管理政策：起源、实践与退出——拆解美联储资产负债表（二）
1951年“协议”之后，美联储货币政策从战时利率控制政策转向准备金控制，公开市场操作仅影响到短期利率，中长期利率和收益率曲线内生化。当利率不再是外生的[1]，仅通过资产负债表来分析美联储的行为和货币政策立场就是不充分的，因为价格与数量包含着不同的信息，有时甚至互相冲突。即使在数量型货币政策框架下，美联储也从未放弃对利率工具的使用。两者是并行不悖的。
一、资产负债表总览（1951-1979）
从1951-1979年，美联储资产负债表相对规模从期初的15%比较平稳的降至期末的6%。50年代初至60年代中叶，即使美国GDP平均增速达到4.5%，美联储也没有扩表，资产的绝对规模基本位于500-600亿区间，流通中的现金和准备金规模也基本稳定。但这并不能说，货币政策立场是紧缩的，实际情况是在扩张与紧缩之间频繁切换。
在资产结构上，最显著的变化是黄金和黄金凭证占比的下降。影响美联储黄金储备的因素包括：法案要求的储备比例；国际收支；利差[2]。1944年，布雷顿森林体系确立时，黄金及黄金凭证占美联储总资产的比重达45%。1945年储备法案规定，美联储持有的黄金凭证不低于高能货币的25%[3]。1958年12月，欧洲国家实现经常账户自由兑换，布雷顿森林体系的弊端开始不断凸显。1954年设立“黄金总库”和1969年发行的“特别提款权”都是打补丁，无济于事。50年代末，黄金开始持续流出美国。国会在1965年3月和1968年3月分别取消了准备金和联邦储备券的黄金储备要求。1968年后，美国持续出现经常账户差额，进一步强化了对美元贬值的担忧。
从1958年到1971年尼克松关闭黄金窗口，美联储黄金和黄金凭证余额从220亿降至100亿，占总资产的比重从42%下降到11%，缺口主要由对联邦政府的债权替代，至70年代末，其占总资产的比重约为70%（图1）。1963年前，美联储持有的政府证券结构[4]波动较大，付息债务凭证占比一度超过80%。此后，结构趋于稳定，债务凭证逐渐退出历史舞台，短期和中期国份额提升，合计占比约90%,长期国债份额始终处在低位（图2）。
图1：美联储资产规模与结构（1950-1980）
图2：美联储持有的政府证券规模与结构
美联储持有的政府证券结构，不仅取决于货币政策的考虑，还取决于市场化债券供给和投资者偏好。例如，1966年初，通胀升温，长、短端利率开始抬升，甚至出现倒挂（图3）。投资者纷纷降低久期，财政部发行长期国债非常困难，偶尔也会出现短期国债竞拍不足的情况。1966年公开市场操作年报认为:“市场的不确定性……证券价格的下行压力，以及持续高企的成本和有限的交易商融资，所有这些因素加在一起，使交易商在今年的大部分时间里不愿维持大量的证券交易头寸……库存的减少限制了交易商参与公开市场操作的能力。”[5]至1969年末，流通国债的平均期限5.4年降到了3.7年。从1965年到1969年,共有263亿美元到期的长期债券被替换为264亿美元债务凭证和中期债券。1976年，在经历第一轮高通胀之后，流通国债久期降到了2.4年。这也是从60年代中期开始美联储持有的短期国债份额上升的一个解释。
图3：美国长短期利率走势（1960-1969）
负债结构上，基础货币仍是主体，占比约90%，但从起初到期末，结构有显著变化。准备金的绝对规模基本稳定，占总资产的比重从期初的40%降到期末的近20%。流通中的现金的规模和份额均显著提升，占总负债的比重从1951年的50%提高到1979年的近70%（图4）。影响居民现金余额需求的因素中，除了资产组合和经济增长外，还有支付清算等技术的进步，它会提升现金利用效率，降低对现金的需求。
图4：美联储负债规模与结构
二、自由准备金目标（区间）制的确立
1951年“协议”之后，财政部与央行的分工逐渐清晰：财政部直接承担债务管理职责，央行负责制定货币与信用政策，并通过公开市场操作维持有序的政府证券市场。美联储虽然不再直接承担债务管理职责，但如何维护有序的政府证券市场仍是重要关切，毕竟国债利率发挥着锚的作用，是金融资产定价的基础，货币政策立场仍然需要国债市场发挥传导作用。这意味着，美联储需要调节准备金供应，防止利率在财政部发行债券前后大幅波动。
详情链接：https://t.cn/A6Vnazcq
来源：原文首发澎湃. 澎湃商学院栏目
作者邵宇为东方证券首席经济学家、总裁助理，中国首席经济学家论坛理事；陈达飞为东方证券宏观研究员、财富研究中心执行主管；东方证券博士后工作站赵宇博士对本文亦有贡献
本文为笔者澎湃专栏“流动性经济学”新系列——百年美联储的第三篇，记述美联储独立后的一次完美的缩表。由于本节较长，分上、下两篇：上篇主要讲本阶段(1951-1979)的公开市场操作,下篇重点讨论美联储与70年代滞胀的关联。
第一篇：邵宇 陈达飞 | 百年美联储：从诞生到二战——拆解美联储资产负债表（一）
第二篇：邵宇 陈达飞：百年美联储 | 战时债务管理政策：起源、实践与退出——拆解美联储资产负债表（二）
1951年“协议”之后，美联储货币政策从战时利率控制政策转向准备金控制，公开市场操作仅影响到短期利率，中长期利率和收益率曲线内生化。当利率不再是外生的[1]，仅通过资产负债表来分析美联储的行为和货币政策立场就是不充分的，因为价格与数量包含着不同的信息，有时甚至互相冲突。即使在数量型货币政策框架下，美联储也从未放弃对利率工具的使用。两者是并行不悖的。
一、资产负债表总览（1951-1979）
从1951-1979年，美联储资产负债表相对规模从期初的15%比较平稳的降至期末的6%。50年代初至60年代中叶，即使美国GDP平均增速达到4.5%，美联储也没有扩表，资产的绝对规模基本位于500-600亿区间，流通中的现金和准备金规模也基本稳定。但这并不能说，货币政策立场是紧缩的，实际情况是在扩张与紧缩之间频繁切换。
在资产结构上，最显著的变化是黄金和黄金凭证占比的下降。影响美联储黄金储备的因素包括：法案要求的储备比例；国际收支；利差[2]。1944年，布雷顿森林体系确立时，黄金及黄金凭证占美联储总资产的比重达45%。1945年储备法案规定，美联储持有的黄金凭证不低于高能货币的25%[3]。1958年12月，欧洲国家实现经常账户自由兑换，布雷顿森林体系的弊端开始不断凸显。1954年设立“黄金总库”和1969年发行的“特别提款权”都是打补丁，无济于事。50年代末，黄金开始持续流出美国。国会在1965年3月和1968年3月分别取消了准备金和联邦储备券的黄金储备要求。1968年后，美国持续出现经常账户差额，进一步强化了对美元贬值的担忧。
从1958年到1971年尼克松关闭黄金窗口，美联储黄金和黄金凭证余额从220亿降至100亿，占总资产的比重从42%下降到11%，缺口主要由对联邦政府的债权替代，至70年代末，其占总资产的比重约为70%（图1）。1963年前，美联储持有的政府证券结构[4]波动较大，付息债务凭证占比一度超过80%。此后，结构趋于稳定，债务凭证逐渐退出历史舞台，短期和中期国份额提升，合计占比约90%,长期国债份额始终处在低位（图2）。
图1：美联储资产规模与结构（1950-1980）
图2：美联储持有的政府证券规模与结构
美联储持有的政府证券结构，不仅取决于货币政策的考虑，还取决于市场化债券供给和投资者偏好。例如，1966年初，通胀升温，长、短端利率开始抬升，甚至出现倒挂（图3）。投资者纷纷降低久期，财政部发行长期国债非常困难，偶尔也会出现短期国债竞拍不足的情况。1966年公开市场操作年报认为:“市场的不确定性……证券价格的下行压力，以及持续高企的成本和有限的交易商融资，所有这些因素加在一起，使交易商在今年的大部分时间里不愿维持大量的证券交易头寸……库存的减少限制了交易商参与公开市场操作的能力。”[5]至1969年末，流通国债的平均期限5.4年降到了3.7年。从1965年到1969年,共有263亿美元到期的长期债券被替换为264亿美元债务凭证和中期债券。1976年，在经历第一轮高通胀之后，流通国债久期降到了2.4年。这也是从60年代中期开始美联储持有的短期国债份额上升的一个解释。
图3：美国长短期利率走势（1960-1969）
负债结构上，基础货币仍是主体，占比约90%，但从起初到期末，结构有显著变化。准备金的绝对规模基本稳定，占总资产的比重从期初的40%降到期末的近20%。流通中的现金的规模和份额均显著提升，占总负债的比重从1951年的50%提高到1979年的近70%（图4）。影响居民现金余额需求的因素中，除了资产组合和经济增长外，还有支付清算等技术的进步，它会提升现金利用效率，降低对现金的需求。
图4：美联储负债规模与结构
二、自由准备金目标（区间）制的确立
1951年“协议”之后，财政部与央行的分工逐渐清晰：财政部直接承担债务管理职责，央行负责制定货币与信用政策，并通过公开市场操作维持有序的政府证券市场。美联储虽然不再直接承担债务管理职责，但如何维护有序的政府证券市场仍是重要关切，毕竟国债利率发挥着锚的作用，是金融资产定价的基础，货币政策立场仍然需要国债市场发挥传导作用。这意味着，美联储需要调节准备金供应，防止利率在财政部发行债券前后大幅波动。
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