思来想去还是准备切小米手环7 NFC版用了,不是watch S1不好,是他太好了。

众所周知小米穿戴系带NFC的设备都可以直接绑定公司工卡,去哪刷个门禁去食堂吃个饭都很方便,但是他难受就难受在,虽然Xiaomi watch S1的镜面是蓝宝石,但是他的边框不耐刮,导致每次用刷卡机我离得太远刷不着,离得近就很容易磕到金属刷卡机蹭到表盘周围的边框。尽管说电子产品不用供着,但是看着它一天天的被刮花还是很心疼的。

今天我买的小米手环7 NFC版终于到货了,赶紧先升级一下绑定我的工卡,这下就可以很放心的和各种门禁“硬碰硬”了,手环的续航也长过手表,对于我这种日常看个时间测个心率,也很在乎电子产品成色的人来说,再适合不过了。299的价格我也不心疼,回头多买几个当备用手环,懒得充电的时候我再换一个。

动力煤企业投资框架分析

作者:榆林子洲 日期:2022年5月22日

前言:动力煤企业作为一个基础行业,本来是社会中最常见的行业,逐渐被冷淡边缘化。从证券公司找研究员来说,可能现在找几个好的煤炭研究员都费劲。我想了一下,可能资本朝前看得太远带来的结果。

在投资动力煤企业一年多以来,我发现了以前很少发现的现象,就是部分煤炭投资者坚强忍耐,考究政策,比较追究细节,是比较特殊的一群投资者。我为与你们同行感到骄傲。以下浅薄的看法供大家参考,在这我把煤炭投资的三个要点说一下:企业价值、吨利润、派息比例。

正文

首先说一下我讨论的框架:1、资源禀赋;2、煤矿管理;3、利润计算;4、公司估值。在我的第一篇文章《中国煤炭行业基本情况》中,我已经将我国的煤炭行业进行了基本的介绍,本篇文章更倾向于直截了当的要点介绍。

一、资源禀赋

储量

首先说一下常识,煤矿可采出的原煤在该煤矿可采储量与JORC标准之间,大体井工矿的备用系数在1.3-1.5倍之间。如可采储量为10亿吨,可采出6.7-7.7亿吨原煤。采出原煤要入洗,损耗率在4%-20%之间。要注意:因为信息披露的原因,部分上市公司披露的原煤产量其实是商品煤产量。

选择一个上市公司来投资,保守应该选取整体储采比在25年以上的煤炭企业。原因如下:一是储量是否真实的原因。1.原井田披露的可采储量不一定真实,好采的煤层和盘区在开采前期优先考虑开采。2.资源整合井田的储量并不一定真实。二是产能核增的原因。储量不足20年的煤矿很难核增,储量超过40年,地质条件较好的矿井核增较为容易。

煤质

资源决定了煤质,煤质决定了煤种,煤种决定了销售结构,销售结构决定了煤价,煤价决定了利润。

煤质的作用可见一斑。什么是好煤呢?好煤的标准是:热值高、灰分低、挥发分高、硫值低。以下我说一些数据:在5500大卡动力煤市场价700的价格前提下,1、卡数高。5800大卡比5000大卡贵多少呢,按照一个大卡0.127元计算,贵102元。2.低灰高挥发。6300大卡五二煤层三八块,比5000大卡贵多少呢?按照热值计算后,每吨再加100元起步。3.低硫。同样的卡值,含硫量高,每吨要扣40元。

不要低估煤质带来的区别,都是动力煤,差异巨大。这是燃料煤与原料煤的差异。

成本

煤矿的成本可以大体分为生产成本、完全成本和社会成本。

生产成本一般计算人员、材料、电费直接相关的成本和固定提取费用。完全成本再加入销售、财务和管理费用。社会成本再加入潜在的非煤矿经营以外的成本,概念虚化,但真实存在。

看上市公司财报的成本,可能真心是一笔糊涂账。按照披露的生产成本、完全成本计算利润,摁计算器带来的误差一直存在。参杂了贸易煤、其他成本以外的费用,绝对能让财务分析者头晕眼花。大体说一下目前各区域的生产成本吧。蒙西地区可以控制在100-120元区间,榆林地区可以控制在120-160元区间,山西、安徽、山东、河南等地区总的来说是偏高的,个别好矿成本较低。

地质条件

关于地质条件,大概有以下三个因素要注意:1、埋藏深度。埋藏较深容易造成冲击地压事故,对于煤矿的产能释放和安全生产均造成不利影响。2.煤层多瓦斯。容易造成瓦斯事故,且增加煤矿生产成本。3.煤层含水量较高。煤层上层含水量较高,容易引起上层水资源破坏。

二、公司管理

技术方面

从人工挖掘、炮采、机械化开采、智能化矿井全覆盖,煤矿企业在几十年间,发生了巨大变化。企业的智能化矿井建设应用水平,带来了产量、安全、管理的提升,同时也代表着企业的进取心。在这里,我建议投资者关注智能化矿井建设中重点突出解决的一个问题“采掘失衡”。

(二)人员

部分投资者投资部分煤炭企业的诟病是,这个企业就是养人的。这个看法在某种环境下是对的,因为煤价低谷期时,部分员工较多的煤炭企业确实仅仅实现了养活就业,没有实现企业经营价值。

好的煤炭企业可能都想实现一个目标,减人增效,尤其是减井下的人员,可以实现“一个人干两个人的活,挣一个半的工资”。

在这里,我建议投资者关注一个重要的指标:吨工效。我在这说的吨功效不是直接吨工效,而是煤矿所有人放在一块计算的吨工效。

(三)销售

这里指的销售主要是长协价格销售或者市场价格销售。保守投资者喜欢长协价格销售为主的煤炭企业,激进投资者喜欢市场价格销售为主的煤炭企业。应该说各有利弊,在煤价上升期,市场价格销售为主的煤炭企业利润更好一些。下降期则相反。

从我个人角度而言,我更喜欢煤质较好,长协价格销售为主的煤炭企业。但不喜欢煤质较差,长协价格销售为主的煤炭企业。煤质在我的心中重要性的排名是比较靠前的。

三、利润计算

激动人心的时刻到了,给投资者带来回报的利润计算来了。利润计算的参数包括:量、价、税、本、利、损这6个变量。量指的是商品煤销量,价指的是不含税煤价,税指的是税收和附加,本指的是完全成本,利指的是吨利润,损指的是意外损耗(意外物资报废和无效资产报废)

我点两个重点:1.在煤炭企业的利润中,量与利润不是线性关系,量的增加,会降低完全成本,提升吨利润。2.对于投资者来讲,意外损耗预测难度较大。

以陕煤张家峁煤矿2022年经营目标计算,举一个例子:

1.吨利润=(不含税煤价-完全成本-城市维护建设税和教育费附加的增加值-矿山复垦基金的增加值-资源税增加值)*(1-所得税税率)

2.如不含税煤价为491元

3.吨利润=(491-154-6.38-11.64-33.36)*0.85=242.78元。

4.扣除所得税前,吨利润285.62元。285.62*1100=31.41亿。与图片中的31亿利润基本符合。

备注:

1,资源税按照榆林地区洗煤9.5%,原煤10%计算。在上述计算中按照9.9%考虑。

2,矿山复垦基金按照不含税煤价*2.37%进行计算。

3,城市维护建设税和教育费附加各为增值税的5%。

4,图片中的信息为陕煤张家峁煤矿2022年的经营目标。



四、企业估值体系

因为煤矿企业属于一次性投入较多后续现金流充沛,但储量消耗结束后企业价值消失,建议投资者不要给予较高的估值。保守按照企业价值、可持续现金流、派息比例三个维度给予估值。

企业价值要按照矿井在一级市场的估值和企业的现金给予估值。可持续现金流要考虑煤价周期变化带来的平均现金流流入。派息比例要按照企业的生命周期判断合适的派息比例。

模拟一个企业给予估值,供大家参考。A企业矿井和储量在一级市场估值为1000亿,净现金为200亿,近五年平均每年经营现金流为120亿,派息比例60%。我给予1800亿估值。

五、与投资者的一些交流

(一)误区1:浅层次的毛估估

毛估估挂在嘴上,是我非常厌恶的一种行为。毛估估本身没有问题,深层次的毛估估是深入分析企业后,发现测不准的情况出现后,给予估值容差的手段,并不是懒汉的借口。尤其是财报和企业都没看懂的投资者经常用毛估估来教育认真研究的投资者时,我异常反感。

(二)误区2:煤价不确定论

煤价不确定论。煤价不是没有规律,只是需要深入观察而已,觉得煤炭企业没有前景,最好不要投资这个行业。我认为:煤价的短期和中期的变化取决于国际油价、需求侧的变化。长期取决于资源禀赋变化、固定资产投入、通货膨胀等因素。

(三)最后提一下要素

重点要看:企业价值、吨利润、派息比例。这是投资煤炭企业的核心。

嗨!我要来补冬奥的小作文了[允悲][允悲]其实这个小作文早就该写了,冬奥结束的时候就该写了[允悲][允悲]都快俩月了,我才来写,确实有些晚了[允悲][允悲]

我感觉我挺幸运的,去年看东奥今年看冬奥,两届奥运会好像没有隔太远,这让我们这些喜欢竞技体育爱好者算是赚了一把哈哈,我是在东奥时期开始了解和喜欢竞技体育的,也发现了好多我喜欢的项目,对夏季奥运会有了一定的了解,而北京冬奥会呢则是让我了解了许多冰雪运动,都挺喜欢比如花样滑冰,冰壶,单板双板的大跳台和坡面障碍u型场地,自由式滑雪空中技巧,越野滑雪,冰球,短道速滑,速度滑冰等等

这届冬奥最先开始比赛的项目是冰壶,先是比的混双,那时候我一有空就在电视上看冰壶的比赛,给我的感觉就是太难了这个项目,费脑子还考验投壶技术,冰壶比轮椅冰壶好一些,因为冰壶可以擦冰,但是轮椅冰壶不行,就只能靠投壶,更加考验运动员投壶的精准度了。对了咱们国家队轮椅冰壶是获得了冠军因为时间原因,决赛的时候我是在学校里,当时刷手机的时候就看见咱们国家拿了冠军,特别开心,就是可惜没有亲眼见证那个时刻,不过后来我又在电视上看了决赛,中国队就是棒

我还看了短道速滑的比赛,这个比赛进行的早,结束的也晚,小项也非常多有混合团体,女子,男子,女子接力,男子接力,各种长度的都有短至100米长至5000米,赛程也是很近,短道的比赛都是在晚上,所以会经常看,一般有中国队出场的我都会看,在家里的时候和家人一起看,在外面的时候拿手机看,这个项目非常的危险,一个失误就会滑出去,还有可能把你身后的运动员们也带走,而且冰刀还这么锋利,一不小心可能就危急到生命安全,短道的比赛看的我是又开心有伤心,最开心的还是我们的混合团体的比赛,中国队拿到了冠军,那一天真的很开心,可是那些h国和匈牙利的队员真的是有些愤怒,同时也为我们的运动员感到敬佩,你们都很棒,我相信你们都会有更好的成绩。还有就是必须得夸夸咱们的裁判和猎豹“听我说谢谢你,只有你,温暖了四季,谢谢你,感谢有你,世界更美丽”真的,谢谢裁判在比赛结束后一遍遍认真的看比赛回放并做出一次次正确的判罚,有你们在我真的很放心。还有很多很多让我感动的时刻,我都不知道因为短道哭了多少回了[悲伤][悲伤]

还有花滑这个项目,这个项目真的好美啊,运动员们在冰上尽情发挥,观众看得也是赏心悦目,她们真的好美啊,不仅是长得美,滑的也好,尤其是俄罗斯三娃,莎莎特鲁索娃,k宝瓦利耶娃,千金谢尔巴科娃,其中我最喜欢千金了其实大家各自有各自的风格,但是还是喜欢千金,她滑起来就像小精灵一样,特别的轻盈,动作柔美而不失力量感。不光是三娃,中国队的花滑运动员我都很喜欢,金博洋,王诗玥柳鑫宇,隋文静韩聪,王诗玥柳鑫宇他俩的比赛我看了,超级好看,看完我都被感动到了,还有他俩最后的表演滑我爱你中国,也是很感动[悲伤]隋文静韩聪的表演也是超酷的,隋文静一上来就是气场十足,当时真的被她眼神杀到了,每一次看他俩表演我都感觉他们的气场好强大啊,滑的也很有感染力,这次得到了一枚金牌,他们是唯一一对掌握了捻转四周这个动作的组合,在决赛场上也是完美的把这一技术给展现的非常完美。我最喜欢的是最后的表演滑这个环节,那一天正好是我们开学的第一天,我就在宿舍里等着十二点看表演滑,那天我和轩一起看的,这个环节太棒了,没有比分没有压力,只需要尽情享受属于自己的舞台,滑的放松,冰迷们看的也开心

单板滑雪和自由式滑雪我也特别喜欢,基本上苏翊鸣和谷爱凌的比赛我是没怎么错过的,都是守在电视机前等着看他们两个的比赛,这俩人真的是太让人放心了,我都没有太担心他俩会不会失误,因为他们的技术太好了,看她们的比赛完全就是欣赏,雪上项目确实是太帅了,真的很佩服他们,这么危险的项目,达到世界顶尖水平得受过多少伤啊[悲伤]好像滑雪的运动员都特别的有个性,他们有的上场前几分钟还在跟家里人打视频,有听着音乐滑的,有的把号码布脱下来一个袖子的,有的在身上带着豆包馅饼,比完赛等分的时候再拿出来吃,在坡面障碍的时候记得有一个运动员选择在“长城”上出发,还有一个滑单板的运动员的板上印有大熊猫的图案,还有在脸上贴蝴蝶形状的防冻贴等等,他们都个性十足,超喜欢他们,超级酷的

自由式雪上空中技巧,我们中国队的三位老将徐梦桃,贾宗洋,齐广璞,向他们致敬,混合团体决赛的那天,桃桃和齐广璞都是完美的展现了自己的动作,最后一个出场的是贾宗洋,在最后落地的时候没能够完美落地,而错过了这枚金牌[悲伤]贾哥失误后很自责,我看了很担心,我怕贾哥自己跟自己过不去,怕他难过,可能这会是他一生的痛吧[悲伤][悲伤]比完团体之后的几天,女子的比赛就开始了,桃桃比赛那天我没看,后来刷微博看到视频里桃桃的说“我是第一名吗?”我一下子就哭出来了[悲伤][悲伤]桃桃你是第一名,你就是冠军[泪]
竞技体育太伤人了,我的眼泪不值钱呜呜呜,只要遵守规则的运动员们的付出都值得肯定,你们都是最棒的[泪][泪][泪]

对了,还有一个就是我们2022北京冬奥会和2022北京冬残奥会的吉祥物冰墩墩和雪容融,想发墩融的表情,可惜没有了,墩墩和融融真的超级可爱,冬奥期间我墩融可成了顶流呢,墩墩的超话排名都排到第二了哈哈实火,必须要发一张冰墩墩雪容融的照片哈哈,还有我现在也是实现一户一墩一融的人了[doge]

18张图真的不够我发的,还有好多照片没发出来呢,那我就只好再发一条了[doge]


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