【脱水】慧选脱水研报【第504期】-路德环境(688156)
●路德环境(688156)：酒糟资源化新赛道，有机糟渣资源化业务蓄势待发
摘要：
公司成立之初专注河湖淤泥治理，完成国内第一个城市内湖泊污染底泥的环保处理项目——武汉外沙湖项目。在开展仁怀市盐津河水环境治理项目时白酒糟及渗滤液污染问题显现，依靠多年相关技术积淀，公司建立起白酒糟生物发酵饲料业务板块。
预计公司2022-2024年营业收入分别为4.74亿元、6.96亿元、9.33亿元，增速分别为24.0%、46.9%和34.1%，归母净利润分别为0.91亿元、1.38亿元和2.00亿元，同比增速分别为20.61%、51.79%和44.87%，给予“买入”评级。
公司简介
路德环境科技股份有限公司成立于2006年8月，于2020年9月在上海证券交易所科创板上市。作为环保行业的高新技术企业，公司专注于河湖淤泥、工程泥浆等高含水废弃物的处理处置，新拓展白酒糟生物发酵饲料业务。
公司主营业务
路德环境主营业务的布局是在实践中围绕高含水废弃物逐步捕捉机会进行拓展的过程。公司成立之初专注河湖淤泥的治理，结合水利专业背景与环保市场需求，完成国内第一个城市内湖泊污染底泥的环保处理项目——武汉外沙湖项目，将相关技术成功产业化应用;在探索中，公司发现河湖淤泥源头之一的工程泥浆体量大，存在减量化需求，开启工程泥浆的处理处置;在开展仁怀市盐津河水环境治理项目时白酒糟及渗滤液污染问题显现，依靠多年相关技术积淀，公司建立起白酒糟生物发酵饲料业务板块;2020年通过收购尚源恒运的80%股权，路德新增水处理业务。
公司股权结构
酒糟资源化新赛道，粮价上涨背景下需求提升
环保趋严叠加资源化属性，酒糟环保处理有实际需求。一方面，白酒糟若未经过妥善的环保处理，其中成分易酸败、腐臭、霉变，造成环境污染;另一方面，酿酒剩余糟渣中具有含量可观的营养成分，不加利用地丢弃亦是一种资源浪费。酱香型白酒糟营养成分显著高于其他香型白酒糟，所得饲料产品价值更高，酱酒产能仍处于持续扩张期，行业空间较大，预计到2024年酱酒糟资源化业务市场空间约24.7亿元，其他香型白酒及啤酒酒糟资源化市场空间可达298亿元，合计300亿元以上。
2020年，农业部发布“限抗令”，新型替代产品的研发与应用得到政策支持与鼓励，白酒糟生物发酵饲料在营养成分、产品价格等方面有优势，按5%酒糟生物发酵饲料产品替代2%豆粕+3%玉米的方案计算，每吨饲料成本可节省69.63元，有助于降低养殖成本。
培育昆虫饲料蛋白产品业务，稳步推进厨余生物资源化量产
2021年9月，公司设立路德生物(武汉)公司，尝试通过昆虫协同微生物降解技术处理餐厨、厨余等固体有机废弃物，快速、高效地转化成数量与效益可观的昆虫蛋白饲料原料。2022年，公司将加快路德生物(武汉)公司试生产进度，并与国内大型餐厨垃圾处理厂深度对接，推进厨余转化昆虫蛋白饲料的规模化发展。
调整股权激励计划，绑定核心员工利益，保障业绩持续快速增长
公司拟调整2020年限制性股票激励计划中2022、2023和2024年公司层面的业绩考核目标，主要调整内容为增加净利润指标考核选项。新增净利润考核指标，将公司高管、核心骨干人员利益与公司业绩增长绑定，有助于提升其积极性，保障公司业绩和收入增长。
酒糟业务增长亮眼，新增产能支撑持续成长
技术体系厚积薄发∶白酒糟生物发酵饲料产品共有23项自主研发专利，古蔺路德拥有一套先进成熟的技术工艺设备体系，为持续扩产打下坚实基础;上游率先布局:已与地方政府签署相关投资协议并设立子公司，与贵州珍酒集团、金沙窖酒、劲酒集团、国台酒业等酒企稳定合作，保证原料供应量与质量;下游客户渠道打通:已进入下游客户采购目录，并获得良好口碑，与现代牧业、新希望等多家知名客户建立了较为稳定的合作关系，具有稳定的客户基础。公司目前规划古蔺、金沙及遵义项目产品产能合计30万吨/年，目前已投运古蔺项目7万吨/年，未来产能扩张带动业绩提升，同时产品持续提价，保证收益稳定提升。
盈利预测及投资建议
预计2022-2024年公司河湖淤泥/工业泥浆业务维持稳定，公司酒糟资源化产品年末产能将分别达到17万吨/年、22万吨/年、30万吨/年，假设综合产能利用率分别为55.9%、86.4%和94.7%，预计2022-2024年产品产量分别为9.5万吨、19.0万吨和28.4万吨。随着技术进步、产能爬坡，预计酒糟资源化产品毛利率逐年稳步提升，分别为32%、36%和40%。
预计公司2022-2024年营业收入分别为4.74亿元、6.96亿元、9.33亿元，增速分别为24.0%、46.9%和34.1%，归母净利润分别为0.91亿元、1.38亿元和2.00亿元，同比增速分别为20.61%、51.79%和44.87%，目前市值对应的PE分别为21.4x、14.1x、9.8x，给予“买入”评级。
最新盈利预测明细如下
该股最近90天内共有家机构给出评级，买入评级7家，增持评级0家；
来源：
长江证券-路德环境(688156)-《深度布局，有机糟渣资源化业务蓄势待发》。2022-6-26；
中泰证券-路德环境(688156)-《酒糟资源化业务快速发展，未来量价齐升驱动业绩高增》。2022-4-22；
(每天10分钟，专业解读新财富脱水研报精华，分享顶级投资机构的电话会议和调研纪要，关注“知识星球”)
●路德环境(688156)：酒糟资源化新赛道，有机糟渣资源化业务蓄势待发
摘要：
公司成立之初专注河湖淤泥治理，完成国内第一个城市内湖泊污染底泥的环保处理项目——武汉外沙湖项目。在开展仁怀市盐津河水环境治理项目时白酒糟及渗滤液污染问题显现，依靠多年相关技术积淀，公司建立起白酒糟生物发酵饲料业务板块。
预计公司2022-2024年营业收入分别为4.74亿元、6.96亿元、9.33亿元，增速分别为24.0%、46.9%和34.1%，归母净利润分别为0.91亿元、1.38亿元和2.00亿元，同比增速分别为20.61%、51.79%和44.87%，给予“买入”评级。
公司简介
路德环境科技股份有限公司成立于2006年8月，于2020年9月在上海证券交易所科创板上市。作为环保行业的高新技术企业，公司专注于河湖淤泥、工程泥浆等高含水废弃物的处理处置，新拓展白酒糟生物发酵饲料业务。
公司主营业务
路德环境主营业务的布局是在实践中围绕高含水废弃物逐步捕捉机会进行拓展的过程。公司成立之初专注河湖淤泥的治理，结合水利专业背景与环保市场需求，完成国内第一个城市内湖泊污染底泥的环保处理项目——武汉外沙湖项目，将相关技术成功产业化应用;在探索中，公司发现河湖淤泥源头之一的工程泥浆体量大，存在减量化需求，开启工程泥浆的处理处置;在开展仁怀市盐津河水环境治理项目时白酒糟及渗滤液污染问题显现，依靠多年相关技术积淀，公司建立起白酒糟生物发酵饲料业务板块;2020年通过收购尚源恒运的80%股权，路德新增水处理业务。
公司股权结构
酒糟资源化新赛道，粮价上涨背景下需求提升
环保趋严叠加资源化属性，酒糟环保处理有实际需求。一方面，白酒糟若未经过妥善的环保处理，其中成分易酸败、腐臭、霉变，造成环境污染;另一方面，酿酒剩余糟渣中具有含量可观的营养成分，不加利用地丢弃亦是一种资源浪费。酱香型白酒糟营养成分显著高于其他香型白酒糟，所得饲料产品价值更高，酱酒产能仍处于持续扩张期，行业空间较大，预计到2024年酱酒糟资源化业务市场空间约24.7亿元，其他香型白酒及啤酒酒糟资源化市场空间可达298亿元，合计300亿元以上。
2020年，农业部发布“限抗令”，新型替代产品的研发与应用得到政策支持与鼓励，白酒糟生物发酵饲料在营养成分、产品价格等方面有优势，按5%酒糟生物发酵饲料产品替代2%豆粕+3%玉米的方案计算，每吨饲料成本可节省69.63元，有助于降低养殖成本。
培育昆虫饲料蛋白产品业务，稳步推进厨余生物资源化量产
2021年9月，公司设立路德生物(武汉)公司，尝试通过昆虫协同微生物降解技术处理餐厨、厨余等固体有机废弃物，快速、高效地转化成数量与效益可观的昆虫蛋白饲料原料。2022年，公司将加快路德生物(武汉)公司试生产进度，并与国内大型餐厨垃圾处理厂深度对接，推进厨余转化昆虫蛋白饲料的规模化发展。
调整股权激励计划，绑定核心员工利益，保障业绩持续快速增长
公司拟调整2020年限制性股票激励计划中2022、2023和2024年公司层面的业绩考核目标，主要调整内容为增加净利润指标考核选项。新增净利润考核指标，将公司高管、核心骨干人员利益与公司业绩增长绑定，有助于提升其积极性，保障公司业绩和收入增长。
酒糟业务增长亮眼，新增产能支撑持续成长
技术体系厚积薄发∶白酒糟生物发酵饲料产品共有23项自主研发专利，古蔺路德拥有一套先进成熟的技术工艺设备体系，为持续扩产打下坚实基础;上游率先布局:已与地方政府签署相关投资协议并设立子公司，与贵州珍酒集团、金沙窖酒、劲酒集团、国台酒业等酒企稳定合作，保证原料供应量与质量;下游客户渠道打通:已进入下游客户采购目录，并获得良好口碑，与现代牧业、新希望等多家知名客户建立了较为稳定的合作关系，具有稳定的客户基础。公司目前规划古蔺、金沙及遵义项目产品产能合计30万吨/年，目前已投运古蔺项目7万吨/年，未来产能扩张带动业绩提升，同时产品持续提价，保证收益稳定提升。
盈利预测及投资建议
预计2022-2024年公司河湖淤泥/工业泥浆业务维持稳定，公司酒糟资源化产品年末产能将分别达到17万吨/年、22万吨/年、30万吨/年，假设综合产能利用率分别为55.9%、86.4%和94.7%，预计2022-2024年产品产量分别为9.5万吨、19.0万吨和28.4万吨。随着技术进步、产能爬坡，预计酒糟资源化产品毛利率逐年稳步提升，分别为32%、36%和40%。
预计公司2022-2024年营业收入分别为4.74亿元、6.96亿元、9.33亿元，增速分别为24.0%、46.9%和34.1%，归母净利润分别为0.91亿元、1.38亿元和2.00亿元，同比增速分别为20.61%、51.79%和44.87%，目前市值对应的PE分别为21.4x、14.1x、9.8x，给予“买入”评级。
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#续场风放轻松#欢迎局部气候播报员王安宇限时回归花木星球，这个夏天，让每一口呼吸都是自然气息！5月15日 19:00 关注花木星球X秒杀星时刻限时活动，除了新品大额福利外，更有限量续风礼盒、惊喜夏日赠品等好物抽奖派发，续风直播倒计时1天！直播链接：https://t.cn/A6XVTBG3 #京东秒杀# #秒杀星时刻# #家的局部气候#
#在地下2400米点燃“宇宙之光”# 是什么驱动生成了地球上丰富的元素和数不清的物种呢？自上世纪30年代以来，人类对元素起源和恒星复杂演化过程的认知取得了显著进展，但迄今仍存在许多亟待破解的科学难题。
近日，由中国原子能科学研究院（以下简称原子能院）牵头的，我国首个深地核天体物理实验项目——锦屏深地核天体物理实验发布首批4个核天体物理关键反应实验研究，系列研究取得核天体物理领域的原创性成果，为理解宇宙元素起源和恒星演化提供重要数据，使我国的深地核天体物理研究跻身国际先进行列。
深地之“光”
该项目首席科学家、中国原子能科学研究院研究员柳卫平说，了解遥远星球诸多奥秘的一个好办法，是利用加速器创建一个迷你的宇宙，来研究复杂的天体现象。
科学家们利用这一办法，我们知道了宇宙中丰富多彩的星球和元素，是经历了138亿年的漫长演化形成的。还了解了在恒星演化早期产生了比锂更轻的元素，中期产生了比铁更轻的元素，晚期产生了今天自然界的铁以上的重元素。
不过，其中还有诸多未解之迷。比如从碳到氧的反应决定了宇宙中的碳氧含量比，被誉为“圣杯反应”，如何确定该反应速率至今令人困惑。
原因在于，在天体环境下，两个原子核碰撞的速度非常低，这就使得从一个元素转化成另外一个元素的概率非常低。
“如果我们用常规方法在地面去探测这个概率，就好比在一个万人欢呼的广场听两个人的窃窃私语，根本听不见。这么一个微小反应产生的信号会被大量宇宙射线的噪音所淹没。”柳卫平解释。
十多年前，为了建造雅砻江流域水电站，水利学家在四川雅砻江边的锦屏山2400米深处修建了一条隧道。物理学家们发现，这是一个绝佳的深地实验环境。因为2400米的岩石就像一个暗室，能够牢牢的把宇宙射线的噪声给挡住。
在国家的支持下，这里建成了目前世界上最深的地下实验室。
图：中国锦屏地下实验室模型图（原子能院供图）
为更好开展核天体物理关键反应直接测量研究，中国原子能科学研究院联合中科院近物所、北京师范大学等国内外优势力量，在中国锦屏地下实验室完成深地加速器安装运行。项目加速器平台的深地建设得到了中国锦屏地下实验室、雅砻江流域水电开发有限公司、清华大学和上海交通大学的全力支持。
步入国际先列
核天体物理是核物理与天体物理融合形成的交叉学科，主要研究宇宙中化学元素的起源以及各种核过程如何控制恒星的演化及命运。
而基于深地实验室的天体核反应测量能够提供最基础和精确的实验数据。柳卫平带领团队在锦屏深地2400米下，建成了研究核天体物理的实验平台。经过历时将近6年的攻关，他们研发出了世界流强最高的深地加速器。
2020年12月26日，强流加速器在中国锦屏地下实验室成功出束，成为世界上最强流深地加速器。
“有了最强的加速器，相当于有了一道最亮的光线，这样就足以使得那么微小的反应都能看得到。”柳卫平说。
科学家们在锦屏地下实验室开展了4个核天体物理关键反应实验，分别是：25Mg(p,γ)26Al反应取得国际最高精度数据；19F(p,αγ)16O反应拓展到国际最低能量；13C(α,n)16O反应首次完整覆盖天体物理i-过程能区；12C(α, γ)16O反应测量实现国际最高灵敏度，向摘取“圣杯”跨出重要一步。
锦屏深地核天体物理实验项目集成了我国极地深地本底环境和强流低能量加速器先进技术，科学家们自主研制高分辨高效率伽马探测器，攻克了强流稳定运行、毫安级核反应靶稳定性和超低本底环境建立的难题，取得了若干国际核天体反应最精确的数据，为解决国际多年的天体物理疑难问题作出了贡献。
以上工作，使我们国家具备了开展深地核天体物理反应直接测量的最“安静”的环境、最强的亮度、最高的探测效率，找到了破解宇宙密码的钥匙。
“在深地实验室开展稀有核反应事件的直接精确测量是国际公认的核天体物理前沿课题，目前国内外竞争异常激烈。锦屏深地实验室岩层对宇宙线的屏蔽效果比国际上唯一的意大利地下核天体实验室还要好大约100倍。”柳卫平自豪地说。
前路无止境
地下2400米的锦屏实验室，犹如探索宇宙星空的“发现之门”。
驱车在地底几千米之下，穿过十几公里的时光隧道，来到在大山深处不知疲倦运行着的仪器旁边，伴随着原子核信号放大后发出的微微闪光，去聆听宇宙跳动的脉搏。
美国核天体物理联合会前主席迈克尔·威彻通过现场连线对JUNA成果进行点评，对首批实验成功给予充分肯定。
表示，这是核天体物理研究取得的重要成果，这将推动中国锦屏地下实验室成为面向世界开放的国家级基础研究平台，希望充分利用这一平台，在核天体物理的重要问题上作出更多更重要成果。
“我们将会利用深地和国内外最有利的条件，继续了解元素合成的密码，知晓重元素合成的路径，探索宇宙发出的烛光；我们还会汇集这些线索，利用超级计算机去模拟宇宙中能量产生和元素合成，探索宇宙重元素产生等一系列关键科学问题。”柳卫平说。https://t.cn/A6xe9PJX
近日，由中国原子能科学研究院（以下简称原子能院）牵头的，我国首个深地核天体物理实验项目——锦屏深地核天体物理实验发布首批4个核天体物理关键反应实验研究，系列研究取得核天体物理领域的原创性成果，为理解宇宙元素起源和恒星演化提供重要数据，使我国的深地核天体物理研究跻身国际先进行列。
深地之“光”
该项目首席科学家、中国原子能科学研究院研究员柳卫平说，了解遥远星球诸多奥秘的一个好办法，是利用加速器创建一个迷你的宇宙，来研究复杂的天体现象。
科学家们利用这一办法，我们知道了宇宙中丰富多彩的星球和元素，是经历了138亿年的漫长演化形成的。还了解了在恒星演化早期产生了比锂更轻的元素，中期产生了比铁更轻的元素，晚期产生了今天自然界的铁以上的重元素。
不过，其中还有诸多未解之迷。比如从碳到氧的反应决定了宇宙中的碳氧含量比，被誉为“圣杯反应”，如何确定该反应速率至今令人困惑。
原因在于，在天体环境下，两个原子核碰撞的速度非常低，这就使得从一个元素转化成另外一个元素的概率非常低。
“如果我们用常规方法在地面去探测这个概率，就好比在一个万人欢呼的广场听两个人的窃窃私语，根本听不见。这么一个微小反应产生的信号会被大量宇宙射线的噪音所淹没。”柳卫平解释。
十多年前，为了建造雅砻江流域水电站，水利学家在四川雅砻江边的锦屏山2400米深处修建了一条隧道。物理学家们发现，这是一个绝佳的深地实验环境。因为2400米的岩石就像一个暗室，能够牢牢的把宇宙射线的噪声给挡住。
在国家的支持下，这里建成了目前世界上最深的地下实验室。
图：中国锦屏地下实验室模型图（原子能院供图）
为更好开展核天体物理关键反应直接测量研究，中国原子能科学研究院联合中科院近物所、北京师范大学等国内外优势力量，在中国锦屏地下实验室完成深地加速器安装运行。项目加速器平台的深地建设得到了中国锦屏地下实验室、雅砻江流域水电开发有限公司、清华大学和上海交通大学的全力支持。
步入国际先列
核天体物理是核物理与天体物理融合形成的交叉学科，主要研究宇宙中化学元素的起源以及各种核过程如何控制恒星的演化及命运。
而基于深地实验室的天体核反应测量能够提供最基础和精确的实验数据。柳卫平带领团队在锦屏深地2400米下，建成了研究核天体物理的实验平台。经过历时将近6年的攻关，他们研发出了世界流强最高的深地加速器。
2020年12月26日，强流加速器在中国锦屏地下实验室成功出束，成为世界上最强流深地加速器。
“有了最强的加速器，相当于有了一道最亮的光线，这样就足以使得那么微小的反应都能看得到。”柳卫平说。
科学家们在锦屏地下实验室开展了4个核天体物理关键反应实验，分别是：25Mg(p,γ)26Al反应取得国际最高精度数据；19F(p,αγ)16O反应拓展到国际最低能量；13C(α,n)16O反应首次完整覆盖天体物理i-过程能区；12C(α, γ)16O反应测量实现国际最高灵敏度，向摘取“圣杯”跨出重要一步。
锦屏深地核天体物理实验项目集成了我国极地深地本底环境和强流低能量加速器先进技术，科学家们自主研制高分辨高效率伽马探测器，攻克了强流稳定运行、毫安级核反应靶稳定性和超低本底环境建立的难题，取得了若干国际核天体反应最精确的数据，为解决国际多年的天体物理疑难问题作出了贡献。
以上工作，使我们国家具备了开展深地核天体物理反应直接测量的最“安静”的环境、最强的亮度、最高的探测效率，找到了破解宇宙密码的钥匙。
“在深地实验室开展稀有核反应事件的直接精确测量是国际公认的核天体物理前沿课题，目前国内外竞争异常激烈。锦屏深地实验室岩层对宇宙线的屏蔽效果比国际上唯一的意大利地下核天体实验室还要好大约100倍。”柳卫平自豪地说。
前路无止境
地下2400米的锦屏实验室，犹如探索宇宙星空的“发现之门”。
驱车在地底几千米之下，穿过十几公里的时光隧道，来到在大山深处不知疲倦运行着的仪器旁边，伴随着原子核信号放大后发出的微微闪光，去聆听宇宙跳动的脉搏。
美国核天体物理联合会前主席迈克尔·威彻通过现场连线对JUNA成果进行点评，对首批实验成功给予充分肯定。
表示，这是核天体物理研究取得的重要成果，这将推动中国锦屏地下实验室成为面向世界开放的国家级基础研究平台，希望充分利用这一平台，在核天体物理的重要问题上作出更多更重要成果。
“我们将会利用深地和国内外最有利的条件，继续了解元素合成的密码，知晓重元素合成的路径，探索宇宙发出的烛光；我们还会汇集这些线索，利用超级计算机去模拟宇宙中能量产生和元素合成，探索宇宙重元素产生等一系列关键科学问题。”柳卫平说。https://t.cn/A6xe9PJX
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