【煤化工】产品涨价背景下相关公司业绩测算

一、煤化工产业链

1、传统煤化工

从市场上的主流产品来看，煤化工产品主要分为煤制油、煤制天然气、煤制烯烃、煤制甲醇、煤制乙二醇等，传统的煤化工三大核心产品如下：

1）煤制合成氨→尿素，主要用作肥料；

2）煤制焦炭，主要用于钢铁有色冶炼；

3）煤制电石→PVC，主要用于塑料制品。

2、现代煤化工

2010年前后，我国传统煤化工产品基本实现自给，且不拥有足够的出口竞争力，效益受到严重制约，投资回报率也大幅下降。因此，煤化工企业不得不沿着煤化工技术路线布局新产品，传统的逐步向现代煤化工延伸，其主要方向包括：

1）传统煤化工的深加工产品，例如煤制甲醇向下游延伸至烯泾、醋酸、甲醛、有机胺等;

2）仍存在进口依赖、市场效益更高的产品，例如烯烃、醋酸、乙二醇等；

3）技术壁垒高、附加值更高的精细化工产品。

二、价格持续上涨的化工品种梳理

我们选取了今年以来涨幅较大、同比涨幅较明显的产品：

二季度以来，煤化工相关产品持续上涨，其中合成氨、二甲醚、醋酸、尿素、双氧水季度涨幅最为明显。而年涨幅方面，醋酸、正丁醇、辛醇、DMF表现突出。

目前来看，当前煤碳需求保持强势。尽管当前国家对大宗商品价格有所调控，但是由于夏季迎峰度夏煤炭抢运窗口期即将到来，当前各环节库存仍在低位，煤炭补库需求强烈，在夏季结束前，上游煤炭价格有望持续高位，对于整体煤化工产品成本都有所支撑。下游需求在全球经济持续复苏的背景下仍具韧性。

综合看来，煤化工产品价格有望维持高位，相关公司有望受益。

三、相关涨价产品核心公司业绩测算

由于化工产业链复杂，公司的产品往往较多，我们选取了涨价核心的相关煤化工企业，分别为江苏索普、华昌化工、鲁西化工、华鲁恒升、阳煤化工、兴化股份、华谊集团：

1、江苏索普(600746.SH):醋酸及衍生品:87.24%

公司拥有完整的产业链，以煤炭为源头，通过煤制气、催化剂合成甲醇、甲醇羰基化等工艺流程生产醋酸，在产品原料来源可控的基础上进一步降低产品成本。

公司具备年产120万吨醋酸、30万吨醋酸乙酯的设计生产能力。

2、华昌化工(002274.SZ):化肥:39.96%,多元醇:33.09%,纯碱:13.7%,硝酸:2.49%

公司是一家拥有较完善产业链及基础设施的煤气化生产企业。以煤气化（氢气+一氧化碳）为源头，配套公用设施，形成两条较完整产业链。即：煤气化-合成氨-（纯碱、氯化铵、甲醇、尿素、硝酸、复合肥），丙烯+煤气化-多元醇-新戊二醇（形成4碳、5碳、8碳多品种醇类、及中间产品醛类等系列产品）。

公司纯碱产能70万吨、尿素40万吨（含自用）、氯化铵77万吨（含自用）、复合肥160万吨、合成氨10万吨（扣除自用）、精甲醇10万吨、丁醇、辛醇及其他32.24万吨、新戊二醇3万吨、硝酸15万吨（折纯）。

3、鲁西化工(000830.SZ):化工新材料产品:69.95%,,基础化工产品:20.9%,,化肥贸易:8.7%

公司主营业务包括化工新材料、基础化工、化肥产品及其他业务，其中化工新材料产品主要包括聚碳酸酯、尼龙6、己内酰胺、多元醇等；基础化工产品主要包括甲烷氯化物和二甲基甲酰胺等；化肥产品主要包括复合肥等。

公司主要产品设计产能分别为：聚碳酸酯26.5万吨、己内酰胺30万吨、尼龙6产品30万吨、甲酸40万吨、双氧水（折百）25万吨、多元醇75万吨、甲烷氯化物22万吨。

4、华鲁恒升(600426.SH):肥料:26.09%,多元醇:19.82%,有机胺:19.02%,醋酸及衍生品:11.1%,已二酸及中间品:9.22%

国内煤头尿素龙头企业之一;主要产品包括肥料、有机胺、醋酸及衍生品、多元醇、己二酸及中间品等;目前公司是全球最大的DMF(二甲基甲酰胺)制造企业。

公司具有较强的成本控制优势。公司一贯注重技术引进与消化吸收，强化项目建设管控，打造精品高效工程，降低投资成本；实现平台互联互通，持续优化大生产管控体系，创建多产品协同发展平台；深挖装置与系统潜力，提高资源利用率；坚持精细化管理，统筹公用工程，持续降本控费。

公司主要化工品产能分别为：尿素180万吨、DMF33万吨、醋酸50万吨、己二酸16万、多元醇75吨。

我觉得名字不重要:
5、阳煤化工(600691.SH):尿素:26.05%,聚氯乙烯:8.46%,丙烯:5.38%,乙二醇:4.21%,离子膜烧碱:3.13%,三聚氰胺:2.53%,三氯化磷:2.41%,双氧水:1.66%

公司为煤化工相关企业，当前正积极布局氢能产业，与深圳市氢雄重驱动力科技有限公司合资设立阳雄氢能公司及氢雄双阳公司，公司将立足于自身丰富的氢气产能，协同相关氢能产业的上下游，在氢气提纯、加氢站建设、氢气供应等方面打造公司新的利润源。公司预计2021年实物产量350万吨，营业收入受2020年股权处置影响将有所下降，但盈利能力会继续增强。

公司主要化工品产能分别为：尿素232万吨、聚氯乙烯30万吨、烯烃30万吨、离子膜烧碱40万、甲醇40万吨、双氧水 25万吨

6、兴化股份(002109.SZ): 液氨:29.62%,二甲基甲酰胺（DMF）:25.4%,混胺:21.14%,甲醇:12.39%

公司接近煤炭产地，在煤炭采购时具备运距大幅缩短的优势，有利于降低采购成本。此外，正积极探索基础产品下游产业链的延伸和扩展，新建产业升级改造项目涉及的合成气制乙醇技术，能够发挥公司现有甲醇、合成气等产能优势，实现公司煤化工产业链向乙醇产品市场的延伸。

公司具备年产30万吨合成氨、30万吨甲醇、10万吨甲胺及DMF的基本产能。

7、华谊集团(600623.SH):轮胎:28.7%,能源化工:24.31%,精细化工:21.12%,化工服务:17.93%

公司主要产品如甲醇、醋酸、全钢胎、丙烯酸及酯等具有一定的规模优势，其中甲醇是华东地区最大的生产商之一，醋酸、全钢胎、丙烯酸及酯产品位列国内行业前三。

公司是共有醋酸产能130万吨/年，同时配套有160万吨/年甲醇产能，实现醋酸原材料完全自给。

业绩测算方法：

销量方面，我们取公司已有经营数据并参考前期未受疫情影响经营数据的平均值对其销售数据进行假设。价格方面，以2020年二季度业绩为基数，对比相关产品2020年二季度和2021年二季度均价的变化，再结合环比价格涨幅，来测算公司2021年二季度业绩增量。测算结果如下：

综合看来，在煤化工产业链价格一路走高背景下，相关企业业绩均迎来大幅增长。净利润同比增速方面，江苏索普和阳煤化工预计扭亏，华昌化工在去年低基数下也有望大幅增长；净利润环比增速方面，江苏索普、华昌化工、阳煤化工预计增速较高；估值方面，江苏索普、华昌化工、阳煤化工降幅较大。

PS：本次业绩预测主要是根据公司产品价格与销量预计来测算，最终的业绩还是决定于公司经营情况。

#雨花生活# 【东塘商圈“抠”出121个停车位[酷]】东塘商圈形成于上世纪80年代，由于开发较早，不少商场未配备足够的停车位。每逢节假日，该区域俨然成了一片“车海”。日前，雨花区积极践行“我为群众办实事”，着力推进解决商圈停车难题。从5月中旬到6月4日，东塘商圈白沙立交桥周边共新增121个停车位。除清理“僵尸车”以外，还向辖区单位“借”车位。组织协调部分单位，让他们力所能及提供停车位。#中国共产党人的精神谱系#

【长春高新&安科生物：集采阴霾下，生长激素前景是否乐观？】 $长春高新(SZ000661)$   $安科生物(SZ300009)$  前几天生长激素的集采传闻+金博士减持，导致长春高新和安科生物的股价大幅回撤，大家众说纷纭，有说集采没啥影响的，也有些说投资不过山海关，走人为妙。而长春高新和安科生物也都发声明说没听说集采这回事，即便是如此，目前看长春高新的股价还未止住下跌，安科生物的股价貌似开始企稳。这几天又研究了一下生长激素这个赛道，看看这两家公司是否真的逻辑变了？一、集采的影响：生长激素作为生物制剂，预计全国范围内集采可能性较低，地方集采方面，考虑到生长激素属于未过评品种，且长春高新生长激素产品只有30%以下在公立医院销售，如后续有部分省份开展带量采购，预计整体带量数量和最终价格降幅都相对可控。就算是进入集采：1、根据入围及报价准则，只要报价为全国最低价和限价即可中标；同时要求少淘汰，尽可能保留原市场份额大的企业，不改变医院现有用药结构，龙头公司使用量地位不会受到影响。2、生长激素特殊商业模式为：首诊医院看病，后续门诊拿药模式，后者大多是自费，占用医保资金很有限，降价动力不足。3、从产品角度来看，生长激素水针目前国内只有三个玩家：金赛、安科以及诺和诺德，其中，金赛第一，占比90%以上，诺和诺德份额非常小，安科自2019年水针上市后开始持续放量。粉针方面，2020 年样本医院粉针生长激素安科生物市场份额第一（金额占比 44%，数量占比 41%），金赛药业市场份额第三（金额占比 15%，数量 占比 22%）。金赛药业和安科生物大概率将进入A 组（A 组企业数小于一定数量时，如6 家，可不淘 汰，全部入围），价格只要“不高于限价和自己的全国最低价”，即可获得自己企业预采购量的 70-80%量，即只要限价合理，这一部分对价格压力不是太大，剩余量的 20-30%部分，可能存在较大的降价压力，但是整体来看影响不是很大。综上，集采对长春高新和安科生物的影响不大，这次可以算是错杀了。二、生长激素的前景1、对长春高新和安科生物不利的一面目前金赛药业和安科生物的生长激素占比最高，形成了双寡头的局面，当然金赛药业是绝对的龙头，安科生物在后面不断追赶，随着19年水针获批，产能不断放大。但是，面对生长激素这片蓝海，已经不少药企虎视眈眈，开始参与：全球制药巨头诺和诺德的水针自2015年就进入了中国市场，但是销量一直上不去，主要的还是销售渠道的问题。而金赛和安科自有销售渠道，大部分在合作医疗机构销售，而不是在公立医院。为了改变这个局面，诺和诺德与华润医药旗下华润三九医药股份有限公司在中国大陆地区通过合约销售模式共同推广重组人生长激素注射液诺泽。特宝生物的Y型聚乙二醇重组人生长激素（YPEG-GH）注射液已经处于临床III期，预计2022年上市。维昇药业TransCon人生长激素进入临床三期，将成为中国首个未经修饰的长效人生长激素，每周一次使用，可持续释放与每日一次制剂同样的人生长激素。天境生物一款长效重组人生长激素（融合蛋白）已经进入III期临床，这款药物具有通过hyFc融合技术开发的新型分子形式，前期试验证明与每日注射短效人生长激素的疗效相似。亿帆医药F-899长效生长激素也已经获批临床，F-899是一种具有高度差异化的长效重组人生长激素，其分子量增大，体内半衰期明显延长，在临床上可探索两周给药一次。……随着竞争者越来越多，未来生长激素的竞争格局是否会发生变化，还要拭目以待。2、对长春高新和安科生物有利的一面（1）竞争优势由于长春高新和安科生物具有独有的销售渠道，目前是把其他竞争者抛在了后面，想要赶上也不那么容易，所以未来两、三年竞争格局应该不会改变，还是双寡头的格局。这就给长春高新和安科生物充分的时间改进产品，增强竞争力。对于长春高新来说，正在参与研究口服生长激素：长春高新投资1500万美元参与Rani公司D轮第一次融资，美国Rani公司正在开发的一种口服制剂糖针胶囊（Rani药丸，RaniPill），可以将注射药物转为药丸实现口服给药。长春高新参股美国Rani公司后，将获得新型生物口服制剂（口服生长激素等）项目合作开发的机会，促进集团核心子公司金赛药业主支柱产品（生长激素）的更新换代，确保该支柱产品在技术上处于世界领先水平。目前该项目已完成不载药的空药丸通过小规模临床试验在健康人群的可行性研究。这是人类第一次吞服机器人药丸。另外，从业绩说明会中也可以了解到，长春高新已经开始在销售骨龄测试仪，也就是说，产品开始向纵深发展。对于安科生物来说，相对于金赛的水针，安科水针的优势是没有防腐剂，这也是让很多人选择安科的安苏萌的原因。而且安科的粉针市占率第一，渠道是一致的，将粉针用户转换为水针用户也比较容易。安科的长效生长激素估计也很快上市，比起其他竞争者，肯定要领先一步。（2）生长激素市场还有进一步扩大的空间①国内生长激素渗透率较低，据国家统计局， 2019 年 4-15 周岁儿童约 1.8亿人，按 3%矮小症发病率计算，需治疗的矮小症患儿约 540 万人，适用生长激素的人群比例为 69.97%，则有则有 377.84 万适用人群，而当前患者的就诊率和治疗率极低，真正接受治疗的患者不到 10 万名，总渗透率不足 4%。随着家长意识的觉醒以及基层儿科医生身材疾病知识的普及，矮小症患者的诊疗率将进一步提升。②生长激素是治疗矮小症最重要的手段和各国公认最有效的药物，国内适应证范围还有较大拓展空间，如果成人生长激素缺乏症等适应症获批，将会为生长激素带来更大的市场。③生长激素从粉针到水针再到长效水针不断更新换代，随着消费升级，生长激素有望量价提升。此外，根据美国 JAMA 杂志统计，美国的生长激素除用于治疗外还广泛应用于抗衰老与增强肌肉，而国内这部分应用还未被发掘。综上，未来2-3年，长春高新和安科生物双寡头的地位很难撼动，随着产品持续放量，公司会持续快速发展。随着竞争者加入，竞争格局可能发生变化，同时产品的毛利率下降；但由于市场足够大，随着新产品不断推出，相信长春高新和安科生物也可以保持相对稳定的增长。 #长春高新#   #安科生物#   #长春高新股价大跌创近三个月新低#