【深圳市国诚投资聚焦：社融增量超市场预期 结构边际有待改善】社融即社会融资，是经济实体融资的重要补充形式，在当前实体经济发展动力不足，金融机构反哺实体经济的背景下，社融是一项重要的领先指标。它把融资从银行这一单一赛道上开拓到全社会，大大提高了资金的利用效率，有助于拉动经济增长。

社融一直是金融市场关注的重点，近段时间以来，各类金融机构多措并举，开启绿色融资通道，利用政策性、开发性金融工具对基建项目进行股权投资等方式，让9月的社融增量超过市场预期。10月11日，人民银行发布的金融数据显示：9 月社融增量为 3.53 万亿元，比上年同期多 6245 亿元，高于市场预期的 2.72 万亿元。

值得注意的是，社融增量在7月的时候跌入低点，从8月开始复苏，在9月预期反弹，这样的发展趋势无疑是一个好的信号，但同时也对10月的社融提出了新要求。

把社融数据拆开来看，贷款和政府债券支撑是主要组成部门。人行数据显示，前三季度对实体经济发放的贷款占同期社会融资规模的 64.4%；政府债券占比 21.3%；合计占比达 85.7%。不难发现贷款占比较大，而贷款又主要分为企业贷款和居民贷款，从这两者的具体数据上分析可以发现，其间的差距较为明显。

在政策性银行的不断拉动下，企业贷款大幅增加 1.92 万亿元，同比多增 9370 亿元，占贷款增量的 77.73%。而居民贷款受银行不断降息的刺激和各地房地产松绑政策的影响，新增 6503 亿元，同比少增 1383 亿元。与企业贷款相比并不理想，这说明市场仍需更多关注市场融资效率和融资结构。

未来第四季度在稳增长政策的促进下，预计社融和信贷规模有望得到持续支撑，在外部环境利好的情况下，应把重点落在内部融资市场结构的边际改善上，其中房地产市场的“保交楼”政策将继续受到关注。最后在融资市场需求回暖下，股市是否会强势反弹，也将会成为近期关注的重点。

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戴欣明·七大山人，壬寅年九月十八，2022年10月13日周四，云浮

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