对于股权投资来说，除了“投”以外，“退”无疑是另一个重要的维度，其始终也直接影响着投资偏好和节奏。#股权# 投资的终极目标是退出，也是判断一个投资机构盈利指标的重要参考。所谓退出是指股权投资机构或个人在其所投资的创业企业发展相对成熟后，将其持有的权益资本在市场上出售以收回投资并实现投资收益的过程。--摘自《私募投资新时代》#洞见计划# #投资#

你不知道的面板行业预期差

面板的三轮大周期：
第一轮是日本出清美国面板；
第二轮是韩国出清日本厂(以夏普破产为标志);
第三轮就是当下(以韩厂全部退出为终极目标)，中国大陆占据全球主导地位。

但依旧有四个问题困扰着面板行业：
1、韩厂延迟退产导致周期反复?
2、高景气是否是需求透支?
3、龙头厂商的高盈利能否持续?
4、QDoled/Mini/Micro会不会颠覆LCD
这四个问题让市场对面板行业有所顾忌，这也是投资的预期差所在。

一、韩厂延迟退产与面板价格的周期反复
20Q3以来的行业整体高景气，带动了部分面板厂产能扩张意愿提升，同时韩厂退产亦有所延.后，中期TV面板价格进入周期性反复隐忧有所显现。我们认为，随着TV面板供给明显的头部集中化趋势，龙头厂商产能调整对整体供需仍起主导作用，中长期来着TV面板价格发生大幅调整的可能性仍较低。韩厂整体退产进度仍符合预期，三星延迟退产，主要来源于下游三星电子等客户要求，受制于材料备货短缺，模组产能受限，2101三星显示产能供给非常有限。

二、下半年以来的高景气是否是需求透支
根据奧维睿沃预测数据，预计2020年TV整机出货同比增长1.0%，显示器与笔电产品出货分别同比增长7.8%与15. 9%。按年度维度来看，TV整机全年呈现出“前低后高”走势，但整体出货量也仅仅恢复至疫情前正常水平。考虑到未来，今年出货同比下滑地区的出货修正，按年度维度来看，我们认为TV产品需求仍有望维持稳定。
显示器、笔电产品受海外疫情需求大增，但按面积来看，2019年之前面积占比仅16%左右，预计受今年需求增长影响，将上升至18%左右，整体产能面积占比仍较低。未来需求即使出现回落，对LCD面板整体产能面积影响较小。

三、龙头厂商的高盈利能否持续
我们认为龙头厂商的高盈利有望持续：
1)展望2022年以后，龙头厂商原有产线产能扩张对市场供需起主导作用，整体释放进度与幅度相对可控。
2)成本角度来看,G8.5以下LCD产线，材料与折旧成本持续下降，LCD产品价格维持持平的状态，随着时间的推移，龙头厂商55寸以下产品的经营性毛利率仍有望持续提升。
3)随着TCL华星未来补齐中尺寸IT产品供应产能，两大龙头厂商均能实现客户和产品的全系列覆盖，受TV价格波动对盈利影响，也将明显好于市场其它厂商。

四、QDoled/Mini/Micro会不会颠覆LCD
最后从产品的技术路线上来看，目前LG的白光OLED生产成本仍较高，主要由于大尺寸蒸镀工艺提升良率难度大，其次有机发光材料损耗较大。三星QD-0LED技术虽然理论上显示效果好于白光OLED，但产线资本开支太大，料想折旧成本也较高，成本竞争力有限。其次仅三星一家在主导该技术，短期产能太少，下游品牌对该技术的认可程度也存在不确定性。
反观LCD技术，在TV市场应用不仅成熟度高，成本相较于其它显示技术竞争力明显。其次围绕Mini LED背 光的显示改良性方案，上游LED产业基础成熟，静待工艺成熟度提升带动成本的不断下降。未来在中高端TV显示市场，是OLED显示的有力竞争产品。我们认为LCD显示的长期稳定需求仍将持续。#股票##A股##投资#

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