为什么说放弃规模效应，立刻海阔天空？ ——社会信贷与融资规模增速放缓对金融业不是坏消息。

冷知识，即使到2023年，可口可乐的净利润也没回到2010年的巅峰；但股价涨了三倍。我相信如果可口可乐管理层把提高出货量、提高市占率作为目标而不是把回购注销作为目标的话，股价就不是涨三倍而是跌剩三成了。（图1）

2016年供给侧改革之后中国煤炭产量停下了高增长步伐，直到2021年才超过2012年的产量高峰；2022年由于海外能源紧缺因此煤炭加码扩产，但十年间产量也不过增长了14.7%；而同期中国经济总量翻了一倍。（图2）

同样是2016年，中国白酒产量拐头向下；截止2023年，产量仅有高峰期的1/3。（图3）

然而2022年中国煤炭行业利润总额1.04万亿元，接近2016年的十倍；白酒行业就更不必说了，飞天茅台价格涨了多少、茅台股价涨了多少大家有目共睹。

这期间大多数煤老板都消失了；大多数小酒企都消失了。但是对于投资人来说，这两个行业从对股东不友好的行业变成了对股东很友好的行业。相信转行的煤炭从业人员和白酒从业人员都能找到合适的转行方向吧，但这和投资人无关。

2020年后中国社会融资规模增速进一步加快，尤其是2022年，为了对冲疫情因素在下半年好几个单月出现了企业中长期贷款的天量增长；但是这些对经济高质量发展有何意义？大家想必也都心知肚明，强按着牛喝水是没成效的。因此我们看到2020年后虽然社融增速很高，但银行业市净率PB在持续下行。这说明这些高增长的信贷不仅对实体经济作用甚微，对金融机构本身而言，新增这些业务也是个沉重负担。（图4）

而这轮银行的估值回升触发点在什么时候？我帮各位补充一下，在2023年底，那时一轮超预期的存款利率下行，带动了这轮银行上涨行情；随后一轮又一轮的存款利率下降、打击高息揽储逐渐强化了这个叙事逻辑。（图5）

为银行降低负债成本能在多大程度上改善净息差预期呢？最近和银行业管理层人士的交流中他们坦言，效果很有限，看不到净息差回升的拐点。

但是这同时起到了一个效果，就是逼大家管住手。近期在走访中，我接触的部分股份行人士表示有些化债项目收益率过低，我们不做了；项目流失就流失吧。部分城商行人士表示打击协议存款高息揽储我们坚决落实，客户如果不接受要把钱挪去货币市场，那我们也没办法；不可能继续倒贴钱挽留他了。

我帮这些前辈再补充他们没说出口的后半句：既然如此，那么很多网点就没必要留了；很多业务经理也没必要留了。这种固定开支、人力开支、营销开支和负债利息开支都下降的情况，怎么不算个好消息呢？

记得张坤总之前经常讲一个故事：美国烟草公司菲利普·莫里斯为何是牛股？

因为历史上发生了一件非常重要的事情：全球很多政府，90年代开始禁止香烟企业打广告。

消费品企业不能打广告，就是灾难，大家第一反应是这很糟糕，但长期看，它却把这个生意从good business变成了great business。

第一，不让打广告，就意味着新品牌没有任何成长起来的可能性。 第二，会强化消费者心中最强的品牌，因为大家已经看不到第二名打的广告了。

第三，烟草公司每年大量的营销费用不花了，变成股东的利润了。

可以确信的是，只要全球对烟草广告不友好，诞生一个新的烟草品牌的可能性几乎是零。

退一步，海阔天空。有人帮你断舍离之后或许你才能意识到，自己本不需要折腾一身假名牌，多累赘啊。

因此目前的金融业可能走到了2016年煤炭、白酒类似的十字路口：对于许多中小型机构是末日；对于很多从业人员更是末日；但对于投资者而言，击球区到了。

五绝 燕落前道
作者 钱关平

阳艳和风翔，
行匆外地航。
独燕前道落，
手赶翅无张。

作者单位 杭州市人民政府

2024年5月11日

《 钱关平诗人简介》

钱关平(笔名钱诗亮)，当代著名军转公务员诗人、作家，浙江省杭州市(唐代三大著名诗人之一白居易和唐宋八大家之一著名诗人苏轼其中别称苏东坡曾任过领导，并发表过多首赞美杭州的诗作)籍贯临安区(系唐末五代十国吴越王钱镠的故乡及其钱王陵所在地)人(系钱镠王裔孙)，单位杭州市人民政府。

参加中国人民解放军，在驻浙江省某部历任战士、班长、排长、副政治指导员(兼团报道组长)、团政治处组织股干事、师政治部组织科副营职干事上尉军衔等职。 在部队考入中国人民解放军第一地面炮兵学院政治系，大专毕业(另还考入中国社会学函授大学，大专毕业)；不少文章在有关报纸发表，有的文章在出版的书中发表；荣立三等功一次，受奖十余次。

转业到杭州市人民政府，历任副主任科员(副科级)、主任科员(正科级)和副调研员(县处级)公务员等职，参与编写《杭州市志》(人事篇)，不少文章在有关报刊发表，有九年被浙江省人事厅评为人事宣传先进人，受到通报表彰。

发表诗作1200余首(至目前代表作有:《夫妻风雨行》《晨河边》《削草》《故乡》《读书》《割稻》《溪》《赠爱女钱江妍》《孩儿行远》《军营》等28首)，分别在《中国诗歌网》《中国词网》《中国诗书画网》《中国诗词吾爱网》《中华诗词学会网》《中国诗赋网》《中国新浪微博》和《风采中华名师汇》《风采中华当代名家吟坛》《代雨东诗词创作社》刊物、《诗词格律APP》、《诗歌中国App》并浙江省级有关网站及朋友圈群发表。

《钱关平诗选》第一、第二、第三集已出版。

已写家书17集:《我的路》、《我们夫妻俩是怎样把女儿钱江妍培育成浙江省高考状元和大学老师的?》(女儿钱江妍当年浙江省艺术类高考美术专业全省第1名状元，文化课全省第113名，中国美术学院版画系本科硕士研究生毕业，其中硕士期间留学挪威首都奥斯陆艺术大学，之后只身先后到欧洲十几个国家参观考察艺术馆和博物馆；浙江省优秀毕业生。现为杭州师范大学美术学院讲师，著名青年画家，多次被评先进和获奖，盲人版画科研项目成果得到上级充分肯定并中央电视台作了全方位专题报道)、《我是怎样处理人际关系的？》、《家庭建设文稿集》、《钱关平格律诗创作方法谈》、《300个关系怎么处理？》、《300个情况怎么处理？》、《钱关平诗选译文家书》和《钱关平诗选书法家书》(第一、第二、第三、第四集、第五集)。

准备继续出钱关平诗集等书籍。

美国在找替代者，俄放出信息，给泽连斯基提了个醒，不收手就晚了

乌克兰总统泽连斯基，还能嘚瑟多久呢?为了自己的政治利益和前途，可以出卖整个乌克兰，还一口一个欧洲安全，这下要被抛弃了吧?还是俄罗斯人看得透，提前放出消息，让泽连斯基快收手，不然就晚了。

据俄罗斯卫星通讯社消息指出，美国正在寻找泽连斯基的替代者，且已经和乌军前总司令扎卢日尼等人，取得了联系。

这么看来，如果美国政府找到合适人选，很有可能让乌克兰现任总统泽连斯基，背上所有的“黑锅”，然后下台，再扶植一个新的乌克兰政府，继续和俄军战斗。

现在的乌克兰政权，存在的最大意义就是，让美西方军工产业，能够从中赚取巨额利润，且不用承担太大风险。但问题是，按照泽连斯基政府这样的状态下去，乌军根本就无法抵抗俄军多久，美西方已经砸了大量的金钱和军事物资下去了，但都收效甚微，不把战线拉长，怎么继续赚钱?

雪上加霜的是，美国的五角大楼，还感受到了军援带来的威胁，因为美国以及盟友，向乌克兰转让的装备，有很多都被俄军缴走了，甚至拿来展览，美国人担心的就是，相关的军事技术，会因此泄露。

但是又有什么办法呢，美西方现在是进退两难，如果不帮乌克兰，俄军的推进，几乎将没有太大的阻力，美国所幻想的用俄乌冲突，消耗俄罗斯将彻底成为笑话;但如果帮助乌军，在前线防守，乌军的表现，又让美西方没了信心，不少扔给乌军前线的军火，反而成了俄军的战利品，美西方的军工产能本来就“捉襟见肘”，还给俄方在做贡献，这谁受得了?

所以，这样的状态注定不会持续太久，泽连斯基在乌克兰战场上，有自己的想法，也没完全听从美西方的作战计划，导致前线很多情况，乌克兰和美西方不一定能够在第一时间，及时掌握。

这时的美国政府，要是再不出手，换个更加“听话的”政权，那么还怎么掌握乌克兰战局的“控制权”?而且即将在瑞士举行的乌克兰“和平会议”，俄罗斯也不会去参加，面对美西方以及乌克兰毫无诚意的行为，俄方是不可能参加这种，以损害俄罗斯利益为前提的“和平谈判”的。

所以说，俄乌冲突，仍然是朝着“持久战”的方向进行。美西方眼看着俄罗斯人不接招，现在也正屡屡在俄周边，制造紧张氛围，北约埋伏在俄边境周围“蓄势待发”，美国人又要搞地区军备竞赛，部署导弹，威胁俄方核设施的安全。

种种行为，都是做好了长期给俄方施加高压的准备。泽连斯基如果再不收手，等俄方真开始动真格的了，就晚了，乌克兰完蛋，泽连斯基政权还会存在吗?
#俄乌局势新进展##烽火问鼎计划#