【2023 年全球药品销售额 TOP100】#微博健康在关注#
全球各大药企的 2023 年度财报已经尽皆披露。
如往年一样，Insight 整理了过去一年药品销售额 TOP100 榜单。相较去年，今年有 9 款新药新进入榜单，ADC 和 GLP-1 无疑是最闪耀的明星，比如替尔泊肽在这上市第二年的收入就翻了 10 倍，新登榜即空降前三十位。
2023 年度 TOP100 药品销售榜单
* 根据已公布药企财报人工整理，如有错漏还请评论区指正
[图一]
（1）武田、卫材等企业的财年计算方式截止 3 月 31 日，此处按自然年统计销售额，和企业方 FY2023 数据存在细微差异；
（2）汇率按照 2023 年度平均汇率计算。欧元/美元（EUR/USD）=1.0632；英镑/美元（GBP/USD）=1.2466；美元/日元（USD/JPY）=142.78；美元/瑞士法郎（USD/CHF）=0.8975；美元/丹麦克朗（USD/DKK）=6.8887；
（3）非美元货币单位的企业，由于汇率换算原因，同比增长率可能与企业方口径存在少量出入；
（4）同比增长率标绿色为同比减，橙色为同比增 20%~40%，红色为 40% 以上。
总体概况
2023 年度，TOP100 榜单的门槛仍在 17 亿美元，这与去年一致。
不过值得一提的是，去年 7 款药品销售额超过百亿，而今年，即便少了 Moderna 的新冠疫苗、少了辉瑞的口服新冠药物，仍有 10 款药品销售额超过百亿，新面孔是这 5 款：司美格鲁肽（Ozempic，降糖注射剂）、度普利尤单抗、乌司奴单抗、纳武利尤单抗、恩格列净。集中度仍然较高，超级重磅炸弹展现出了令人咂舌的吸金能力，预计明年百亿名单有望再增 5 席。
从企业的角度来看，强生、罗氏和诺华在 TOP100 榜单中占据的席位最多，都超过了 10 席。前 7 家 MNC 入榜品种 ≥ 7 个，总体较为稳定。
[图二]
按类别来说，化药和单抗仍是主力。
[图三]
增长之王， 「药王」门槛向 300 亿美元狂奔
这一年，有 14 款 TOP100 药品的同比增长率超过了 40%，除了微有回落的度拉糖肽之外，登榜的 GLP-1 们均在此列。
这一领域长期都是礼来和诺和诺德的双雄争霸格局，前者拥有度拉糖肽和新一代双靶药替尔泊肽，后者则拥有利拉鲁肽和明星药司美格鲁肽，未来的接棒产品们还有礼来的 GLP1R/GCGR/GIPR 三靶点激动剂 Retatrutide 和诺和诺德的司美格鲁肽复方 CagriSema。
很明显，虽然已有无数企业争相奔涌入局，礼来和诺和诺德的地位仍难以动摇，且随着研发和商业化的不断投入，其地位和品牌效应仍会水涨船高。
两家企业在这个领域的疯狂内卷，带来的结果是急剧飙升的销售额和市值。23 年替尔泊肽（Mounjaro）和司美格鲁肽减重品牌（Wegovy）的同比销售额增长率分别为 1006% 和 419%，礼来的市值来到 7184 亿美元，诺和诺德的市值来到 5533 亿美元。
[图四]
* 每年销售额按当年平均汇率换算为（亿美元）
除去降糖和减重之外，GLP-1 们更广阔的代谢相关适应症也在不断释出积极临床结果：心血管疾病、OSA，以及后续在研的 NASH、CKD……
代谢领域的全制霸，或许意味着下一位「药王」将由此诞生。在自免领域的修美乐、肿瘤领域的 K 药接连接过王冠之后，这顶桂冠又将回到代谢领域。曾经，降脂药立普妥正是修美乐之前的药王，也是首个突破百亿美元年销额的药品。
实际上，若将司美格鲁肽的降糖（Ozempic）、减重（Wegovy）、口服（Rybelsus）三个品牌以活性成分维度加和计算，可以看到，今年司美的销售额已经达到 212 亿美元，追平了去年的药王修美乐——当时其年销售额也正是 212 亿美元。
肿瘤领域，Enhertu 与起飞的 ADC 赛道
尽管 TOP100 榜单里只有 2 款 ADC，但「未来之星」的潜质无人轻视。PD-(L)1 与 ADC 的联用研究正如火如荼地开展着，有望在各大癌种上取代现有疗法，成为新的治疗标准。
[图五]
[图六]
Enhertu 在获批上市的前两年看似不温不火，实则第一三共和阿斯利康这对搭档针对 DXd 管线们铺开了广泛而差异化的临床布局，撒下了腾飞的「火种」。随着各项适应症的陆续登场，在上市的第五年，该药终于进入了 TOP100 榜单，并一举超过「老前辈」Kadcyla。很显然，它的潜力也不止如此。
[图七]
ADC 时代催生了无数的重磅交易。2022 年度，我们观察到 ADC 交易在数量上迅猛增长，达到了新的高度；而到 2023 年度，不仅是数量，交易金额也十分惊人，MNC 们纷纷下场，拥抱 IO+ADC 的新时代。
ADC 类医药交易趋势、
[图八]
另外，除本次入榜这两款之外，吉利德的戈沙妥珠单抗和罗氏的维泊妥珠单抗今年也涨势迅猛。它们分别于 2020 年和 2019 年首次获批，迄今不过 5 年，今年戈沙妥珠单抗同比增长 56.32% 跨过 10 亿美元门槛，而维泊妥珠单抗则增长 103.49% 实现 9.33 亿美元销售额。
冰山之下，中国新药何时爆发？
虽然离 TOP100 榜单的 17 亿美元门槛值仍有距离，但在分析 2023 年度药品销售趋势时，百济神州的泽布替尼是不可小觑的一匹黑马。
在 2023 年度，泽布替尼实现 13 亿美元销售额，同比增长 130%，成为了首个国产「十亿美元分子」。24 年 Q1，泽布替尼继续拿到了 140% 的同比增长。
通常，同靶点的前三家有望攫取最大的市场份额，而泽布替尼恰是 BTK 靶点的前三家。BTK 抑制剂市场规模在 2021 年度就已经达到了 113 亿美元。虽有阿斯利康、百济神州、礼来等后来者围追堵截，试图分一杯羹，但仅强生/艾伯维联手推出的 First-in-Class 药物伊布替尼当时独霸 86.6%。不过这一情况在 2022 年逐渐出现转变，伊布替尼开始负增长，而阿斯利康的阿可替尼和百济神州的泽布替尼开始狂追。
市场份额的变化如图：
[图九]
同为肿瘤领域化药，CDK4/6 抑制剂的走势与 BTK 有相似之处，或许值得参考。2021 年度，该靶点总销售额 77 亿美元，辉瑞的哌柏西利占比超过 70%，到 23 年，其占比已经缩窄到了 44%。取而代之的是同靶点的阿贝西利（礼来）、利柏西利（诺华）。
[图十]
这两款药品都在以 60% 左右的同比增幅飙升，使 CDK4/6 抑制剂市场在 23 年也突破了百亿美元，同靶点 3 款药品均名列 TOP100 榜单。假以时日，BTK 靶点或许也能如此。
[图十一]
（来源： Insight数据库）
全球各大药企的 2023 年度财报已经尽皆披露。
如往年一样，Insight 整理了过去一年药品销售额 TOP100 榜单。相较去年，今年有 9 款新药新进入榜单，ADC 和 GLP-1 无疑是最闪耀的明星，比如替尔泊肽在这上市第二年的收入就翻了 10 倍，新登榜即空降前三十位。
2023 年度 TOP100 药品销售榜单
* 根据已公布药企财报人工整理，如有错漏还请评论区指正
[图一]
（1）武田、卫材等企业的财年计算方式截止 3 月 31 日，此处按自然年统计销售额，和企业方 FY2023 数据存在细微差异；
（2）汇率按照 2023 年度平均汇率计算。欧元/美元（EUR/USD）=1.0632；英镑/美元（GBP/USD）=1.2466；美元/日元（USD/JPY）=142.78；美元/瑞士法郎（USD/CHF）=0.8975；美元/丹麦克朗（USD/DKK）=6.8887；
（3）非美元货币单位的企业，由于汇率换算原因，同比增长率可能与企业方口径存在少量出入；
（4）同比增长率标绿色为同比减，橙色为同比增 20%~40%，红色为 40% 以上。
总体概况
2023 年度，TOP100 榜单的门槛仍在 17 亿美元，这与去年一致。
不过值得一提的是，去年 7 款药品销售额超过百亿，而今年，即便少了 Moderna 的新冠疫苗、少了辉瑞的口服新冠药物，仍有 10 款药品销售额超过百亿，新面孔是这 5 款：司美格鲁肽（Ozempic，降糖注射剂）、度普利尤单抗、乌司奴单抗、纳武利尤单抗、恩格列净。集中度仍然较高，超级重磅炸弹展现出了令人咂舌的吸金能力，预计明年百亿名单有望再增 5 席。
从企业的角度来看，强生、罗氏和诺华在 TOP100 榜单中占据的席位最多，都超过了 10 席。前 7 家 MNC 入榜品种 ≥ 7 个，总体较为稳定。
[图二]
按类别来说，化药和单抗仍是主力。
[图三]
增长之王， 「药王」门槛向 300 亿美元狂奔
这一年，有 14 款 TOP100 药品的同比增长率超过了 40%，除了微有回落的度拉糖肽之外，登榜的 GLP-1 们均在此列。
这一领域长期都是礼来和诺和诺德的双雄争霸格局，前者拥有度拉糖肽和新一代双靶药替尔泊肽，后者则拥有利拉鲁肽和明星药司美格鲁肽，未来的接棒产品们还有礼来的 GLP1R/GCGR/GIPR 三靶点激动剂 Retatrutide 和诺和诺德的司美格鲁肽复方 CagriSema。
很明显，虽然已有无数企业争相奔涌入局，礼来和诺和诺德的地位仍难以动摇，且随着研发和商业化的不断投入，其地位和品牌效应仍会水涨船高。
两家企业在这个领域的疯狂内卷，带来的结果是急剧飙升的销售额和市值。23 年替尔泊肽（Mounjaro）和司美格鲁肽减重品牌（Wegovy）的同比销售额增长率分别为 1006% 和 419%，礼来的市值来到 7184 亿美元，诺和诺德的市值来到 5533 亿美元。
[图四]
* 每年销售额按当年平均汇率换算为（亿美元）
除去降糖和减重之外，GLP-1 们更广阔的代谢相关适应症也在不断释出积极临床结果：心血管疾病、OSA，以及后续在研的 NASH、CKD……
代谢领域的全制霸，或许意味着下一位「药王」将由此诞生。在自免领域的修美乐、肿瘤领域的 K 药接连接过王冠之后，这顶桂冠又将回到代谢领域。曾经，降脂药立普妥正是修美乐之前的药王，也是首个突破百亿美元年销额的药品。
实际上，若将司美格鲁肽的降糖（Ozempic）、减重（Wegovy）、口服（Rybelsus）三个品牌以活性成分维度加和计算，可以看到，今年司美的销售额已经达到 212 亿美元，追平了去年的药王修美乐——当时其年销售额也正是 212 亿美元。
肿瘤领域，Enhertu 与起飞的 ADC 赛道
尽管 TOP100 榜单里只有 2 款 ADC，但「未来之星」的潜质无人轻视。PD-(L)1 与 ADC 的联用研究正如火如荼地开展着，有望在各大癌种上取代现有疗法，成为新的治疗标准。
[图五]
[图六]
Enhertu 在获批上市的前两年看似不温不火，实则第一三共和阿斯利康这对搭档针对 DXd 管线们铺开了广泛而差异化的临床布局，撒下了腾飞的「火种」。随着各项适应症的陆续登场，在上市的第五年，该药终于进入了 TOP100 榜单，并一举超过「老前辈」Kadcyla。很显然，它的潜力也不止如此。
[图七]
ADC 时代催生了无数的重磅交易。2022 年度，我们观察到 ADC 交易在数量上迅猛增长，达到了新的高度；而到 2023 年度，不仅是数量，交易金额也十分惊人，MNC 们纷纷下场，拥抱 IO+ADC 的新时代。
ADC 类医药交易趋势、
[图八]
另外，除本次入榜这两款之外，吉利德的戈沙妥珠单抗和罗氏的维泊妥珠单抗今年也涨势迅猛。它们分别于 2020 年和 2019 年首次获批，迄今不过 5 年，今年戈沙妥珠单抗同比增长 56.32% 跨过 10 亿美元门槛，而维泊妥珠单抗则增长 103.49% 实现 9.33 亿美元销售额。
冰山之下，中国新药何时爆发？
虽然离 TOP100 榜单的 17 亿美元门槛值仍有距离，但在分析 2023 年度药品销售趋势时，百济神州的泽布替尼是不可小觑的一匹黑马。
在 2023 年度，泽布替尼实现 13 亿美元销售额，同比增长 130%，成为了首个国产「十亿美元分子」。24 年 Q1，泽布替尼继续拿到了 140% 的同比增长。
通常，同靶点的前三家有望攫取最大的市场份额，而泽布替尼恰是 BTK 靶点的前三家。BTK 抑制剂市场规模在 2021 年度就已经达到了 113 亿美元。虽有阿斯利康、百济神州、礼来等后来者围追堵截，试图分一杯羹，但仅强生/艾伯维联手推出的 First-in-Class 药物伊布替尼当时独霸 86.6%。不过这一情况在 2022 年逐渐出现转变，伊布替尼开始负增长，而阿斯利康的阿可替尼和百济神州的泽布替尼开始狂追。
市场份额的变化如图：
[图九]
同为肿瘤领域化药，CDK4/6 抑制剂的走势与 BTK 有相似之处，或许值得参考。2021 年度，该靶点总销售额 77 亿美元，辉瑞的哌柏西利占比超过 70%，到 23 年，其占比已经缩窄到了 44%。取而代之的是同靶点的阿贝西利（礼来）、利柏西利（诺华）。
[图十]
这两款药品都在以 60% 左右的同比增幅飙升，使 CDK4/6 抑制剂市场在 23 年也突破了百亿美元，同靶点 3 款药品均名列 TOP100 榜单。假以时日，BTK 靶点或许也能如此。
[图十一]
（来源： Insight数据库）
长城炮车主被车顶帐篷卡脖身亡
涉事方回应：积极配合调查
5月15日，一车主死亡事件引发关注，涉事的长城炮汽车及车顶帐篷开发者，均发布声明表示沉痛哀悼。
长城炮声明称，5月11日，成都用户在使用山海居车顶帐篷过程中发生意外事故。长城皮卡秉承为用户负责的态度，全方位保障用户权益。目前正在密切关注本事件的调查进展，将全力协助秋野地品牌，积极配合相关部门的调查工作，并对家属提供一切需要的支持。
▲长城炮声明截图。
长城炮山海居露营帐篷的开发者秋野地也发布声明称，经多方信息初步了解，本次事故是在电动帐篷上升过程中，用户进入帐篷内发生意外。将持续尽全力积极配合相关部门的调查工作，并对遇难者家属提供一切可能的支持。
据新京报，5月13日，网友反映成都一长城炮汽车车主被电动车顶帐篷卡脖不幸身亡，质疑车辆存在隐患。据车主朋友称，提车刚满半月，5月11日车主操作帐篷升顶时发生意外，她曾尝试操作钥匙救人不成功。
5月14日，长城汽车相关负责人称，已有相关人员与家属对接。涉事车顶帐篷生产方称，已与死者家属方律师对接，“目前看是当事人未按照说明书的流程操作导致意外，我们正配合做公证并查明真相”。
公开资料显示，山海居车顶帐篷采用双X交叉臂支撑设计，一键电动升降，可实现1.5m内高、上下两层5㎡内部空间，可以在不影响皮卡客货两用基础功能的前提下，为皮卡定制开发出集边帐空间、高盖空间、车顶帐篷三位一体的复合功能形态。
目前涉事的山海居车顶帐篷仍在多家电商平台销售，售价为2万多元。
有分析认为，该事故的发生，是车主使用帐篷的问题，还是4S店安装的问题，甚至是厂商设计有缺陷等，还要经过专业机构和部门的最终认定。
长城炮为长城皮卡旗下主打车型，2019年4月在上海车展首次亮相，四年时间卖了50万台。但其品牌形象并不出众。
今年4月，抖音女博主@大力仑爱吃菠菜发布视频，她面对长城炮脱口而出河南话“耶，我的梦中情车”，随后又用怒音发出一声气沉丹田的“长城~炮！”这三个字很快走红抖音。长城炮迅速抓住这一波流量，其官方号简介很快改名，还为女博主送上专属定制版大力仑炮三件套，这算是让长城炮出了一次圈。
4月24日，长城汽车发布一季度财报，实现营收428.6亿，同比大幅增长47.6%，净利润32.28亿，更是猛增1752%。
涉事方回应：积极配合调查
5月15日，一车主死亡事件引发关注，涉事的长城炮汽车及车顶帐篷开发者，均发布声明表示沉痛哀悼。
长城炮声明称，5月11日，成都用户在使用山海居车顶帐篷过程中发生意外事故。长城皮卡秉承为用户负责的态度，全方位保障用户权益。目前正在密切关注本事件的调查进展，将全力协助秋野地品牌，积极配合相关部门的调查工作，并对家属提供一切需要的支持。
▲长城炮声明截图。
长城炮山海居露营帐篷的开发者秋野地也发布声明称，经多方信息初步了解，本次事故是在电动帐篷上升过程中，用户进入帐篷内发生意外。将持续尽全力积极配合相关部门的调查工作，并对遇难者家属提供一切可能的支持。
据新京报，5月13日，网友反映成都一长城炮汽车车主被电动车顶帐篷卡脖不幸身亡，质疑车辆存在隐患。据车主朋友称，提车刚满半月，5月11日车主操作帐篷升顶时发生意外，她曾尝试操作钥匙救人不成功。
5月14日，长城汽车相关负责人称，已有相关人员与家属对接。涉事车顶帐篷生产方称，已与死者家属方律师对接，“目前看是当事人未按照说明书的流程操作导致意外，我们正配合做公证并查明真相”。
公开资料显示，山海居车顶帐篷采用双X交叉臂支撑设计，一键电动升降，可实现1.5m内高、上下两层5㎡内部空间，可以在不影响皮卡客货两用基础功能的前提下，为皮卡定制开发出集边帐空间、高盖空间、车顶帐篷三位一体的复合功能形态。
目前涉事的山海居车顶帐篷仍在多家电商平台销售，售价为2万多元。
有分析认为，该事故的发生，是车主使用帐篷的问题，还是4S店安装的问题，甚至是厂商设计有缺陷等，还要经过专业机构和部门的最终认定。
长城炮为长城皮卡旗下主打车型，2019年4月在上海车展首次亮相，四年时间卖了50万台。但其品牌形象并不出众。
今年4月，抖音女博主@大力仑爱吃菠菜发布视频，她面对长城炮脱口而出河南话“耶，我的梦中情车”，随后又用怒音发出一声气沉丹田的“长城~炮！”这三个字很快走红抖音。长城炮迅速抓住这一波流量，其官方号简介很快改名，还为女博主送上专属定制版大力仑炮三件套，这算是让长城炮出了一次圈。
4月24日，长城汽车发布一季度财报，实现营收428.6亿，同比大幅增长47.6%，净利润32.28亿，更是猛增1752%。
$伊戈尔(SZ002922)$
在谈伊戈尔之前，先谈谈此次电力设备出海行情的起因与催化。
西门子能源大幅上调2024年业绩指引，西门子能源自身业务包括天然气服务、电网装备、工业装备、风机等四大业务板块。其电网装备主要产品包括高压直流输电（HVDC）、柔性交流输电、高压变电站中的开关、变压器、GIS 等设备。西门子能源披露的2024 财年半年报，分业务看，电网业务同比增长28.2%，且 24年第一季度该业务新增订单在去年高基数上仍实现了31%同比增长（23 财年 H1 该业务新增订单同比大增 135%）。大幅上调电网业务收入指引。公司电网业务 2023 财年新增订单 158 亿欧元， 同比大幅增长51.7%，公司订单积压规模逐季增长，2024H1 积压订单总量达 300 亿欧元。公司将 2024 财年电网业务增速指引从 18-22%大幅上调至 32- 34%，同时将其 2024 年总收入增速指引从 3-7%上调至 10-12%。 公司披露，订单增长主要是欧洲与美国市场拉动，特别是欧洲风电等新能源并网的 HVDC 项目。
同样，近 2 个月海外大型电气装备公司的财报，总体经营都较为亮眼。
伊顿电气：综合性工业公司，主营包括工业器件、航空、电力设备、 照明等多元产品，2023 年其电气业务（国内、国际合计计算）新增订单 170 亿
美元同比降 2%（但 2022、2021 年该业务新增订单分别同比增 57%、22%）， 2024Q1 该业务新签订单重拾增长态势同比达 37%。
美国电网现状：电网资本开支逐步回升，一方面是制造业回流的配套拉动，其次是光伏、风电项目并网及送出需求，另外AI的快速发展带来了新的需求拉动。
回到伊戈尔的公司基本面
伊戈尔深耕照明和工业控制行业二十余年，深度绑定了全球范围内龙头客户如宜家、日-立、 博世、公牛等，主要产品为 LED 电源、智能电气箱、工业控制用变压器等。
新能源方面，伊戈尔主动切入并研发布局了光伏逆变器用高频电感、光伏升压变压器等产品，在阳光电源、锦浪科技等头部客户占据较高份额。
此外，伊戈尔逐步实现从配套阳光电源间接出口向直接出口的拓展，盈利端会更好。海外配网侧订单需求旺盛，伊戈尔也已持续布局多年，销售渠道完善，国内外产能有望加速释放，配网有望实现1→n的增长。
伊戈尔23年的出口占比高，产品多销往欧洲、北美；近年公司升压变压器产品通过下游客户间接大规模出口北美、欧洲，23年直接与间接出口比例接近80%。公司出口业务经验丰富，欧美渠道布局完善，完成变压器UL认证，先发优势明显。
伊戈尔的升压变压器目前主要应用于光伏地面电站和储能领域，产品具有转换效率高，稳定性好，恶劣环境适应力强等特点，凭借过硬的技术实力、产品质量和规模化的生产能力，是国内较早打入北美、欧洲等主要光伏市场的厂商。目前升压变的电压等级主要是35KV及以下。
配电变压器几乎全部出口，主要销往中南美洲、东南亚等国家，去年有少部分产品进入北美市场，今年1月及近期伊戈尔派了销售团队到北美参加相关展会，北美市场配电变压器的需求景气度较高。去年9月份公司去参加美国的展会，当时了解到的其本土交付周期要2年多，目前最新了解到的信息大概在30-60周。配电产品基本全部出口，未做内销。
产能方面，伊戈尔总体规划产能100亿元，其中，新能源变压器产能规划超30亿元，目标占据全球30+%市场份额，成为该品类市占率全球第一。海外：墨西哥、美国、泰国；国内：江西、安徽、广东生产基地受益于前两年布局的数字化工厂，产能继续爬坡，利润率水平持续提升。
另外从AI带动的数据中心需求来看，巴拿马电源用移相变压器，数据中心市场广阔，供电方案替换前景可期。
巴拿马电源性能更优，是替代传统的 UPS、HVDC的下一代数据中心供电方案。
巴拿马电源方案可以极大的减少能量损耗，核心为整流变压器。巴拿马电源柔性集成 10kVac 的配电，隔离变压，模块化整流器和输出配电环节，采用移相变压器代替工频变压器，是一款高效率、高可靠性、高功率密度、高功率容量的数据中心供电方案，减少 UPS 直流交流转换的能量损失。
伊戈尔注重工控变压器技术研发，产品具有流畅精密的特色，已经绑定西门子、日立、明电舍、博世、罗克韦尔、施耐德、中鼎等一流工业控制设备制造商。
此外，股权激励方面
伊戈尔于4月29号晚发布24年股权激励草案，拟授予合计670万股，占比1.71%，首次授予585万股，激励对象包括高管、核心骨干人员等311人，首次授予的股票期权的行权价格为 13.50 元/份，首次授予的限制性股票的授予价格为 8.44 元/股。
业绩考核：以23年收入/扣非为基数，24-26年收入增速分别为25%/50%/80%，对应收入45/54/65亿元；或24-26年扣非增速分别为30%/60%/90%，对应扣非2.6/3.2/3.8亿元。
综上，伊戈尔绝对有实力作为未来几年变压器出海的龙头。
以上分析为个人观点，不构成具体投资建议。
在谈伊戈尔之前，先谈谈此次电力设备出海行情的起因与催化。
西门子能源大幅上调2024年业绩指引，西门子能源自身业务包括天然气服务、电网装备、工业装备、风机等四大业务板块。其电网装备主要产品包括高压直流输电（HVDC）、柔性交流输电、高压变电站中的开关、变压器、GIS 等设备。西门子能源披露的2024 财年半年报，分业务看，电网业务同比增长28.2%，且 24年第一季度该业务新增订单在去年高基数上仍实现了31%同比增长（23 财年 H1 该业务新增订单同比大增 135%）。大幅上调电网业务收入指引。公司电网业务 2023 财年新增订单 158 亿欧元， 同比大幅增长51.7%，公司订单积压规模逐季增长，2024H1 积压订单总量达 300 亿欧元。公司将 2024 财年电网业务增速指引从 18-22%大幅上调至 32- 34%，同时将其 2024 年总收入增速指引从 3-7%上调至 10-12%。 公司披露，订单增长主要是欧洲与美国市场拉动，特别是欧洲风电等新能源并网的 HVDC 项目。
同样，近 2 个月海外大型电气装备公司的财报，总体经营都较为亮眼。
伊顿电气：综合性工业公司，主营包括工业器件、航空、电力设备、 照明等多元产品，2023 年其电气业务（国内、国际合计计算）新增订单 170 亿
美元同比降 2%（但 2022、2021 年该业务新增订单分别同比增 57%、22%）， 2024Q1 该业务新签订单重拾增长态势同比达 37%。
美国电网现状：电网资本开支逐步回升，一方面是制造业回流的配套拉动，其次是光伏、风电项目并网及送出需求，另外AI的快速发展带来了新的需求拉动。
回到伊戈尔的公司基本面
伊戈尔深耕照明和工业控制行业二十余年，深度绑定了全球范围内龙头客户如宜家、日-立、 博世、公牛等，主要产品为 LED 电源、智能电气箱、工业控制用变压器等。
新能源方面，伊戈尔主动切入并研发布局了光伏逆变器用高频电感、光伏升压变压器等产品，在阳光电源、锦浪科技等头部客户占据较高份额。
此外，伊戈尔逐步实现从配套阳光电源间接出口向直接出口的拓展，盈利端会更好。海外配网侧订单需求旺盛，伊戈尔也已持续布局多年，销售渠道完善，国内外产能有望加速释放，配网有望实现1→n的增长。
伊戈尔23年的出口占比高，产品多销往欧洲、北美；近年公司升压变压器产品通过下游客户间接大规模出口北美、欧洲，23年直接与间接出口比例接近80%。公司出口业务经验丰富，欧美渠道布局完善，完成变压器UL认证，先发优势明显。
伊戈尔的升压变压器目前主要应用于光伏地面电站和储能领域，产品具有转换效率高，稳定性好，恶劣环境适应力强等特点，凭借过硬的技术实力、产品质量和规模化的生产能力，是国内较早打入北美、欧洲等主要光伏市场的厂商。目前升压变的电压等级主要是35KV及以下。
配电变压器几乎全部出口，主要销往中南美洲、东南亚等国家，去年有少部分产品进入北美市场，今年1月及近期伊戈尔派了销售团队到北美参加相关展会，北美市场配电变压器的需求景气度较高。去年9月份公司去参加美国的展会，当时了解到的其本土交付周期要2年多，目前最新了解到的信息大概在30-60周。配电产品基本全部出口，未做内销。
产能方面，伊戈尔总体规划产能100亿元，其中，新能源变压器产能规划超30亿元，目标占据全球30+%市场份额，成为该品类市占率全球第一。海外：墨西哥、美国、泰国；国内：江西、安徽、广东生产基地受益于前两年布局的数字化工厂，产能继续爬坡，利润率水平持续提升。
另外从AI带动的数据中心需求来看，巴拿马电源用移相变压器，数据中心市场广阔，供电方案替换前景可期。
巴拿马电源性能更优，是替代传统的 UPS、HVDC的下一代数据中心供电方案。
巴拿马电源方案可以极大的减少能量损耗，核心为整流变压器。巴拿马电源柔性集成 10kVac 的配电，隔离变压，模块化整流器和输出配电环节，采用移相变压器代替工频变压器，是一款高效率、高可靠性、高功率密度、高功率容量的数据中心供电方案，减少 UPS 直流交流转换的能量损失。
伊戈尔注重工控变压器技术研发，产品具有流畅精密的特色，已经绑定西门子、日立、明电舍、博世、罗克韦尔、施耐德、中鼎等一流工业控制设备制造商。
此外，股权激励方面
伊戈尔于4月29号晚发布24年股权激励草案，拟授予合计670万股，占比1.71%，首次授予585万股，激励对象包括高管、核心骨干人员等311人，首次授予的股票期权的行权价格为 13.50 元/份，首次授予的限制性股票的授予价格为 8.44 元/股。
业绩考核：以23年收入/扣非为基数，24-26年收入增速分别为25%/50%/80%，对应收入45/54/65亿元；或24-26年扣非增速分别为30%/60%/90%，对应扣非2.6/3.2/3.8亿元。
综上，伊戈尔绝对有实力作为未来几年变压器出海的龙头。
以上分析为个人观点，不构成具体投资建议。
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