【开源刘翔团队】胜宏科技电话会议-20210429
核心观点：
公司已过Q1原材料成本压制最严重的时点，后续盈利逐季改善
产能扩张会进一步扩大，先进技术的人才储备和客户吸纳做了充分准备。
一、基本情况
1、 公司2021Q1营业收入15.7亿元，YoY+64.6%，QoQ-13.7%；归母净利润为1.82亿元，YoY+74.6%，QoQ+89.0%。单季度毛利率实现22.5%，净利率11.6%，环比提升6.4 pct；公司扣非归母净利润1.47亿元，YoY+40.9%。
2. 订单增长来自：
新能源汽车的发展，海外客户的增长，另外包括GPU显卡的增量，全球数字货币的需求发展，公司本身在产品线和生产能力准备、人才准备、研发能力准备都有储备，顺应市场份额的增长。
3. 净利润扣非后增长40%
来源于原材料涨价部分，原材料看到铜Q1原铜涨价50-60%，玻纤布、树脂都增长了70-80%，甚至超过了90%。对公司压力较大，向客户这边反映成本，反映了60-65%，3000-3100万左右的情况，供应商增长的原材料在4800-4900万，公司在成本转移上要满足对客户的服务需求，转移上略差了1800万左右，还原后增速在60-70%的水平
4. HDI包括六处的高多层产品：
产品结构、能力上还没有到达最佳状态，毛利率略有影响，二季度的情况来看已经积累了几个月，买HDI整个产业的准备来看，到达相对成熟期，毛利率比较看好的时期
5. 针对客户的部分：
客户转移，从ODM工厂的订单转移到终端，进入到终端有90多家已经进入了，对这个客户比较珍惜，在反映成本上相对保护，有些客户特别是海外客户的会计年报是从7月份到次年6月，成本反映有些跟不上，有些老的项目在公司这边持续开发的项目要把成本反映进去，到了新的年度可以反映一些成本，做一些沟通。老的项目不太赚钱，新的项目在承接的时候也会放宽一些尺度
6. 本部100-120亿，明年接近100亿的目标：
若2023年按照增长回到120-130亿。准备第二个基地定位在江苏海门，离中国上海相邻，海外客户的研发中心基本都是在上海和苏州，和客户合作配合的话，更加紧密的服务客户。建设期2年，第三年投产，20亿收入。布局有：高多层产品线、HDI产品线、IC载板（BT和另外一个高端的产品线）
7. 工作产品线和产品结构的调整：
专业的产品化分工部分已经做好了；做100亿要做专业人员方面的调整，花了六年的时间把老的项目、原有团队和新团队进行整合。整合部分调整人员结构，来公司都是2-3年、不超过4年的经历，人员调整：1）上述团队核心人员没有流失；2）引进新的团队挑了大梁。人员调整后可以做到100-200亿产值。
二、Q&A
1. 团队调整对应的具体产品
HDI团队：15年以前没有外企成员，现在有50多人外企人员、服务人员和销售人员，引进了外籍客户包括美资、欧洲等客户群体，包括台系的厂商
多层板领域：做了专业化分工，一处做了高多层的产品，二处做了高铜、电类产品，三处做电动汽车，四处做NB产品，公司主业做显卡，今年显卡的增长量比较大
基本上都是16-18年引进的人才，副总也是18年引进的核心高管，现在团队组建、梳理上为了100多亿的人才准备。
2. Q1情况
向客户传导价格最艰难的一个季度，完成了60-70%的传导，有些客户是老的项目，年度竞标的项目价格加不上去的。海外的客户的年度计算模式是按照6-7月份，公司能够完成60-70%的产品转移，二季度的成本如果不持续往上涨，基本没有太大压力，成本上已经相对平稳
3. 产品升级的区别和挑战
转到HDI，流程比较复杂，从18、19到21年积累，研发相对成功，IC载板业务和HDI流程接近、很多基本一样，团队建立上非常有信心
技术门槛：国内厂商做的相对少，一定是有技术门槛的，不管是管理还是生产流程的设计，客户群体都有门槛，HDI也有门槛，核心是看门槛的技术积累的突破
规模优势和天花板：对产品线进行专业化分工，可以实现规模化。既要做汽车，又要做HDI，以前在整个产业链的协同效应上有些问题，产业发展不够成熟，效应不好，每一家在做产品线的规划时每一家都有管理的特点，导致产能有局限性，设备、物料产业链协同效应上来之后，把原来因人而治的技术覆盖掉了。
4. 展望后面的毛利率情况
成本改善带来毛利率改善
高端产品会逐季提升
历年显卡就是拳头产品，导入北美两家，现在也是核心产品，3070-3080-3090等；数字货币，原来北美企业不做低端挖矿机，持续增长是必然趋势，去年7.5亿，今年9-10亿，处在龙头地位还会上量增长。高技术难度、高单价，毛利率和净利率会有比较大的贡献
5. miniLED的部分处于几个阶段
第一部分是显示广告屏、会议室广告屏；第二类电视、显示器部分；第三类笔电、手机、Ipad，分三块来讲，技术不一样
大型140英寸以上MiniLED用途在会议室、春晚的屏幕，主要的方式是直显，灯珠在PCB上，LED进行图像转移，用到的是HDI，pitch在0.5-0.9之间，主要是传统LED生产厂家，比如海康、艾比森等工厂，传统LED转到这部分，P2.0以上缩小到0.5-0.9，有一定的技术门槛，传统用的是通孔，在4-8层 不等，技术门槛不高，国内企业参与不多。整个技术要求变高，PCB从通孔转为HDI，二阶、三阶的HDI，HDI有高精密的趋势。国内部分能做miniLED的厂家非常少，台系厂商不愿意往这个部分切换，原来消费类的产品有很大的差异，结构和数据来看，去年miniLED直显屏上，胜宏做到全国最大，HDI 20%是这类产品，未来的趋势来讲，直显做成拳头产品。
miniLED背光：手持式的只有苹果，从新品分布来看，工厂主要是台系，比如鹏鼎等，技术难度高，国内厂家都在观望，公司还在做基础研究；放量部分来自TV的部分，采用的是背光、LCD的模式，主要是2-4层为主，主要难度来自油墨（白色油墨），板子难度不高，但是灯珠比较小，间距做到140-200微米之间，低端工厂有技术门槛。控制上有一定的门槛，白色家电的客户在这块，韩国、三星、索尼、LG、夏普等工厂，来自国内海信、维创等厂家，做了布局，以前传统的做屏幕的像京东方只做屏幕，现在有屏幕\LCD部分，也在做开发，是未来的趋势，从行业来讲，真正导入量产的是三星，量刚刚起步。三星、LG、TCL、华星光电等在做研发、样品测试的阶段。
6. 显卡带动PCB变高端
芯片技术纳米级工艺变小，1）芯片技术等级提高后，晶圆数量变多了，功能实现多了，对应的BGA焊点增加，传统GPU显卡在3500左右，技术提高后，引脚数变为5-6000。
传统PCB是通孔PCB，另外有一类激光盲孔，可以做到更小更细的间距，引脚数变多了之后，0.8-1.0pitch没有办法满足要求，芯片技术演变出了PCB密度增加。
一般到高速传输的部分变化带来的是PCB原材料从FR-4转向高速产品，材料增加了、产品价值增加。PCB的加工工艺变化，PCB的通孔有纵深，信号传输有影响，延伸出了背钻、长短金手指，满足信号的要求。PCB的加工工艺从8-12层，从通孔到HDI，PCB设计上有大的变化，高速材料、加工工艺、特殊流程的加工差异，PCB的加工门槛越来越高，售价、毛利率都会往上走。
核心观点：
公司已过Q1原材料成本压制最严重的时点，后续盈利逐季改善
产能扩张会进一步扩大，先进技术的人才储备和客户吸纳做了充分准备。
一、基本情况
1、 公司2021Q1营业收入15.7亿元，YoY+64.6%，QoQ-13.7%；归母净利润为1.82亿元，YoY+74.6%，QoQ+89.0%。单季度毛利率实现22.5%，净利率11.6%，环比提升6.4 pct；公司扣非归母净利润1.47亿元，YoY+40.9%。
2. 订单增长来自：
新能源汽车的发展，海外客户的增长，另外包括GPU显卡的增量，全球数字货币的需求发展，公司本身在产品线和生产能力准备、人才准备、研发能力准备都有储备，顺应市场份额的增长。
3. 净利润扣非后增长40%
来源于原材料涨价部分，原材料看到铜Q1原铜涨价50-60%，玻纤布、树脂都增长了70-80%，甚至超过了90%。对公司压力较大，向客户这边反映成本，反映了60-65%，3000-3100万左右的情况，供应商增长的原材料在4800-4900万，公司在成本转移上要满足对客户的服务需求，转移上略差了1800万左右，还原后增速在60-70%的水平
4. HDI包括六处的高多层产品：
产品结构、能力上还没有到达最佳状态，毛利率略有影响，二季度的情况来看已经积累了几个月，买HDI整个产业的准备来看，到达相对成熟期，毛利率比较看好的时期
5. 针对客户的部分：
客户转移，从ODM工厂的订单转移到终端，进入到终端有90多家已经进入了，对这个客户比较珍惜，在反映成本上相对保护，有些客户特别是海外客户的会计年报是从7月份到次年6月，成本反映有些跟不上，有些老的项目在公司这边持续开发的项目要把成本反映进去，到了新的年度可以反映一些成本，做一些沟通。老的项目不太赚钱，新的项目在承接的时候也会放宽一些尺度
6. 本部100-120亿，明年接近100亿的目标：
若2023年按照增长回到120-130亿。准备第二个基地定位在江苏海门，离中国上海相邻，海外客户的研发中心基本都是在上海和苏州，和客户合作配合的话，更加紧密的服务客户。建设期2年，第三年投产，20亿收入。布局有：高多层产品线、HDI产品线、IC载板（BT和另外一个高端的产品线）
7. 工作产品线和产品结构的调整：
专业的产品化分工部分已经做好了；做100亿要做专业人员方面的调整，花了六年的时间把老的项目、原有团队和新团队进行整合。整合部分调整人员结构，来公司都是2-3年、不超过4年的经历，人员调整：1）上述团队核心人员没有流失；2）引进新的团队挑了大梁。人员调整后可以做到100-200亿产值。
二、Q&A
1. 团队调整对应的具体产品
HDI团队：15年以前没有外企成员，现在有50多人外企人员、服务人员和销售人员，引进了外籍客户包括美资、欧洲等客户群体，包括台系的厂商
多层板领域：做了专业化分工，一处做了高多层的产品，二处做了高铜、电类产品，三处做电动汽车，四处做NB产品，公司主业做显卡，今年显卡的增长量比较大
基本上都是16-18年引进的人才，副总也是18年引进的核心高管，现在团队组建、梳理上为了100多亿的人才准备。
2. Q1情况
向客户传导价格最艰难的一个季度，完成了60-70%的传导，有些客户是老的项目，年度竞标的项目价格加不上去的。海外的客户的年度计算模式是按照6-7月份，公司能够完成60-70%的产品转移，二季度的成本如果不持续往上涨，基本没有太大压力，成本上已经相对平稳
3. 产品升级的区别和挑战
转到HDI，流程比较复杂，从18、19到21年积累，研发相对成功，IC载板业务和HDI流程接近、很多基本一样，团队建立上非常有信心
技术门槛：国内厂商做的相对少，一定是有技术门槛的，不管是管理还是生产流程的设计，客户群体都有门槛，HDI也有门槛，核心是看门槛的技术积累的突破
规模优势和天花板：对产品线进行专业化分工，可以实现规模化。既要做汽车，又要做HDI，以前在整个产业链的协同效应上有些问题，产业发展不够成熟，效应不好，每一家在做产品线的规划时每一家都有管理的特点，导致产能有局限性，设备、物料产业链协同效应上来之后，把原来因人而治的技术覆盖掉了。
4. 展望后面的毛利率情况
成本改善带来毛利率改善
高端产品会逐季提升
历年显卡就是拳头产品，导入北美两家，现在也是核心产品，3070-3080-3090等；数字货币，原来北美企业不做低端挖矿机，持续增长是必然趋势，去年7.5亿，今年9-10亿，处在龙头地位还会上量增长。高技术难度、高单价，毛利率和净利率会有比较大的贡献
5. miniLED的部分处于几个阶段
第一部分是显示广告屏、会议室广告屏；第二类电视、显示器部分；第三类笔电、手机、Ipad，分三块来讲，技术不一样
大型140英寸以上MiniLED用途在会议室、春晚的屏幕，主要的方式是直显，灯珠在PCB上，LED进行图像转移，用到的是HDI，pitch在0.5-0.9之间，主要是传统LED生产厂家，比如海康、艾比森等工厂，传统LED转到这部分，P2.0以上缩小到0.5-0.9，有一定的技术门槛，传统用的是通孔，在4-8层 不等，技术门槛不高，国内企业参与不多。整个技术要求变高，PCB从通孔转为HDI，二阶、三阶的HDI，HDI有高精密的趋势。国内部分能做miniLED的厂家非常少，台系厂商不愿意往这个部分切换，原来消费类的产品有很大的差异，结构和数据来看，去年miniLED直显屏上，胜宏做到全国最大，HDI 20%是这类产品，未来的趋势来讲，直显做成拳头产品。
miniLED背光：手持式的只有苹果，从新品分布来看，工厂主要是台系，比如鹏鼎等，技术难度高，国内厂家都在观望，公司还在做基础研究；放量部分来自TV的部分，采用的是背光、LCD的模式，主要是2-4层为主，主要难度来自油墨（白色油墨），板子难度不高，但是灯珠比较小，间距做到140-200微米之间，低端工厂有技术门槛。控制上有一定的门槛，白色家电的客户在这块，韩国、三星、索尼、LG、夏普等工厂，来自国内海信、维创等厂家，做了布局，以前传统的做屏幕的像京东方只做屏幕，现在有屏幕\LCD部分，也在做开发，是未来的趋势，从行业来讲，真正导入量产的是三星，量刚刚起步。三星、LG、TCL、华星光电等在做研发、样品测试的阶段。
6. 显卡带动PCB变高端
芯片技术纳米级工艺变小，1）芯片技术等级提高后，晶圆数量变多了，功能实现多了，对应的BGA焊点增加，传统GPU显卡在3500左右，技术提高后，引脚数变为5-6000。
传统PCB是通孔PCB，另外有一类激光盲孔，可以做到更小更细的间距，引脚数变多了之后，0.8-1.0pitch没有办法满足要求，芯片技术演变出了PCB密度增加。
一般到高速传输的部分变化带来的是PCB原材料从FR-4转向高速产品，材料增加了、产品价值增加。PCB的加工工艺变化，PCB的通孔有纵深，信号传输有影响，延伸出了背钻、长短金手指，满足信号的要求。PCB的加工工艺从8-12层，从通孔到HDI，PCB设计上有大的变化，高速材料、加工工艺、特殊流程的加工差异，PCB的加工门槛越来越高，售价、毛利率都会往上走。
顶流基金最新动向！张坤看多这只股，高瓴旗下私募新进股票大曝光
随着上市公司一季报披露接近尾声，更多明星机构的持仓也随之曝光。Wind数据显示，高瓴旗下的证券私募基金——卓越长青私募证券投资基金在一季度新进了三只个股，分别是伊利股份、华大基因和安图生物，卓越长青基金进入了这几只个股的前十大股东之列。
而一季度过后，随A股股权权益变更信息披露，多家上市公司最新流通股东较一季报序列再生变。截至4月29日，Wind统计显示，有22家A股公司前十大流通股东持股总量发生变化，其中包括部分公募基金已在一季报之后有加减仓动作。
百亿私募又买了哪些个股？
作为市场上热度最高的机构投资者之一，高瓴每个财季的持仓变动情况总是能引起市场和投资者的关注，甚至不乏有人等着“抄作业”。那么今年一季度，高瓴又新买或者减持了哪些个股？
话不多说，我们先上统计。Wind数据显示，截至今年一季度末，高瓴旗下的卓越长青基金可查的持仓情况如下：
另一只礼仁卓越长青二期，目前可以看到的持仓是安图生物，也给大家列一下：
先来看下加仓的情况。卓越长青基金一季度大手笔买入4484.37万股伊利股份，截至一季度末持有这只个股的市值为17.95亿元。另外，今年2月卓越长青基金通过定增买入了华大基因。
同时我们还看到，高瓴旗下两只基金都买入了安图生物。虽然加仓幅度不算太大，但都跻身安图生物前十大机构投资者的行列了。
另外，卓越长青基金一季度减持了长城汽车。Wind数据显示，截至去年年底，该基金持有长城汽车1000万股、当期持仓市值3.78亿元。而在长城汽车近日公布的一季报中，卓越长青已经不在前十大股东之列。截至今年一季度末，长城汽车的第十大股东持股数量为782.28万股，由此计算，卓越长青基金的减持数量在210万股以上。
“高瓴概念股”涨停
除了旗下两只私募基金的持仓情况，高瓴旗下其他平台投资的个股表现也受到市场的高度关注。
根据伊利股份公布的一季报，其营收为272.59亿元、同比增加32.68%；归属于上市公司股东净利润28.3亿元、同比大涨147.69%。同时拟向全体股东每10股派发现金红利8.20元（含税），好几个数字都创下了其上市以来的新高。成绩单漂亮，加上股东阵容的加持，4月29日伊利股份跳空高开、一路上涨也就在情理之中了。
昨日公牛集团也公布了2021年一季报。在前十大股东名单中，高瓴旗下的珠海高瓴道盈位于整体第四位。持仓数量929.8万股，相比去年年底减持了276.9万股，不过仍然是机构投资者持股数的第一名。
4月29日一开盘，公牛集团便一字涨停，最终收盘价报194.70元/股。
事实上，除了这些已经公布了一季报的公司，今年以来高瓴还新进了多只个股。公开资料显示，今年2月华大基因披露了定增报告书，显示天津礼仁投资，也就是高瓴旗下的人民币二级市场私募基金以5.03亿元参与定增，发行价格为145元/股、获配347万股，合计持股421.95万股，成为华大基因第八大股东。
除此之外，4月1日晚间东方雨虹披露了非公开发行A股股票发行情况报告书，显示天津礼仁投资获配9.31亿元，同为高瓴系的珠海煦远鼎峰股权投资合伙企业获配金额6.7亿元。东方雨虹在公告中表示，本次发行后天津礼仁投资持股总数为3052.21万股、持股比例1.21%，跻身为该公司的第七大股东。
22只A股前十流通股东再生变
Wind统计显示，截至4月29日，A股上市公司中共有10家前十大流通股东持股合计数量较一季报时有所增加，另有12家企业前十大流通股东持股合计数量较一季报时减少。这22家企业当中，导致权益结构发生变化的直接原因多来自上市公司股权回购，但期间亦有包括公募基金在内的机构投资者进行了持仓调整。
说明：近期前十大流通股东变化个股 来源：Wind统计
有分析人士指出，由于部分企业季内业绩的增速较市场预期有一定差异，为部分机构投资者的调仓换股引入直观的数据参考，尤其对于因一季度筹码松动且缺乏业绩支撑的个股，股份回购案的实施仍难以提振机构投资者的信心。
以金螳螂为例，4月21日，公司披露拟使用自有资金以集中竞价方式回购公司股份的计划，回购资金不超过3亿元，尽管规模较大，但公司股价在此之后连续三个交易日下跌，去年三季度时，公司归属母公司所有者的净利润同比减少2.10%，已是连续三个财报周期发生盈利增速下滑。
而根据企业3月31日公布的前十大流通股东持股情况来看，包括香港中央结算有限公司、中国证券金融股份有限公司以及部分私募基金均在今年一季度对其进行减仓，尽管最新的股份回购计划使得北向资金对其增持，但其他减持机构均未在最新的权益变动中有加仓的动作出现。
此外，老板电器、中炬高新和申能股份等最新股权权益报告中也出现了机构投资者在一季度之后离场的情况。其中，中炬高新一季报披露显示，兴全合丰三年混合为第八大流通股东，持股700万，但从4月9日最新披露的持仓情况看，该基金已减持50万股，同期减持的机构投资者还有社保一零一组合以及香港中央结算有限公司。
部分公募已开启季后加仓模式
中炬高新今年一季报归母净利润增速-15.17%，遭遇机构投资者离场也在所难免，但也有基金及券商资管计划却逆势杀入，如国泰君安君得鑫两年混合就在一季度之后的9天时间里新进前十大流通股东。
与之类似的还有安洁科技，根据一季报公布的盈利数据，安洁科技季内归属母公司净利润仅0.04亿元，同比下降96.74%。但从最新的前十大流通股东权益变化来看，财通科创主题3年封闭却在一季度后的13天后持有72.90万股，位列第十大流通股东。
该基金经理金梓才曾在一季报中总结称，在符合产业趋势的正确赛道上，根据公司基本面的动态变化来做持仓的调整，在优质公司上做好大的波段，力争为投资者获取持续的超额回报。Wind统计显示，安洁科技本年初到现在的年化波动率高达39.30%，但区间年化收益率却为-47.09%，投资难度和风险系数依然不低。
不过，对于处在利润增速上升通道的个股来说，近期也有公募基金对其加仓，如苏泊尔在近期被张坤管理的易方达中小盘混合加仓。数据显示，易方达中小盘混合在一季报公布后的短短22天时间里就对其增加了120万股的持仓，达2500万股，占流通A股的比例升至4.08%，位列苏泊尔第三大流通股东。
事实上，从2020年中报开始，易方达中小盘混合就陆续开始加仓，彼时持仓总量不足1578.89万股，而苏泊尔一季报公布盈利数据显示，归属母公司净利润同比增长64.59%，反观目前30倍的动态PE，叠加上市公司股份回购的利好促进，投资性价比相对占优。
有分析指，当前投资主线仍延续估值扩张向业绩驱动的路线，在产业升级和消费升级双循环驱动之下预期强烈的企业将被加仓逻辑认可。
华南某大型基金公司权益投资总监告诉记者，综合考虑市场基本面、政策面以及整体的估值情况，市场的投资主线将从估值扩张转向业绩驱动，市场走势可能和之前几年呈现出不同的结构性变化。他表示，产业升级的过程将推动居民收入水平的持续增长，因此国内消费升级的大趋势并未改变，部分国产品牌中的优质公司将有更好的表现。
随着上市公司一季报披露接近尾声，更多明星机构的持仓也随之曝光。Wind数据显示，高瓴旗下的证券私募基金——卓越长青私募证券投资基金在一季度新进了三只个股，分别是伊利股份、华大基因和安图生物，卓越长青基金进入了这几只个股的前十大股东之列。
而一季度过后，随A股股权权益变更信息披露，多家上市公司最新流通股东较一季报序列再生变。截至4月29日，Wind统计显示，有22家A股公司前十大流通股东持股总量发生变化，其中包括部分公募基金已在一季报之后有加减仓动作。
百亿私募又买了哪些个股？
作为市场上热度最高的机构投资者之一，高瓴每个财季的持仓变动情况总是能引起市场和投资者的关注，甚至不乏有人等着“抄作业”。那么今年一季度，高瓴又新买或者减持了哪些个股？
话不多说，我们先上统计。Wind数据显示，截至今年一季度末，高瓴旗下的卓越长青基金可查的持仓情况如下：
另一只礼仁卓越长青二期，目前可以看到的持仓是安图生物，也给大家列一下：
先来看下加仓的情况。卓越长青基金一季度大手笔买入4484.37万股伊利股份，截至一季度末持有这只个股的市值为17.95亿元。另外，今年2月卓越长青基金通过定增买入了华大基因。
同时我们还看到，高瓴旗下两只基金都买入了安图生物。虽然加仓幅度不算太大，但都跻身安图生物前十大机构投资者的行列了。
另外，卓越长青基金一季度减持了长城汽车。Wind数据显示，截至去年年底，该基金持有长城汽车1000万股、当期持仓市值3.78亿元。而在长城汽车近日公布的一季报中，卓越长青已经不在前十大股东之列。截至今年一季度末，长城汽车的第十大股东持股数量为782.28万股，由此计算，卓越长青基金的减持数量在210万股以上。
“高瓴概念股”涨停
除了旗下两只私募基金的持仓情况，高瓴旗下其他平台投资的个股表现也受到市场的高度关注。
根据伊利股份公布的一季报，其营收为272.59亿元、同比增加32.68%；归属于上市公司股东净利润28.3亿元、同比大涨147.69%。同时拟向全体股东每10股派发现金红利8.20元（含税），好几个数字都创下了其上市以来的新高。成绩单漂亮，加上股东阵容的加持，4月29日伊利股份跳空高开、一路上涨也就在情理之中了。
昨日公牛集团也公布了2021年一季报。在前十大股东名单中，高瓴旗下的珠海高瓴道盈位于整体第四位。持仓数量929.8万股，相比去年年底减持了276.9万股，不过仍然是机构投资者持股数的第一名。
4月29日一开盘，公牛集团便一字涨停，最终收盘价报194.70元/股。
事实上，除了这些已经公布了一季报的公司，今年以来高瓴还新进了多只个股。公开资料显示，今年2月华大基因披露了定增报告书，显示天津礼仁投资，也就是高瓴旗下的人民币二级市场私募基金以5.03亿元参与定增，发行价格为145元/股、获配347万股，合计持股421.95万股，成为华大基因第八大股东。
除此之外，4月1日晚间东方雨虹披露了非公开发行A股股票发行情况报告书，显示天津礼仁投资获配9.31亿元，同为高瓴系的珠海煦远鼎峰股权投资合伙企业获配金额6.7亿元。东方雨虹在公告中表示，本次发行后天津礼仁投资持股总数为3052.21万股、持股比例1.21%，跻身为该公司的第七大股东。
22只A股前十流通股东再生变
Wind统计显示，截至4月29日，A股上市公司中共有10家前十大流通股东持股合计数量较一季报时有所增加，另有12家企业前十大流通股东持股合计数量较一季报时减少。这22家企业当中，导致权益结构发生变化的直接原因多来自上市公司股权回购，但期间亦有包括公募基金在内的机构投资者进行了持仓调整。
说明：近期前十大流通股东变化个股 来源：Wind统计
有分析人士指出，由于部分企业季内业绩的增速较市场预期有一定差异，为部分机构投资者的调仓换股引入直观的数据参考，尤其对于因一季度筹码松动且缺乏业绩支撑的个股，股份回购案的实施仍难以提振机构投资者的信心。
以金螳螂为例，4月21日，公司披露拟使用自有资金以集中竞价方式回购公司股份的计划，回购资金不超过3亿元，尽管规模较大，但公司股价在此之后连续三个交易日下跌，去年三季度时，公司归属母公司所有者的净利润同比减少2.10%，已是连续三个财报周期发生盈利增速下滑。
而根据企业3月31日公布的前十大流通股东持股情况来看，包括香港中央结算有限公司、中国证券金融股份有限公司以及部分私募基金均在今年一季度对其进行减仓，尽管最新的股份回购计划使得北向资金对其增持，但其他减持机构均未在最新的权益变动中有加仓的动作出现。
此外，老板电器、中炬高新和申能股份等最新股权权益报告中也出现了机构投资者在一季度之后离场的情况。其中，中炬高新一季报披露显示，兴全合丰三年混合为第八大流通股东，持股700万，但从4月9日最新披露的持仓情况看，该基金已减持50万股，同期减持的机构投资者还有社保一零一组合以及香港中央结算有限公司。
部分公募已开启季后加仓模式
中炬高新今年一季报归母净利润增速-15.17%，遭遇机构投资者离场也在所难免，但也有基金及券商资管计划却逆势杀入，如国泰君安君得鑫两年混合就在一季度之后的9天时间里新进前十大流通股东。
与之类似的还有安洁科技，根据一季报公布的盈利数据，安洁科技季内归属母公司净利润仅0.04亿元，同比下降96.74%。但从最新的前十大流通股东权益变化来看，财通科创主题3年封闭却在一季度后的13天后持有72.90万股，位列第十大流通股东。
该基金经理金梓才曾在一季报中总结称，在符合产业趋势的正确赛道上，根据公司基本面的动态变化来做持仓的调整，在优质公司上做好大的波段，力争为投资者获取持续的超额回报。Wind统计显示，安洁科技本年初到现在的年化波动率高达39.30%，但区间年化收益率却为-47.09%，投资难度和风险系数依然不低。
不过，对于处在利润增速上升通道的个股来说，近期也有公募基金对其加仓，如苏泊尔在近期被张坤管理的易方达中小盘混合加仓。数据显示，易方达中小盘混合在一季报公布后的短短22天时间里就对其增加了120万股的持仓，达2500万股，占流通A股的比例升至4.08%，位列苏泊尔第三大流通股东。
事实上，从2020年中报开始，易方达中小盘混合就陆续开始加仓，彼时持仓总量不足1578.89万股，而苏泊尔一季报公布盈利数据显示，归属母公司净利润同比增长64.59%，反观目前30倍的动态PE，叠加上市公司股份回购的利好促进，投资性价比相对占优。
有分析指，当前投资主线仍延续估值扩张向业绩驱动的路线，在产业升级和消费升级双循环驱动之下预期强烈的企业将被加仓逻辑认可。
华南某大型基金公司权益投资总监告诉记者，综合考虑市场基本面、政策面以及整体的估值情况，市场的投资主线将从估值扩张转向业绩驱动，市场走势可能和之前几年呈现出不同的结构性变化。他表示，产业升级的过程将推动居民收入水平的持续增长，因此国内消费升级的大趋势并未改变，部分国产品牌中的优质公司将有更好的表现。
"为什么机构数量增加了,但持股数量减少了
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