六经辨证论治小儿发热
简蠹
3小时前 · 南方医科大学南方医院中医师
（此为当时发表于《中华中医药杂志》的一篇论文）
摘要：发热为小儿常见症状之一，而发热的原因多样，文章借助《伤寒论》六经辨证的观点从小儿发热时伴随的症状以明确病机，施治相应方药，因药证一合，效如浮鼓，兹举病例以说明。同时指出，《伤寒论》六经不可分割，实为一气之变化显现。
关键词：发热；六经辩证
发热为小儿的常见症状，现代医学在临床上所见小儿发热的病因亦多种多样。如何在中医辨证论治的基础上将小儿发热的证型厘清是本文讨论的内容，因婴幼儿无法确切表达自身感觉，依据小儿发热时的伴随症状以确立病机显得尤为重要。其病机可对应《伤寒论》之六经，虽然用药不必拘泥《伤寒论》方药，然理无二致。
1.六经辩证小儿发热理论概述
1.1六经辨证的优势
六经之概念首先出现在《黄帝内经》，医圣张仲景结合理法方药将六经辨证纯熟地运用于临床。六经辨证不但能明确表示疾病的阴阳、表里、寒热、虚实，且可推断疾病的发展程度及发展趋势。正如《伤寒论》六经之排序从至表之太阳到至里之少厥二阴即是由表及里，由阳入阴的过程。而《伤寒论》278条提出的“脾家实，腐秽当尽去故也”则为病人里气充实之后疾病由里出表，由阴转阳，表现为腹泻，泻后自愈。
1.2六经的理论依据
六经（即三阴三阳学说）肇始于周易的阴阳学说，首见于《黄帝内经》，其在运气七篇大论有详尽描述，又见《素问·热论》篇，亦将发热与六经联系起来。而由东汉张仲景又再进一步将其广泛运用于临床实践。
1.3一气周流
承接《周易》一元论的观点，“太极生两仪，两仪生四象”及《道德经》所述“道生一，一生二”同理，万事万物皆可用一元论来解释，中医研究的对象是人，是一个整体，疾病只是整体的一部分，通过疾病表现的现象我们可以推出患儿机体发生的变化及其现在的状态，总不离“一气周流”这个气一元论的范畴。
气一元论[1]的观点认为：六气乃由元气这一气所化生，中气为轴，十二经气（五脏六腑）为轮，轴运轮转，轴停轮止。而每个人由于先天禀赋不同，故立足凡病皆为本气自病，每人患同样疾病的表现也不尽相同，这时，如何分析患儿发热时所处的状态以及疾病的发展趋势则需要依靠一气所化生的六气（风、寒、暑、湿、燥、火）来比类，从而分析其气机失调之理，制定治病之法、之方、之药。
2.小儿发热病机分类
2.1发热无汗
发热无汗，恶寒，时伴有流清涕、喷嚏症状，患儿无法表达时表现为喜添衣加被，或踡卧，属《伤寒论》太阳病外感风寒表实证，病机为风寒束表，腠理紧密，邪气被遏不得越，因而发热并无汗出。治以疏散风寒邪气，方可用麻黄汤，或梅峰医学退热方（苏叶、蝉蜕、南豆花）；若患儿脉微细反沉，或表现为精神疲倦，却不得安眠而哭闹，则为风寒由表之太阳直中里之少阴，此时方用麻黄附子细辛汤，因考虑患儿少阴本气不足，此时亦须顾护少阴本气，可合用四逆汤。
2.2发热汗出，汗出热不退
此又分两种情况：
2.2.1.发热汗出，伴有恶风，汗出热不退，患儿无法表达时亦表现为喜添衣加被，此属《伤寒论》太阳病外感风寒表虚证，病机为腠理不密，营卫不和，津液外泄，治以调和营卫，方用桂枝汤加减。
2.2.2.发热汗出，不恶寒反无热，汗出热不退，患儿发热部位多为前额，或颈以上蒸蒸汗出，不喜添衣加被，此属《伤寒论》阳明病经气不得降，阳明金气对应西方，主肃降，金气不降，郁而化热，较前二证更深一层，若将前二证病位定在皮毛，则此证病位定在肌，故《伤寒论》云“恶寒何故自罢？……阳明居中属土，万物所归无所复传”；治以清解阳明经热，方可用白虎汤，或白虎汤去知母加乌梅。
2.3发热伴手脚心热
属《伤寒论》太阴病范畴，因脾主四肢，四末发热，病机为中土之气不足，失于斡旋，郁而化热，治以补益中气，敛降相火，恢复中气斡旋运转之力，方可用理中汤加乌梅，或小建中汤加味。
2.4发热伴手脚心凉，腹部热
此属《伤寒论》太阴阳明病范畴，为食积内热所致，故见腹部发热，中气失于斡旋，则阳气不达四末，故见四末发凉，治以益中气疏导胃肠积热为主。
2.5发热伴呕吐
此属《伤寒论》少阳病，少阳枢机不利，因而土中寒热气结郁而化热，胆胃气机逆上作呕，治以枢转土中寒热气结，方用小柴胡汤。若合并食积，呕吐物酸腐臭味重，或大便酸腐臭味，则用小柴胡汤合甘露消毒丹，服药后患儿解塘泥样大便而热退。
2.6发热伴大便干结或便秘
此属《伤寒论》阳明病阳明腑证，“胃家实”之理，邪热与肠中燥屎相结，既有全身热毒炽盛，又有腑气不降，治以急下存阴，通降腑气，方可选用承气汤类方，若患儿中气不足，可合用理中汤或四君子汤。
2.7发热伴腹泻
发热时大便胶粘，时伴有苔白厚腻，此多由湿热所致，亦可归属《伤寒论》太阴病范畴，因“太阴之上，湿气治之，中见阳明”，其病机为太阳伤寒夹湿内陷至太阴之地，治以祛湿，扶正托透为主，方可用人参败毒散或藿香正气丸。若大便酸腐臭味重，则考虑食积内热，治以疏导积热。
2.8高热惊厥
惊厥为风动之象，“诸风掉眩皆属于肝”，木气之病多伤其母，即伤及生生之源的少阴，因其象坎卦，内寄真阳，水不涵木，真阴无法涵舍真阳时，其真阳随风木之异常生发而直升，演化为惊厥，若演变为低热惊厥或无热惊厥，其根之亏损则更为严重，此属《伤寒论》厥少二阴之范畴，病机为少阴本气不足，真阳化风上扰神窍。治以深固少阴本气，恢复厥阴风木之气和缓有序生发。反复高热惊厥，又分以下三种情况：
1）下元虚寒，龙雷火上越，方用李可老中医所创破格救心汤[2]加乌梅；
2）厥阴下陷，发生中化太过化火，厥阴体本不足，阴虚生热，气虚生风，风火相煽，火热二邪扰乱神明，可选用下方：
羚羊骨、蝉蜕、钩藤、太子参、石膏、南豆花、黄芩、甘草、青蒿、白薇；
3）三阴本气不足，感受外邪后停留太阴阳明界面，出现热化、燥化，则首选石膏，其次乌梅，其余者观其脉症，随证治之。
2.9发热无汗，服药汗出热退但药效过后复发热[3]
此类发热患儿常伴哭闹烦躁，患儿属气虚，而汗出伤津，致气阴两伤，中气有损，累及厥阴萌芽，因发热伴无汗仍属太阳病表实证，太阳本寒标热，既可从标，亦可从本，烦躁哭闹、头痛属太阳从标之象，即最大阳之表实热证。主要矛盾集中在卫气郁闭化热，病位在表。若为阳明发热，当为蒸蒸发热，并伴有汗出。因汗出太过，故不可再用麻黄汤开表实发汗。虽无汗发热烦躁为大青龙汤证，然由于过汗，气阴两伤，故此时不可用大青龙汤，宜用生晒参顾护气液，乌梅、冰糖酸甘化阴。
3.验案举隅
陈某，男，1岁，发热一日，无汗，大便稀，服美林后汗出热退，但药效过后反复。舌白厚腻，指纹青达风关。处方：
苏叶5g，蝉蜕5g，南豆花10g，乌梅9g，石膏30g，生晒参15g，白薇10g，芒果核30g，甘草10g，冰糖15g
服药1剂热退，无复发热。
分析：此小儿发热无汗，仍是太阳表证，服美林后可汗出热退，但药效过后反复，考虑气阴亏损，且便稀，苔白厚腻，为中焦湿阻，故治法以顾护中气为前提，用梅峰医学退热方之苏叶，南豆花开表清太阳之标热，蝉蜕一为透表，二可防苏叶开散力太过，加用乌梅则考虑阖厥阴，开太阳，因其有向阳明发展之趋势，故用石膏清解邪热以截断向阳明热化进一步发展，用白薇清透火邪，芒果核调节中焦燥湿，冰糖养津液，合乌梅酸甘化阴，因药证即合，1剂而愈。
4.小结
综上所述，以六经辩证的观点对治小儿发热，主要依据的是症状反应出来的“证”，“证”是人体阴阳气血，五脏生克，气机升降——整体失调在患病阶段的特殊矛盾的集中体现。其中更包含了“个体特异性”，因此，把握“证”所对应的方药，常常可效如浮鼓。 https://t.cn/R2bbI87
简蠹
3小时前 · 南方医科大学南方医院中医师
（此为当时发表于《中华中医药杂志》的一篇论文）
摘要：发热为小儿常见症状之一，而发热的原因多样，文章借助《伤寒论》六经辨证的观点从小儿发热时伴随的症状以明确病机，施治相应方药，因药证一合，效如浮鼓，兹举病例以说明。同时指出，《伤寒论》六经不可分割，实为一气之变化显现。
关键词：发热；六经辩证
发热为小儿的常见症状，现代医学在临床上所见小儿发热的病因亦多种多样。如何在中医辨证论治的基础上将小儿发热的证型厘清是本文讨论的内容，因婴幼儿无法确切表达自身感觉，依据小儿发热时的伴随症状以确立病机显得尤为重要。其病机可对应《伤寒论》之六经，虽然用药不必拘泥《伤寒论》方药，然理无二致。
1.六经辩证小儿发热理论概述
1.1六经辨证的优势
六经之概念首先出现在《黄帝内经》，医圣张仲景结合理法方药将六经辨证纯熟地运用于临床。六经辨证不但能明确表示疾病的阴阳、表里、寒热、虚实，且可推断疾病的发展程度及发展趋势。正如《伤寒论》六经之排序从至表之太阳到至里之少厥二阴即是由表及里，由阳入阴的过程。而《伤寒论》278条提出的“脾家实，腐秽当尽去故也”则为病人里气充实之后疾病由里出表，由阴转阳，表现为腹泻，泻后自愈。
1.2六经的理论依据
六经（即三阴三阳学说）肇始于周易的阴阳学说，首见于《黄帝内经》，其在运气七篇大论有详尽描述，又见《素问·热论》篇，亦将发热与六经联系起来。而由东汉张仲景又再进一步将其广泛运用于临床实践。
1.3一气周流
承接《周易》一元论的观点，“太极生两仪，两仪生四象”及《道德经》所述“道生一，一生二”同理，万事万物皆可用一元论来解释，中医研究的对象是人，是一个整体，疾病只是整体的一部分，通过疾病表现的现象我们可以推出患儿机体发生的变化及其现在的状态，总不离“一气周流”这个气一元论的范畴。
气一元论[1]的观点认为：六气乃由元气这一气所化生，中气为轴，十二经气（五脏六腑）为轮，轴运轮转，轴停轮止。而每个人由于先天禀赋不同，故立足凡病皆为本气自病，每人患同样疾病的表现也不尽相同，这时，如何分析患儿发热时所处的状态以及疾病的发展趋势则需要依靠一气所化生的六气（风、寒、暑、湿、燥、火）来比类，从而分析其气机失调之理，制定治病之法、之方、之药。
2.小儿发热病机分类
2.1发热无汗
发热无汗，恶寒，时伴有流清涕、喷嚏症状，患儿无法表达时表现为喜添衣加被，或踡卧，属《伤寒论》太阳病外感风寒表实证，病机为风寒束表，腠理紧密，邪气被遏不得越，因而发热并无汗出。治以疏散风寒邪气，方可用麻黄汤，或梅峰医学退热方（苏叶、蝉蜕、南豆花）；若患儿脉微细反沉，或表现为精神疲倦，却不得安眠而哭闹，则为风寒由表之太阳直中里之少阴，此时方用麻黄附子细辛汤，因考虑患儿少阴本气不足，此时亦须顾护少阴本气，可合用四逆汤。
2.2发热汗出，汗出热不退
此又分两种情况：
2.2.1.发热汗出，伴有恶风，汗出热不退，患儿无法表达时亦表现为喜添衣加被，此属《伤寒论》太阳病外感风寒表虚证，病机为腠理不密，营卫不和，津液外泄，治以调和营卫，方用桂枝汤加减。
2.2.2.发热汗出，不恶寒反无热，汗出热不退，患儿发热部位多为前额，或颈以上蒸蒸汗出，不喜添衣加被，此属《伤寒论》阳明病经气不得降，阳明金气对应西方，主肃降，金气不降，郁而化热，较前二证更深一层，若将前二证病位定在皮毛，则此证病位定在肌，故《伤寒论》云“恶寒何故自罢？……阳明居中属土，万物所归无所复传”；治以清解阳明经热，方可用白虎汤，或白虎汤去知母加乌梅。
2.3发热伴手脚心热
属《伤寒论》太阴病范畴，因脾主四肢，四末发热，病机为中土之气不足，失于斡旋，郁而化热，治以补益中气，敛降相火，恢复中气斡旋运转之力，方可用理中汤加乌梅，或小建中汤加味。
2.4发热伴手脚心凉，腹部热
此属《伤寒论》太阴阳明病范畴，为食积内热所致，故见腹部发热，中气失于斡旋，则阳气不达四末，故见四末发凉，治以益中气疏导胃肠积热为主。
2.5发热伴呕吐
此属《伤寒论》少阳病，少阳枢机不利，因而土中寒热气结郁而化热，胆胃气机逆上作呕，治以枢转土中寒热气结，方用小柴胡汤。若合并食积，呕吐物酸腐臭味重，或大便酸腐臭味，则用小柴胡汤合甘露消毒丹，服药后患儿解塘泥样大便而热退。
2.6发热伴大便干结或便秘
此属《伤寒论》阳明病阳明腑证，“胃家实”之理，邪热与肠中燥屎相结，既有全身热毒炽盛，又有腑气不降，治以急下存阴，通降腑气，方可选用承气汤类方，若患儿中气不足，可合用理中汤或四君子汤。
2.7发热伴腹泻
发热时大便胶粘，时伴有苔白厚腻，此多由湿热所致，亦可归属《伤寒论》太阴病范畴，因“太阴之上，湿气治之，中见阳明”，其病机为太阳伤寒夹湿内陷至太阴之地，治以祛湿，扶正托透为主，方可用人参败毒散或藿香正气丸。若大便酸腐臭味重，则考虑食积内热，治以疏导积热。
2.8高热惊厥
惊厥为风动之象，“诸风掉眩皆属于肝”，木气之病多伤其母，即伤及生生之源的少阴，因其象坎卦，内寄真阳，水不涵木，真阴无法涵舍真阳时，其真阳随风木之异常生发而直升，演化为惊厥，若演变为低热惊厥或无热惊厥，其根之亏损则更为严重，此属《伤寒论》厥少二阴之范畴，病机为少阴本气不足，真阳化风上扰神窍。治以深固少阴本气，恢复厥阴风木之气和缓有序生发。反复高热惊厥，又分以下三种情况：
1）下元虚寒，龙雷火上越，方用李可老中医所创破格救心汤[2]加乌梅；
2）厥阴下陷，发生中化太过化火，厥阴体本不足，阴虚生热，气虚生风，风火相煽，火热二邪扰乱神明，可选用下方：
羚羊骨、蝉蜕、钩藤、太子参、石膏、南豆花、黄芩、甘草、青蒿、白薇；
3）三阴本气不足，感受外邪后停留太阴阳明界面，出现热化、燥化，则首选石膏，其次乌梅，其余者观其脉症，随证治之。
2.9发热无汗，服药汗出热退但药效过后复发热[3]
此类发热患儿常伴哭闹烦躁，患儿属气虚，而汗出伤津，致气阴两伤，中气有损，累及厥阴萌芽，因发热伴无汗仍属太阳病表实证，太阳本寒标热，既可从标，亦可从本，烦躁哭闹、头痛属太阳从标之象，即最大阳之表实热证。主要矛盾集中在卫气郁闭化热，病位在表。若为阳明发热，当为蒸蒸发热，并伴有汗出。因汗出太过，故不可再用麻黄汤开表实发汗。虽无汗发热烦躁为大青龙汤证，然由于过汗，气阴两伤，故此时不可用大青龙汤，宜用生晒参顾护气液，乌梅、冰糖酸甘化阴。
3.验案举隅
陈某，男，1岁，发热一日，无汗，大便稀，服美林后汗出热退，但药效过后反复。舌白厚腻，指纹青达风关。处方：
苏叶5g，蝉蜕5g，南豆花10g，乌梅9g，石膏30g，生晒参15g，白薇10g，芒果核30g，甘草10g，冰糖15g
服药1剂热退，无复发热。
分析：此小儿发热无汗，仍是太阳表证，服美林后可汗出热退，但药效过后反复，考虑气阴亏损，且便稀，苔白厚腻，为中焦湿阻，故治法以顾护中气为前提，用梅峰医学退热方之苏叶，南豆花开表清太阳之标热，蝉蜕一为透表，二可防苏叶开散力太过，加用乌梅则考虑阖厥阴，开太阳，因其有向阳明发展之趋势，故用石膏清解邪热以截断向阳明热化进一步发展，用白薇清透火邪，芒果核调节中焦燥湿，冰糖养津液，合乌梅酸甘化阴，因药证即合，1剂而愈。
4.小结
综上所述，以六经辩证的观点对治小儿发热，主要依据的是症状反应出来的“证”，“证”是人体阴阳气血，五脏生克，气机升降——整体失调在患病阶段的特殊矛盾的集中体现。其中更包含了“个体特异性”，因此，把握“证”所对应的方药，常常可效如浮鼓。 https://t.cn/R2bbI87
【关注商业价值】
要素3 关注公司的未来
人们把巴菲特称为"奥马哈的先知",因为巴菲特总是有意识地去辨别公司是否有好的发展前途,能不能在今后25年里继续保持成功。芝加哥埃里尔基准资本管理公司的总裁约翰·罗杰斯说："巴菲特常常说,要透过窗户向前看,不能看后视镜。"
预测公司未来发展的一个办法是计算公司预期中的现金收入在今天值多少钱。这是巴菲特评估公司内在价值的办法。然后他会寻找那些严重偏离这一价值、正被低价出售的公司。华尔街(即市场)常常在巴菲特介入后才意识到自己的错误。
关注商业价值
人们把巴菲特称为"奥马哈的先知",因为巴菲特总能有意识地辨别出公司是否有好的发展前途。巴菲特不会像有些投资者那么冲动,他会全神贯注于商业价值的三个方面。
（1）首先是公司必须简单且易于理解；
（2）公司必须保持一贯的经营方针；
（3）公司必须有良好的长期发展前景。
巴菲特在考虑投资时,与其说他在购买股票,不如说他是在购买公司。因为他会彻底地了解他将要投资的公司。巴菲特从来不相信市场理论、宏观经济概念以及扇形趋势这类学院派的做法。他作投资决策的唯一基础就是商业运作状况。巴菲特认为,如果投资者进行股票投资是出于肤浅的概念而不是基于商业基础,那么他们一旦遇到麻烦很可能会损失大笔的金钱。
自从巴菲特投身于股市以来,经过几十年的努力拥有了大量的、涉及许多不同行业的公司。其中一些公司由他自己亲自控制；还有一些公司,他仅仅是拥有少数股份的股东。但是,不论哪个公司,他都非常关心公司的商业价值。就如他了解伯克希尔所有持股公司的利润、费用支出、现金流、劳动关系、价格波动以及资金分配等情况一样。
巴菲特能够这样深入地了解伯克希尔下属公司的情况,是因为他有意把自己的投资限制于那些他在财务上易于理解的公司。他的投资逻辑是强制性的：如果你在自己并不了解的行业内拥有一家公司的股票,你就不可能正确地解释公司的发展、作出明智的投资决策。他始终坚持的原则是：在自己的能力范围之内投资。
华尔街评论巴菲特的自我投资限制时说："这使得他不能涉足潜力最大的行业,从而失去许多有利的投资机会。"巴菲特对此的回应是--投资成功的关键在于：并不是你懂得多少,而在于你正确地认识自己所不懂的东西。即只要投资者能避免犯大的投资错误,并不需要做很多事。他认为,取得高于一般水平的成绩,并不需要你整天在股市里进进出出,只要把投资中最简单最基本的事情做好了,或者说只要能把投资这种简单的事情做得格外好,你就一定能实现理想的收益。
例如喜诗公司是美国最著名的巧克力企业,也是巴菲特收购的第一家具有长期竞争优势的企业,巴菲特这次收购的巨大成功是他从购买"雪茄烟蒂"式的便宜企业转向投资于优秀企业的开始。
巴菲特经常以喜诗巧克力作为企业经济特许权的例子。"假设你跑到一家商店打算买一块喜诗巧克力来满足一下口腹之娱,可是那的售货员却告诉你喜诗的好时巧克力刚好卖完了,她热情地推荐一种无品牌的巧克力给你,而你,作为喜诗的忠实发烧友,二话不说,掉头就走,宁愿再步行穿越一条街,也一定要买到喜诗巧克力……。或者也可以这样假设,同样是巧克力,喜诗要比其他品牌的巧克力贵上5美分,但你仍愿意买喜诗的话,这就意味着喜诗有着价值很高的经济特许权。"
巴菲特在伯克希尔公司1983年的年报中以收购喜诗糖果公司为例,对具有持续竞争优势企业的巨大商业价值特征进行了详细的说明。喜诗糖果正好代表了巴菲特寻找的优秀企业典范：对有形资本需要很小、惊人的无形资产(商业价值)、拥有强大的经济特许权、较强的盈利能力。
巴菲特说："相对来说,在1972年只有很少几家企业预计会像喜诗那样持续保持25％的有形资产净值税后收益率,而且是在保守的会计政策和没有财务杠杆的情况下产生的。也就是说,并不是存货、应收账款或固定资产的公允市场价值等因素产生如此之高的超额回报率,其根本原因是无形资产,也就是品牌的力量。特别是消费者在与产品和雇员打交道的过程中产生的无数次愉快体验,为品牌树立了良好的口碑和声誉。这种声誉创造了一种消费者特许权,它使产品对于消费者的价值,而不是产品的生产成本,成为售价的主要决定因素。消费者特许权是商业价值的一个主要来源。其他来源包括不受利润管制影响的政府特许权(例如电视台)以及在一个行业中持续保持低成本生产者的地位。"
1982年,喜诗公司仅凭大约2 000万美元的有形资产净值赚取了1 300万美元的税后利润。这种业绩表明,事实上公司具有的商业价值远远超过会计商誉的原始总成本。换言之,在会计商誉从收购之时起就有规律地减少的同时,商业价值则以不规律但却非常坚实的步伐在前进。当然,喜诗公司的商业价值有可能消失殆尽,但它不会在平稳的消耗中缩水。更有可能的是,由于通货膨胀,即使按名义美元来衡量,这种价值也将不断增加。这种可能性的确存在,因为真正具有商业价值的名义价值会与通货膨胀同步增长。任何一家需要具有一些有形资产净值进行经营的无财务杠杆的企业都肯定受到通货膨胀的损害,只不过对有形资产需求小的公司受的损害最小。
在谈到收购一家企业时,巴菲特曾说过这样一段话,值得每一位投资人深思："无论如何,企业的买家还要看看卖家准备好的收购前景预测,这一现象始终让我困惑不解。查理和我从未看过它们一眼,相反却谨记'一匹病马'的故事。
"在看兽医的时候,病马的主人说：'您能帮助我吗？我的马有时勉强能走,但有时却一瘸一拐。'兽医的回答是：'没问题--在它勉强能走的时候,卖了它。'
"在伯克希尔,我们在对所收购的公司进行预测时也会遇到各种困难。就像他们一样,我们也面对一个固有的问题,即企业的卖家对企业的了解远胜于买家,而且可以挑选出售的时机--通常可能是在公司'勉强能走'的时候。
"即使这样,我们也有一些优势,也许最大的优势在于我们没有一个战略规划。因此,我们感觉没有必要朝一个制订好的方向(一个几乎肯定导致愚蠢收购价格的航向)前进,而是可以简单地决定什么对我们的所有者来说更有意义。"
谈到企业的商业价值,巴菲特非常自豪地认为他领导的伯克希尔·哈撒韦的"内在价值大大超过其账面价值",并对此做了详细的分析。
（1）标准的会计原则要求我们的保险子公司持有的普通股在我们的账簿上以市场价值表示,而我们拥有的其他股票则按总成本与市场价值'孰低法'计算。
1983年末,后一组股票的市场价值超过账面记录的价值达到税前7 000万美元,或者约税后5 000万美元。这部分超额属于我们的企业内在价值,但不计入账面价值的计算。
（2）更重要的是,我们拥有的几家企业的经济商誉远大于记录在我们的资产负债表中并在账面价值中反映出来的会计商誉。
在公司保持一贯的经营方针方面,巴菲特不仅回避那些复杂的公司,还决不购买那些正处于困难时期、面临难题的公司,或那些因为从前的计划无法得到顺利实施而进行根本性转变的公司。巴菲特认为,不断转向的公司很少能获得长期的成功。他根据自己多年来的投资经验得出结论：只有那些几十年来一直生产同种产品,或提供同项服务的公司才能获得最好的回报。而对公司业务进行大的变动常常会增加犯错误的可能性。
"公司巨变和超额回报通常不会同时发生。"但是,大多数投资者会把巴菲特的这句话当做耳边风,他们的所作所为正好与此相反。有时候,投资者们深受迅速变化的行业的吸引,争相投资那些还处于重组过程中的公司。巴菲特说,由于某些无法解释的原因,这些投资者都对"这些股票明天将会带来巨大利益"的想法深信不疑,以至于看不清公司的现状。
巴菲特一再提醒投资者为了更好地理解公司的长期发展前景,首先得确定该公司是特许企业,还是一家普通的商品公司。在他看来：与其以便宜的价格投资面临困难的公司,不如以合理的价格购买运营良好的公司。他承认,"我和查理还没学会怎样解决公司的难题,但是我们已经学会了避开这些难题。"
巴菲特会把经济社会中的特许企业和众多的商品公司严格区分开来,并认为那些商品公司大部分并不值得购买。他把特许企业定义为：这种公司提供的产品或服务,首先是满足人们的需要的；第二,其产品或服务没有类似的替代品；最后是其产品或服务不受控制。这些特点使得特许企业可以定期提高其产品或服务的价格,不必担心丢失市场份额,影响销售量。一家特许企业甚至会在市场中需求平稳,在生产能力尚未得到完全满足时提高价格。可以说,价格弹性是特许企业的根本特征,这保证了特许企业能获得高于一般水平的资金收益。除此之外,特许企业还拥有更多的经济信誉,所以能承受得了通货膨胀的冲击。
而一家商品公司所提供的产品或服务与其竞争对手所提供的内容并无本质上的不同。商品公司通常都是低回报公司,因为一家商品公司要获得利润,只能在价格上进行竞争,唯一的方法是降低成本,使自身成为一个低成本公司。这种竞争会严重减少其利润边际。在其他时间,商品公司要想获得利润,也只有在供应紧缩时期才会有很好的机会,而这种时期是物质产品越来越丰富的现代社会是难得一现的。巴菲特认为,商品公司要想长期获得利润的关键因素是"供应紧缩年份"与"供应充足年份"之比。同样,这个比率通常很难达到一个理想状态。
分析完公司的经济特点之后,巴菲特会进一步研究公司的长期发展前景的问题,即判断公司的竞争实力和弱点。巴菲特说："我所喜欢的,是公司在一个领域里有竞争实力,在这个领域内我理解这家公司,并且相信它会继续保持这种竞争实力。"
投资者在有特许权的企业中,可以经常发现巴菲特所说的这种竞争实力。巴菲特认为,特许权公司一定不能缺少的一种竞争实力就是公司可以随意提高价格并获得高资金回报率的能力；另外一种是公司在经济混乱中能够生存下来并一直经营的能力。在巴菲特看来,如果你在经营一家拥有特许权的公司时犯了决策性的错误,那么也不必过分担心。因为企业仍然可以凭借特许权的优势而获得高于一般水平的回报。理由是："特许企业可以承受住经营失误。不称职的经理可能会减少这家企业的利润,但是不会给企业带来致命的损害。"
但是,特许企业的一个主要缺陷就在于它们的价值不能长久。特许企业的成功不可避免地会吸引其他企业,随之而来的竞争在所难免。替代产品很快会被生产出来,产品间的差异会逐步缩小。在竞争时期,特许企业会逐渐蜕化成巴菲特所说的"虚弱的特许企业",最后,这家曾一度辉煌的特许企业就会慢慢地演变成一家商品公司。
从中,巴菲特也得出这样一个结论：随着企业间竞争、兼并的演变,出色管理的价值和重要性也成指数级增长。一家特许企业在管理不称职的时候仍然可以生存下去,而一家商品公司却不能。
要素3 关注公司的未来
人们把巴菲特称为"奥马哈的先知",因为巴菲特总是有意识地去辨别公司是否有好的发展前途,能不能在今后25年里继续保持成功。芝加哥埃里尔基准资本管理公司的总裁约翰·罗杰斯说："巴菲特常常说,要透过窗户向前看,不能看后视镜。"
预测公司未来发展的一个办法是计算公司预期中的现金收入在今天值多少钱。这是巴菲特评估公司内在价值的办法。然后他会寻找那些严重偏离这一价值、正被低价出售的公司。华尔街(即市场)常常在巴菲特介入后才意识到自己的错误。
关注商业价值
人们把巴菲特称为"奥马哈的先知",因为巴菲特总能有意识地辨别出公司是否有好的发展前途。巴菲特不会像有些投资者那么冲动,他会全神贯注于商业价值的三个方面。
（1）首先是公司必须简单且易于理解；
（2）公司必须保持一贯的经营方针；
（3）公司必须有良好的长期发展前景。
巴菲特在考虑投资时,与其说他在购买股票,不如说他是在购买公司。因为他会彻底地了解他将要投资的公司。巴菲特从来不相信市场理论、宏观经济概念以及扇形趋势这类学院派的做法。他作投资决策的唯一基础就是商业运作状况。巴菲特认为,如果投资者进行股票投资是出于肤浅的概念而不是基于商业基础,那么他们一旦遇到麻烦很可能会损失大笔的金钱。
自从巴菲特投身于股市以来,经过几十年的努力拥有了大量的、涉及许多不同行业的公司。其中一些公司由他自己亲自控制；还有一些公司,他仅仅是拥有少数股份的股东。但是,不论哪个公司,他都非常关心公司的商业价值。就如他了解伯克希尔所有持股公司的利润、费用支出、现金流、劳动关系、价格波动以及资金分配等情况一样。
巴菲特能够这样深入地了解伯克希尔下属公司的情况,是因为他有意把自己的投资限制于那些他在财务上易于理解的公司。他的投资逻辑是强制性的：如果你在自己并不了解的行业内拥有一家公司的股票,你就不可能正确地解释公司的发展、作出明智的投资决策。他始终坚持的原则是：在自己的能力范围之内投资。
华尔街评论巴菲特的自我投资限制时说："这使得他不能涉足潜力最大的行业,从而失去许多有利的投资机会。"巴菲特对此的回应是--投资成功的关键在于：并不是你懂得多少,而在于你正确地认识自己所不懂的东西。即只要投资者能避免犯大的投资错误,并不需要做很多事。他认为,取得高于一般水平的成绩,并不需要你整天在股市里进进出出,只要把投资中最简单最基本的事情做好了,或者说只要能把投资这种简单的事情做得格外好,你就一定能实现理想的收益。
例如喜诗公司是美国最著名的巧克力企业,也是巴菲特收购的第一家具有长期竞争优势的企业,巴菲特这次收购的巨大成功是他从购买"雪茄烟蒂"式的便宜企业转向投资于优秀企业的开始。
巴菲特经常以喜诗巧克力作为企业经济特许权的例子。"假设你跑到一家商店打算买一块喜诗巧克力来满足一下口腹之娱,可是那的售货员却告诉你喜诗的好时巧克力刚好卖完了,她热情地推荐一种无品牌的巧克力给你,而你,作为喜诗的忠实发烧友,二话不说,掉头就走,宁愿再步行穿越一条街,也一定要买到喜诗巧克力……。或者也可以这样假设,同样是巧克力,喜诗要比其他品牌的巧克力贵上5美分,但你仍愿意买喜诗的话,这就意味着喜诗有着价值很高的经济特许权。"
巴菲特在伯克希尔公司1983年的年报中以收购喜诗糖果公司为例,对具有持续竞争优势企业的巨大商业价值特征进行了详细的说明。喜诗糖果正好代表了巴菲特寻找的优秀企业典范：对有形资本需要很小、惊人的无形资产(商业价值)、拥有强大的经济特许权、较强的盈利能力。
巴菲特说："相对来说,在1972年只有很少几家企业预计会像喜诗那样持续保持25％的有形资产净值税后收益率,而且是在保守的会计政策和没有财务杠杆的情况下产生的。也就是说,并不是存货、应收账款或固定资产的公允市场价值等因素产生如此之高的超额回报率,其根本原因是无形资产,也就是品牌的力量。特别是消费者在与产品和雇员打交道的过程中产生的无数次愉快体验,为品牌树立了良好的口碑和声誉。这种声誉创造了一种消费者特许权,它使产品对于消费者的价值,而不是产品的生产成本,成为售价的主要决定因素。消费者特许权是商业价值的一个主要来源。其他来源包括不受利润管制影响的政府特许权(例如电视台)以及在一个行业中持续保持低成本生产者的地位。"
1982年,喜诗公司仅凭大约2 000万美元的有形资产净值赚取了1 300万美元的税后利润。这种业绩表明,事实上公司具有的商业价值远远超过会计商誉的原始总成本。换言之,在会计商誉从收购之时起就有规律地减少的同时,商业价值则以不规律但却非常坚实的步伐在前进。当然,喜诗公司的商业价值有可能消失殆尽,但它不会在平稳的消耗中缩水。更有可能的是,由于通货膨胀,即使按名义美元来衡量,这种价值也将不断增加。这种可能性的确存在,因为真正具有商业价值的名义价值会与通货膨胀同步增长。任何一家需要具有一些有形资产净值进行经营的无财务杠杆的企业都肯定受到通货膨胀的损害,只不过对有形资产需求小的公司受的损害最小。
在谈到收购一家企业时,巴菲特曾说过这样一段话,值得每一位投资人深思："无论如何,企业的买家还要看看卖家准备好的收购前景预测,这一现象始终让我困惑不解。查理和我从未看过它们一眼,相反却谨记'一匹病马'的故事。
"在看兽医的时候,病马的主人说：'您能帮助我吗？我的马有时勉强能走,但有时却一瘸一拐。'兽医的回答是：'没问题--在它勉强能走的时候,卖了它。'
"在伯克希尔,我们在对所收购的公司进行预测时也会遇到各种困难。就像他们一样,我们也面对一个固有的问题,即企业的卖家对企业的了解远胜于买家,而且可以挑选出售的时机--通常可能是在公司'勉强能走'的时候。
"即使这样,我们也有一些优势,也许最大的优势在于我们没有一个战略规划。因此,我们感觉没有必要朝一个制订好的方向(一个几乎肯定导致愚蠢收购价格的航向)前进,而是可以简单地决定什么对我们的所有者来说更有意义。"
谈到企业的商业价值,巴菲特非常自豪地认为他领导的伯克希尔·哈撒韦的"内在价值大大超过其账面价值",并对此做了详细的分析。
（1）标准的会计原则要求我们的保险子公司持有的普通股在我们的账簿上以市场价值表示,而我们拥有的其他股票则按总成本与市场价值'孰低法'计算。
1983年末,后一组股票的市场价值超过账面记录的价值达到税前7 000万美元,或者约税后5 000万美元。这部分超额属于我们的企业内在价值,但不计入账面价值的计算。
（2）更重要的是,我们拥有的几家企业的经济商誉远大于记录在我们的资产负债表中并在账面价值中反映出来的会计商誉。
在公司保持一贯的经营方针方面,巴菲特不仅回避那些复杂的公司,还决不购买那些正处于困难时期、面临难题的公司,或那些因为从前的计划无法得到顺利实施而进行根本性转变的公司。巴菲特认为,不断转向的公司很少能获得长期的成功。他根据自己多年来的投资经验得出结论：只有那些几十年来一直生产同种产品,或提供同项服务的公司才能获得最好的回报。而对公司业务进行大的变动常常会增加犯错误的可能性。
"公司巨变和超额回报通常不会同时发生。"但是,大多数投资者会把巴菲特的这句话当做耳边风,他们的所作所为正好与此相反。有时候,投资者们深受迅速变化的行业的吸引,争相投资那些还处于重组过程中的公司。巴菲特说,由于某些无法解释的原因,这些投资者都对"这些股票明天将会带来巨大利益"的想法深信不疑,以至于看不清公司的现状。
巴菲特一再提醒投资者为了更好地理解公司的长期发展前景,首先得确定该公司是特许企业,还是一家普通的商品公司。在他看来：与其以便宜的价格投资面临困难的公司,不如以合理的价格购买运营良好的公司。他承认,"我和查理还没学会怎样解决公司的难题,但是我们已经学会了避开这些难题。"
巴菲特会把经济社会中的特许企业和众多的商品公司严格区分开来,并认为那些商品公司大部分并不值得购买。他把特许企业定义为：这种公司提供的产品或服务,首先是满足人们的需要的；第二,其产品或服务没有类似的替代品；最后是其产品或服务不受控制。这些特点使得特许企业可以定期提高其产品或服务的价格,不必担心丢失市场份额,影响销售量。一家特许企业甚至会在市场中需求平稳,在生产能力尚未得到完全满足时提高价格。可以说,价格弹性是特许企业的根本特征,这保证了特许企业能获得高于一般水平的资金收益。除此之外,特许企业还拥有更多的经济信誉,所以能承受得了通货膨胀的冲击。
而一家商品公司所提供的产品或服务与其竞争对手所提供的内容并无本质上的不同。商品公司通常都是低回报公司,因为一家商品公司要获得利润,只能在价格上进行竞争,唯一的方法是降低成本,使自身成为一个低成本公司。这种竞争会严重减少其利润边际。在其他时间,商品公司要想获得利润,也只有在供应紧缩时期才会有很好的机会,而这种时期是物质产品越来越丰富的现代社会是难得一现的。巴菲特认为,商品公司要想长期获得利润的关键因素是"供应紧缩年份"与"供应充足年份"之比。同样,这个比率通常很难达到一个理想状态。
分析完公司的经济特点之后,巴菲特会进一步研究公司的长期发展前景的问题,即判断公司的竞争实力和弱点。巴菲特说："我所喜欢的,是公司在一个领域里有竞争实力,在这个领域内我理解这家公司,并且相信它会继续保持这种竞争实力。"
投资者在有特许权的企业中,可以经常发现巴菲特所说的这种竞争实力。巴菲特认为,特许权公司一定不能缺少的一种竞争实力就是公司可以随意提高价格并获得高资金回报率的能力；另外一种是公司在经济混乱中能够生存下来并一直经营的能力。在巴菲特看来,如果你在经营一家拥有特许权的公司时犯了决策性的错误,那么也不必过分担心。因为企业仍然可以凭借特许权的优势而获得高于一般水平的回报。理由是："特许企业可以承受住经营失误。不称职的经理可能会减少这家企业的利润,但是不会给企业带来致命的损害。"
但是,特许企业的一个主要缺陷就在于它们的价值不能长久。特许企业的成功不可避免地会吸引其他企业,随之而来的竞争在所难免。替代产品很快会被生产出来,产品间的差异会逐步缩小。在竞争时期,特许企业会逐渐蜕化成巴菲特所说的"虚弱的特许企业",最后,这家曾一度辉煌的特许企业就会慢慢地演变成一家商品公司。
从中,巴菲特也得出这样一个结论：随着企业间竞争、兼并的演变,出色管理的价值和重要性也成指数级增长。一家特许企业在管理不称职的时候仍然可以生存下去,而一家商品公司却不能。
跟骁宝聊天触碰到了一些内核的东西
可以说我是那种虽然原则性很强（所以也许会经常性与人争论） 但更在乎话题的进行 所以会根据对方观点进行一定程度的迎合或者说贴合 从而将对话持续进行下去（但这会被同样原则性很强的聊天对象识破）
骁宝可能属于很重视讲道理搬证据（有点西方的思辨与说话权利） 我可能很在乎一团和气与话题引导 （有点东方的和为贵以及随大流） 有时候自己说话的风格是两三年前看综艺时从松女士那里学来的气势（机关枪连珠炮自带MC再咋呼几下）
骁宝总结的很好 他以前可能是从第一方（说话者）第二方（倾听者）来考虑 这次跟我聊过之后开始思考从聊天的第三方（比如话题的开始与进行过程和导向）来考虑问题 这也是新的收获
就像被指出的那样 这个过程我可能很注重自己的输出 但没有在乎对方的倾听体验以及自己的倾听尝试 这是需要改正的 我一直在不顾别人感受地建立起一个强烈印象与强势风格的形象 当然这也是因为自己高中后半段经历过好一段不太跟人交流的自闭期 所以现在是有点在报复性补偿了 生怕自己不多说两句就会退化掉说话的能力与权利
当然这个过程中我也比较放得开和看得开 所以如果不做什么改变可能也不会太影响心态 当然做出改变一定能有更多收益 另外自认为还比较会察言观色 所以也不是不分场合地输出就是了
可以说我是那种虽然原则性很强（所以也许会经常性与人争论） 但更在乎话题的进行 所以会根据对方观点进行一定程度的迎合或者说贴合 从而将对话持续进行下去（但这会被同样原则性很强的聊天对象识破）
骁宝可能属于很重视讲道理搬证据（有点西方的思辨与说话权利） 我可能很在乎一团和气与话题引导 （有点东方的和为贵以及随大流） 有时候自己说话的风格是两三年前看综艺时从松女士那里学来的气势（机关枪连珠炮自带MC再咋呼几下）
骁宝总结的很好 他以前可能是从第一方（说话者）第二方（倾听者）来考虑 这次跟我聊过之后开始思考从聊天的第三方（比如话题的开始与进行过程和导向）来考虑问题 这也是新的收获
就像被指出的那样 这个过程我可能很注重自己的输出 但没有在乎对方的倾听体验以及自己的倾听尝试 这是需要改正的 我一直在不顾别人感受地建立起一个强烈印象与强势风格的形象 当然这也是因为自己高中后半段经历过好一段不太跟人交流的自闭期 所以现在是有点在报复性补偿了 生怕自己不多说两句就会退化掉说话的能力与权利
当然这个过程中我也比较放得开和看得开 所以如果不做什么改变可能也不会太影响心态 当然做出改变一定能有更多收益 另外自认为还比较会察言观色 所以也不是不分场合地输出就是了
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