《力争原汁原味的巴菲特语录第十节》(1995年至1996年)连更中....

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1995年:

对于1995年伯克希尔净值增长45%的业绩并没有什么值得好高兴的,因为在去年那样火爆的股票行情中,任何一个笨蛋都可以很轻易地在市场上有所斩获,我们当然也不例外。有句话说得好:只要一波大浪打来就可以撑起所有的船只。

查理和我一直致力于建立起一个拥有绝佳竞争优势,且由杰出经理人 领 导的企业所组成的集团。我们采取经由协议买下整家企业或是通过股市买进部分股权这种双管齐下的做法,这使得我们比起其他坚持单一做法的资金分配者来说,拥有绝佳的优势。

在并购中,我们一直谨记跛脚马的故事。有个人有一匹跛脚马,他牵着马找兽医看,说到:“你可以帮帮我吗?我实在是搞不懂这匹马为什么表现时好时坏?”。兽医的回答正中要害:“没问题,趁它表现正常的时候,赶快把它卖掉”。在并购的世界中,这样的跛脚马往往被装饰成千里马去出售。

为什么经理人一心想要扩张经营版图?管理大师彼得曾说过:让我告诉你一个秘密,促成交易比辛勤工作好,促成交易刺激有趣,而工作却尽是一些肮脏 污 秽繁琐的事。经营任何事业都无可避免地要做一大堆繁杂的工作,而促成交易相对就性感浪漫得多。而这就是为什么通常交易的发生都没什么道理可循。

买下一家没有优秀管理的零售企业,就好像是买下一座没有电梯的埃菲尔铁塔。

重点不在于你得到的是什么,重点在于你如何运用所得到的。

零售业的经营相当不易,在我个人的投资生涯中,我看过许多零售企业曾经拥有极高的成长率与股东权益报酬率,但是突然间表现就急速下滑,很多最后以倒闭关门收场。部分的原因是,零售企业必须时时保持聪明警惕,因为你的竞争对手随时准备复制你的做法,然后超越你;同时,消费者绝不会吝于给予行业新进入者尝试的机会。在零售业,一旦业绩下滑,注定就会失败。

对于零售业而言,要是用人不当的话,就等于买了一张准备倒闭关门的门票。

任何一家公司的获利能力决定于(1)资产报酬率(2)负债的成本(3)财务杠杆的运用。

在伯克希尔,我们相信查理的格言:只管告诉我坏消息,因为好消息自会不胫而走。而这也是我们希望旗下产业经理人向我们报告时所采取的的态度,也因此身为伯克希尔负责人的我有义务向各位股东如实报告。

1996年:

就长期而言,伯克希尔股东的整体得利一定会与企业经营的获利一致。当公司股价的表现暂时优于或劣于企业经营时,少部分股东-不管是买进的人或是卖出的人,将会因为做出这样的举动而从交易对手身上占到一些便宜,通常来说,都是老经验的一方在这场游戏中占上风。

虽然,我们主要的目标是希望让伯克希尔的股东经由持有公司股份所获得的利益最大化,但与此同时,我们也期望能让一些股东从其它股东身上所占到的便宜能够最小化。对于上市公司来说,惟有让公司的股价与内在价值一致,公司股东的公平性才得以维持。当然,很明显这样理想的情况很难一直维持。不过,身为公司高层可以通过其政策与沟通的方式来尽力维持这样的公平性。

我们偏爱雇用高龄经理人,是因为我们认为,实在是很难教新狗老把戏!在伯克希尔,许多经理人虽然已经年过70岁,但是他们还像年轻时一样活跃,频频击出全垒打。

如果你是那种碰到股市下跌,就会恐慌性抛售股票的人,我建议你最好不要投资股票。听到坏消息就把手中好公司的股票卖掉,通常不会是明智的决定。

虽然保险业者无法准确地评估风 险到底有多大,不过我们却还是可以合理地接下保单,就像是你并不一定要真的知道一个人的实际年龄,才能判断他是否可以在选举时投票;或是一定要知道一个人有多少斤,才认为他该不该减肥。

我们的投资组合今年还是没有多大变动,我们睡觉时赚的钱比我们醒着时多得多。按兵不动对我们来说是明智的,就像是我们不可能因为听说美 联 储可能要调整贴现率或是华 尔街大幅改变他们对股市前景的看法,就决定把旗下高盈利的金母鸡卖来卖去一样,我们也不会把拥有的好公司股票任意出脱。
投资上市公司股票的秘诀,与百分百控股一家子公司的方法没有什么两样,都是希望能够以合理的价格买进拥有绝佳竞争优势且由德才兼备的经理人管理的企业。也因此,大家真正应该关心的是这些特质是否有任何的改变。

我们偏爱变化不大的公司与产业,原因很简单,我们希望买到的公司能够拥有竞争优势达十年或二十年以上。变迁快速的产业环境或许可能让人一夜暴富,但却无法提供我们想要的确定性。

我必须强调的是,作为公 民的一份子,查理和我相当欢迎变化。因为新的观念、新的产品或创新的方法可以提升我们的生活水准,这点很明显对社会、对我们有好处。不过,身为投资人,对于热门行业的态度就好像在太空探险一样,对于这种勇敢的行为,我们给予喝彩,但是若要我们自己上场,那就再说吧。

像可口可乐和吉列这类公司可以归类为“永恒持股”。当然,对于一些具有爆发性高科技或创新产业来说,这些“永恒持股”公司的成长性略显不足。但一鸟在手胜过二鸟在林。

光是取得市场领导地位并不足以保证成功,看看过去几年通用汽车、IBM和西尔斯这些公司,都曾是领 导一方的产业霸主,在所属行业都有无可取代的优势地位,大者恒存的自然定律似乎牢不可破,但实际结局却不尽然。

在股市过热之时进场买股票的投资者必须要做好心理准备,那就是对于付出高价买进优秀公司而言,必须要有更长的时间才有办法让它们的价值得以体现。

投资人真正需要具备的是,给予所选择企业正确评价的能力。请特别注意“所选择”这个词,你不必像很多专家一样同时研究那么多家公司,相反地,你要做的只是选择少数几家在你能力范围之内的公司就好。能力范围的大小并不重要,重要的是你要很清楚自己的能力范围。

投资要成功,你不需要研究什么Beta值、效率市场、现代投资组合理论、选择权定价等。就我个人认为,投资只需要修好两门功课:一门课是如何评估企业;一门课是正确面对市场波动。

身为投资者,其实只要以合理的价格买进一些很容易了解且其盈余在未来五年到十年内会大幅成长的企业股票,在找到这样的投资组合后,你就会发现其市值也会跟着盈余的持续累积而稳定增长。当然一段时间下来,你会发现只有少数几家公司符合这样的标准,所以当你真的找到这样的公司,那就一定要买进足够份量的股权。在这期间,你必须尽量避免自己受到外界诱惑而偏离这个原则,如果你不打算持有一支股票十年,那就连十分钟也不要持有。

原创 :苗乡侗寨多姿多彩

备注:

重读《巴菲特致股东的信》,摘抄巴菲特论述市场、企业、投资的观点,将我认为的重点、要点按年份辑录成《巴菲特语录》。
此为读书笔记,不是读书心得,故不做评述、不记感悟,只求原汁原味呈现巴菲特的投资思想及其变迁。@话题

【先生09.21更新14条之首一,微调格式+图】消化1-09.21
茅草屋简单,或许太过简单但并无妨,南燕行走其中,边走边四下张望,其实草屋并不太大,故不知在张望什么。此时吱呀一声门开,进来一人,南燕转头去看,笑了:“小幻!欢迎之至~”小幻古装衣衫负手轻跳脚步而来,正要问这是看什么,只见南燕在正中地势较平坦处食指随意向下虚空一划,出现一张木桌,再几番动作,笔墨纸砚并先生的今日内容按条数分布各纸条,矩阵浮空。小幻心说来的还挺及时,南燕朝小幻一笑:“开始吧?”
小幻点头,忽似想到什么说:“今日怎不在你那廊阁地方?”“那处终究不能绝对安静,就来这里了。”说着南燕已经走近第一条微仰首细查,小幻也走近去。

“八点二十五,不知这时间是否有机窍,却正是我吃饭时候好像。”
“这个不懂啊,算了往下看吧,我看这今日也许多,先看文字吧。”
南燕点头:“是啊,14条。”说着虚虚擦了下并没有的额头汗,表演逼真一般傻笑以配合动作。

南燕继续到:“问者也是心焦,确实这胶着态不会又要来个多少万年吧,别说其实我也很心焦,几次三番那边直接不理睬一般,且不是一两个,可怎生是好。不过这个男孩公主的文字里我印象深的却倒是十周年里那日我也郁闷这问题自写了信请问,先生后有长文说此,有关大意是终究一个,男孩公主终而是合并为一的,故此这问者是因最近境况焦于合并前,也确实是。”

“嗯。”小幻点头:“假面舞会拿下面具即可,是谁就是谁可一眼认出,可这盲盒可不知打开后里面是什么,对于打开的人而言,或为希望的或为不希望的或为需要的或为不需要的,甚或也许有的还是讨厌的、害怕的等等,两者差别可大。相守是古早互相,约定也是古早互相,是两个一同的生了意,‘都不知道’这是反问,当是问者思维局限,此处要扩思维。”

南燕点头:“是呢,下一句就到了。一个是不分享奉献,一个是臆想症。基本上是不大行动或不行动,乱想还问出来?这是说现在许多人是知道真实情况的,但是作壁上观并不行动或不怎么行动?我是局中人,着实不知具体和到底有多少了,不过也曾想过,细想来十年了,华夏才俊是许多的,具体到这边因缘的学霸型人物当也是有许多的,则他们呢?我南燕如此笨拙一个误打误撞,便如此也不过三十余共,总不当这样少,所以难道?”南燕不敢往下想,可是但凡知道因果,哪怕冲着功德,也当是许多人去行动才是,他们这些人到底怎么想的呢,“贪婪自私、据为己有”有这么重要么?实在想不通。。

“超度者、被超度者,嗯,不知道能不能用‘能、所’使用,能看见、所看见?哦不对,不能这么用。总之类似于作用力和被作用力吧暂且这么看,总之需要两者互相方可,也就是那个‘三’吧,三生万物么,三是起作用。‘脚步、身体’一后一前,这是摩擦力,也是看似退实则进、看似进实则退?再深的意思就不知道了。。‘先人后己、无我利他’这是近年学rxl经常听到的,特别是后一句,这是大乘愿力事,我想想,当年辅导员和同学们大致讨论时候说的是心的作用,大乘远超世俗心眼界,故此得成。嗯应当是了。而这心与心的互动,是没有外界任何的,故而自然是最快的,当然,发自内心无杂思就最完美了,嘿嘿。”南燕似乎完全被自己想象的收获画面熏陶,傻笑了起来。
小幻不察,点头说:“我在幻界所见,则是人与人是心与心的交流,你们世俗也说帮助人其实自己非只一般的快乐,所以是欢乐的传递,那种满足是精神上的满足,感受无法描述无可比拟,总是,人是会开心的。问者这里说的是如此长时间的胶着态,且那边现在直接无视,就是说这边再怎么波澜去搅动,那边都同步砌了更高一些的心墙,真有些类似道高一尺魔高一丈的动态交互呢,只不知这一点先生后续会怎么点出。”

两人一同往后看,南燕大哦一声:“是了你看又是‘贪’字”抬头向上细数了下:“一文两‘贪’,贪嗔痴贪字居首啊。‘稳妥’波折少,确实问者有些儿烦闷的,”南燕一笑,嘿嘿说:“我日常教学也是,题目稍微拐弯些学生就觉得难,我便说这是高中,高中是选拔性考试,你这样稍微灵活度大一些的题就埋怨,那我告诉你,这是中档题范畴,按照150的分值算,去掉中档、压轴题,基础题哪怕你都稳妥做对了,也是不及格的。这里先生说不及格,哈哈,倒是和世俗事也影应了。我想想,那简单的中档题是一个弯弯,再难些的就是多一些弯弯,压轴题更是耐性、观察、分析、知识点没有漏洞、计算没有问题,这里最好有一些基本的心算+观察能力一同、分任务、以所求为方向有的放矢解析题干信息,这解析寻常都是二重起步的,这么看,再转到目前这事上,只不知具体是怎么个类比、化归了,嗯,这个回头好好想想。”因为和自己擅长的邻域有些儿相合,南燕仿佛多参透一些似的开心的快要跳起来,连忙往下看“‘没有入场’,嗯,这是和世俗不一样了。那这是以心念为标准了?不过这块也不是文字可描述的。态度,这个懂。‘静态结果’,嗯,静态,还是动起来只是如果是奉献、利他态度下的动起来,当是最好的。”南燕挠头,还有许多并不太明晰。

这时候小幻转头问:“南燕,你在世俗中对学生免费答疑,特别是那个全国的答疑群,学生问问题你是怎么想的?”
“我很开心啊,孩子肯思考还主动问,那我还不得好好解答,况现在不管怎么说,小视频好歹还能做得能看,那就恨不能把我知道的一切告知,发群里。”
“你有没想过收钱?”
南燕有些生气:“你是我,你能不知道?我起于底层寻常人家,知道对于没什么条件的贫苦又渴学的孩子来说,想钻研提升有多难,怎会问他们要钱!”
小幻一乐:“你分出我时岂不就是有了我的设定的,我哪能完全落意你呢?我是想,先生这里说的‘奉献、利他的态度’究竟是怎样的,或可用你最熟悉的来稍微类比。”
南燕细想想也是:“但我那是需要学生主动问,我只要不忙随时可以一问就回答,那如果学生不问,我也是不会膏药一样盯着让学生问的。这一点怎么对应到这里呢?”
“是啊,大班如何类比到主动问呢?学生问题是因为作业必须要做而避不开,不会的话有的孩子就会寻找途径解决,正在你群里故此会想到来问,那么大班呢,不成每次更新看提问者关注处?具体怎么做呢?”
南燕也喃喃:“是啊,具体怎么做呢?”这点确实费思量。。

不管是情侣还是朋友,感情都是需要经营的。也不是要你所有事都说,是要适时随心地说。如果你是一个单独的个体,什么都不需要,当我说的是个屁。但如果你需要,那就不要总是处于需要时想到你的部分朋友。真正的感情都是希望对方越来越好。最喜欢的法国电影和小说都是《小王子》。小王子和玫瑰花的对话故事,总让我更理解所有的感情。每读一次,都会有不一样的感受。每年看一遍电影,都会发现新的点。


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