股市里的长期究竟有多长？
#美股的长期#
在《股市长线法宝》这本书中，杰米·西格尔教授计算了从 1802 年到 2012 年这超过二百年间，在任意时点持有股票和债券的收益情况。
在上面这张图里，横坐标表示持有股票的时间，以年为单位；纵坐标显示的是年化回报率；而柱状图的高度代表了在相对应的年限里，最高与最低的回报率范围。
从图里我们可以很明显地看出一种趋势。从任意一个时点如果持有股票一年，我们的最佳收益可以是 66.6%，最差可以是 -38.6%，上下波动极大；
可如果年限拉长到 5 年，这个波动范围就变成从 -11.0% 到 +26.7%；
当时间继续拉长到 20、30 年，股票的收益率就越来越趋近于我们之前讲到的长期收益率：10% 左右（包含通胀）。
不过更有意思的是，当时间拉长到十年以上这个区间，持有股票的最差收益率，已经开始比持有债券和国债更高了。到了二十年以上，你可以获得的最差收益率也是正的。也就是说，在这个时间尺度上，只要持有不动，你毫无亏钱的可能。
#A股的长期#
选取万得全A指数，从 2005 年 1 月 1 日到 2020 年 10 月 19 日，近十五年的数据进行研究。得到的结果是，在任意一个时点持有 8.75 年以上，都可以获得正收益。
如果把获得正收益的概率从 100% 放宽到 80%，最短的持有周期会下降到 4.83 年，这个数据比美股甚至还要好。
#长期持有难在哪#
1、投资回报在时间上的分布不均匀。
有学者统计了从 1996 年到 2015 年，长达 20 年里投资标普500指数的回报：
如果你在这段时间里持有不动的话，回报是每年 4.8% 左右；
如果因为各种原因，你错过了这 20 年里上涨幅度最大的 5 天，那么你的回报就会下降到每年 2.7%；
如果错过上涨幅度最大的 10 天，你的回报就会变成银行活期存款般的每年 1.3%；
如果你不幸错过了 40 天，那么你的回报就成为惨不忍睹的每年-4%。
换句话说，在这二十年超过 4000 个交易日里，你要是错过了其中 1% 的交易日，这二十年你可能就都白忙活了。
类似的规律在中国股票市场上也是一样的。还是统计 1996～2015 年这个时间段：
如果以上证综合指数回报，由于 2015 是个不错的牛市，这 20 年投资并持有上证综合指数的投资回报可以接近每年 10%；
但是如果你错过其中上涨最大的 5 天，回报就会下跌到每年 7% 左右；
如果你错过上涨最大的那 40 天，回报就变成了每年 -3.8%了。
所以在投资界有一句著名的话，叫「当闪电劈下来的时候，你最好保证自己在场」。
这就是我们上面说的，投资回报在时间上分布的不均匀。不管对于市场，还是对于个股，很可能我们大部分时间都在进行无聊的等待，而真正的上涨（或者下跌），只是在很短的时间内发生的。
2、市场总是「轮动」的。
这里的轮动，指的可能是资产表现的轮动，可能是投资风格的轮动，也可能是行业板块的轮动等等。
万物皆有周期，「轮动」就是周期的另一种体现。
美股市场在 1970 年代和 1980 年代的表现简直有天壤之别。在 1970 年代，美国经历了一系列的危机事件，比如越战升级、布雷顿森林体系瓦解、中东石油危机等等。而从 1969 年末到 1979 年末这整整十年时间，美国的道琼斯工业指数和标普500指数起起伏伏，十年下来几乎没怎么涨，如果算上通货膨胀甚至是亏损的。
而从 1980 年代开始，美国经济复苏，美联储管制住了通胀，加上科技水平大幅进步，整个 1980 年代，标普500指数涨了 2.2 倍——这个幅度，和 2009 年～2019 年美国十年牛市的幅度是差不多的。
虽然 1970 年代美股表现惨淡，但另一类资产——黄金的表现却非常强。在 1970 年代初，每盎司的金价在 40 美元左右，等到了 1970 年代末，这个数字跳到了 450 美元以上——十年涨十倍，这个回报堪比过去十几年的京沪房价。但整个 1980 年代，黄金的价格跌了一半之多。所以，没有某类资产能永远表现最好，这就是所谓资产表现的轮动。
在一个资产类别里，投资风格也可以轮动。比如从 2009～2020 年这段美股大牛市中，所谓的成长股表现非常出色，而价值股表现则非常凄惨，可以说惨到了历史最低水平。
不论中国还是美国，这个时间段的市场风格都是把头部公司的价格越推越高，而非头部的公司，哪怕非常便宜，也无人问津。之前我们在课程里也提到过「漂亮50」现象，没多久市场风格转换，不再那么热捧那些大公司了，这就是风格的一种轮动。
还有一种是行业轮动。
#轮动对长期投资的影响#
1、如果当前市场最受到追捧的那个主题，和你喜欢或者擅长的主题不一致，那么再坚定的人，也会对自己的持仓产生怀疑。
2、更关键的是，哪怕你的投资表现不错，但市场上总会有表现更好的、更热门的东西。
当我们问股市长期投资需要多长时间的时候，其实背后真正的问题可能是，我们都不希望老了才变富。
收益 = 本金 ×（1 + 收益率）^ 时间
股市长期的预期收益率、长期投资需要的时间，这些因素都是客观的，并不会因为我们希望快速变富而产生变化。
我们唯一能控制的，是投资的本金。
因此，对我们来说，可能更重要的事情是，放下焦虑、专注在工作和生活上，在我们自己不断变得更好的同时，去收获更多的工资、股权等其它收入。与此同时，做好资产配置。
#美股的长期#
在《股市长线法宝》这本书中，杰米·西格尔教授计算了从 1802 年到 2012 年这超过二百年间，在任意时点持有股票和债券的收益情况。
在上面这张图里，横坐标表示持有股票的时间，以年为单位；纵坐标显示的是年化回报率；而柱状图的高度代表了在相对应的年限里，最高与最低的回报率范围。
从图里我们可以很明显地看出一种趋势。从任意一个时点如果持有股票一年，我们的最佳收益可以是 66.6%，最差可以是 -38.6%，上下波动极大；
可如果年限拉长到 5 年，这个波动范围就变成从 -11.0% 到 +26.7%；
当时间继续拉长到 20、30 年，股票的收益率就越来越趋近于我们之前讲到的长期收益率：10% 左右（包含通胀）。
不过更有意思的是，当时间拉长到十年以上这个区间，持有股票的最差收益率，已经开始比持有债券和国债更高了。到了二十年以上，你可以获得的最差收益率也是正的。也就是说，在这个时间尺度上，只要持有不动，你毫无亏钱的可能。
#A股的长期#
选取万得全A指数，从 2005 年 1 月 1 日到 2020 年 10 月 19 日，近十五年的数据进行研究。得到的结果是，在任意一个时点持有 8.75 年以上，都可以获得正收益。
如果把获得正收益的概率从 100% 放宽到 80%，最短的持有周期会下降到 4.83 年，这个数据比美股甚至还要好。
#长期持有难在哪#
1、投资回报在时间上的分布不均匀。
有学者统计了从 1996 年到 2015 年，长达 20 年里投资标普500指数的回报：
如果你在这段时间里持有不动的话，回报是每年 4.8% 左右；
如果因为各种原因，你错过了这 20 年里上涨幅度最大的 5 天，那么你的回报就会下降到每年 2.7%；
如果错过上涨幅度最大的 10 天，你的回报就会变成银行活期存款般的每年 1.3%；
如果你不幸错过了 40 天，那么你的回报就成为惨不忍睹的每年-4%。
换句话说，在这二十年超过 4000 个交易日里，你要是错过了其中 1% 的交易日，这二十年你可能就都白忙活了。
类似的规律在中国股票市场上也是一样的。还是统计 1996～2015 年这个时间段：
如果以上证综合指数回报，由于 2015 是个不错的牛市，这 20 年投资并持有上证综合指数的投资回报可以接近每年 10%；
但是如果你错过其中上涨最大的 5 天，回报就会下跌到每年 7% 左右；
如果你错过上涨最大的那 40 天，回报就变成了每年 -3.8%了。
所以在投资界有一句著名的话，叫「当闪电劈下来的时候，你最好保证自己在场」。
这就是我们上面说的，投资回报在时间上分布的不均匀。不管对于市场，还是对于个股，很可能我们大部分时间都在进行无聊的等待，而真正的上涨（或者下跌），只是在很短的时间内发生的。
2、市场总是「轮动」的。
这里的轮动，指的可能是资产表现的轮动，可能是投资风格的轮动，也可能是行业板块的轮动等等。
万物皆有周期，「轮动」就是周期的另一种体现。
美股市场在 1970 年代和 1980 年代的表现简直有天壤之别。在 1970 年代，美国经历了一系列的危机事件，比如越战升级、布雷顿森林体系瓦解、中东石油危机等等。而从 1969 年末到 1979 年末这整整十年时间，美国的道琼斯工业指数和标普500指数起起伏伏，十年下来几乎没怎么涨，如果算上通货膨胀甚至是亏损的。
而从 1980 年代开始，美国经济复苏，美联储管制住了通胀，加上科技水平大幅进步，整个 1980 年代，标普500指数涨了 2.2 倍——这个幅度，和 2009 年～2019 年美国十年牛市的幅度是差不多的。
虽然 1970 年代美股表现惨淡，但另一类资产——黄金的表现却非常强。在 1970 年代初，每盎司的金价在 40 美元左右，等到了 1970 年代末，这个数字跳到了 450 美元以上——十年涨十倍，这个回报堪比过去十几年的京沪房价。但整个 1980 年代，黄金的价格跌了一半之多。所以，没有某类资产能永远表现最好，这就是所谓资产表现的轮动。
在一个资产类别里，投资风格也可以轮动。比如从 2009～2020 年这段美股大牛市中，所谓的成长股表现非常出色，而价值股表现则非常凄惨，可以说惨到了历史最低水平。
不论中国还是美国，这个时间段的市场风格都是把头部公司的价格越推越高，而非头部的公司，哪怕非常便宜，也无人问津。之前我们在课程里也提到过「漂亮50」现象，没多久市场风格转换，不再那么热捧那些大公司了，这就是风格的一种轮动。
还有一种是行业轮动。
#轮动对长期投资的影响#
1、如果当前市场最受到追捧的那个主题，和你喜欢或者擅长的主题不一致，那么再坚定的人，也会对自己的持仓产生怀疑。
2、更关键的是，哪怕你的投资表现不错，但市场上总会有表现更好的、更热门的东西。
当我们问股市长期投资需要多长时间的时候，其实背后真正的问题可能是，我们都不希望老了才变富。
收益 = 本金 ×（1 + 收益率）^ 时间
股市长期的预期收益率、长期投资需要的时间，这些因素都是客观的，并不会因为我们希望快速变富而产生变化。
我们唯一能控制的，是投资的本金。
因此，对我们来说，可能更重要的事情是，放下焦虑、专注在工作和生活上，在我们自己不断变得更好的同时，去收获更多的工资、股权等其它收入。与此同时，做好资产配置。
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