期货品种、国债、股指综合晨报1019
备注：“买平”指空单买入平仓，“卖平”指多单卖出平仓
【棉花】
隔夜 ICE 棉价主力合约收盘于 78.07 美分/磅（+0.19，+0.24%），持仓量 13.7 万
手（-1531），盘中交易区间为 77.33-78.40 美分。美国农业部周度出口销售报告
显示，截至 10 月 11 日当周，美国 2018/19 年度陆地棉出口销售净增加 3.27 万包，
较上一周下降 67%，较四周均值下降 55%；当周，美国 2019/20 年度陆地棉出口
净销售 2.42 万包；当周，美国陆地棉出口装船量 13.53 万包，较上一周下降 35%，
较四周均值下降 20%。美棉出口销售的疲弱导致美棉期价本周均处于弱势整理格
局。隔夜郑棉主力合约收盘 15360 元/吨（-60， -0.39%），持仓量约 40.19 万手（-7436），
盘中交易区间为 15285-15395 元/吨。截至 10 月 18 日，中国棉花收购参考价及
分省参考价中，3128B 级（手摘棉）参考价：3.46 元/斤，折为 15570 元/吨；3128B （机采棉）参考价： 2.88 元/斤。内地平均价格中， 3128 级为 3.48 元/斤，
折为 15356 元/吨。新疆机采棉 2.88 元/斤，折为 14722 元/吨,；新疆手摘棉 3.46
元/斤，折 15600 元/吨。近期国外金融环境不利于大宗商品价格上涨，人民币持
续贬值提高外汇风险。操作建议：暂时观望。
【白糖】
隔夜美原糖高位震荡，成交小幅放大，近月合约表现抢眼。印度虫灾影响持续发
酵，由于蛴螬灾情属地下虫灾，对宿根影响较大，需要蔗农重新翻种，对产量影
响毋庸置疑。印媒表示，增产幅度下调 300 万吨，这直接影响印度的出口规模。
我们认为印度虫灾与蔗农养护有很大关系，甘蔗兑付导致蔗农的养护意愿下降。
而我们还关注在此欠款规模下糖厂的收蔗能力。市场中期未出现明显的利空因素，
技术性的调整以及雷亚尔的波动或是价格调整的触发点。国内市场方面，在现货
坚挺以及外盘强势的影响下，郑糖终于迎来修正行情，远月合约强势突破 5100
压力，近月合约由于受到仓单预期的压制，表现稍逊。目前市场欲重演 1809 与
1901 的格局，看多资金集中涌向远月。希望多头重新唤醒对 1 月的关注，需要两
点：一是产量给出减产或低于预期的判断，二是远近价差》100。我们维持看多
的判断，关注进口糖的消化情况。
建议：持有多单。
【天胶】
观点概述：美元继续走强，大宗承压较重，全球股市大跌，情绪越发悲观
驱动力：9 月中国汽车产销量分别为 235.6 和 239.4 万辆，同比分别下滑 11.7%和
11.6%，环比分别增长 17.8%和 13.8%，1-9 月中国汽车累计产销量分别为 2049.13
和 2049.06 万辆，累计同比分别增长 0.87%和 1.49%； 9 月中国重卡销售 7.6 万辆，
同比下滑 25%，1-9 月累计销售 89.42 万辆，累计同比增长 2%；9 月中国天然及
合成橡胶进口量为 60.7 万吨，同比下滑 8.03%，环比下滑 0.33%， 1-9 月中国天然
及合成橡胶累计进口量为 512.10 万吨，累计同比增长 0.2%；上周末国内全钢胎
和半钢胎开工率拐头下滑；9 月底青岛保税区橡胶总库存回落 23.12%至 16.26 万
吨，天胶库存回落 18.87%至 7.31 万吨，合成胶库存回落 27.10%至 8.58 万吨，上
期所天胶库存续增，仓单大降；国际原油继续下跌，丁二烯持稳，合成胶持稳，
天胶与合成胶价格依然倒挂，胶市极度悲观情绪犹存。
安全边际：RU1901 和 RU1905 合约基差分别为-1140 和-1450 元/吨附近。
操作建议：沪胶主力 1901 和 1905 合约升水明显回落，但仍然偏高，套利和套保
资金极强，建议投资者短线操作或观望，大机会可能需要等待 20 号胶上市。
【股指】
观点概述：股市有长期投资价值。
驱动力：宏观经济数据不理想，固定资产投资增速、消费增速、社会融资规模增
速、M1 增速继续向历史最低位下行，经济回暖被证伪，对市场信心打击较大；
央行采取降准措施稳定市场预期。市场情绪大起大落，整体走势仍未脱离之前的
趋势。9 月以来，多数代表中小盘股票的股指向下突破，上证 50 指数仍然维持
在之前的震荡区间之中。但考虑如此低迷的经济形势和市场情绪，上证 50 指数
跟随中小盘股指向下突破的可能性很大。之前晨报分析中美两方针锋相对，坚定
对坚定，立场冲突在近期激化，请自行搜索外交部对美国副总统发言的回应。
安全边际：欧美股指震荡，安全边际暂无。
操作建议：股指连续震荡，股市有长期投资价值。
【国债】
观点概述：10 年期国债收益率降至 3.55%，预计将震荡下行。
驱动力：央行逆回购净投放 0 亿，降准后资金面宽松。国债期货延续上涨， T1812
涨 0.325%至 95.49 元。日前 9 月金融数据公布，9 月 M2 增速为 8.3%，央行将地
方政府专项债纳入社融，社融新增 2.21 万亿，原口径下新增社融低于前值，融
资仍弱。 10 月以来猪肉和油价上涨放缓，通胀风险降低。 10 月起专项债仅余 1000
亿待发，地方债供给压力大大减轻。9 月数据显示经济仍在趋缓，基建等政策效
果低于预期，但贸易摩擦影响开始显现，经济下行风险增大，货币政策或加码宽
松。通胀和供给压力的利空减弱，政策和经济的长期利多加强，叠加风险高发，
驱动国债偏强运行。操作建议：单边持多，套利可多两债空十债合约做陡曲线，手数比为 1.7:1。
备注：“买平”指空单买入平仓，“卖平”指多单卖出平仓
【棉花】
隔夜 ICE 棉价主力合约收盘于 78.07 美分/磅（+0.19，+0.24%），持仓量 13.7 万
手（-1531），盘中交易区间为 77.33-78.40 美分。美国农业部周度出口销售报告
显示，截至 10 月 11 日当周，美国 2018/19 年度陆地棉出口销售净增加 3.27 万包，
较上一周下降 67%，较四周均值下降 55%；当周，美国 2019/20 年度陆地棉出口
净销售 2.42 万包；当周，美国陆地棉出口装船量 13.53 万包，较上一周下降 35%，
较四周均值下降 20%。美棉出口销售的疲弱导致美棉期价本周均处于弱势整理格
局。隔夜郑棉主力合约收盘 15360 元/吨（-60， -0.39%），持仓量约 40.19 万手（-7436），
盘中交易区间为 15285-15395 元/吨。截至 10 月 18 日，中国棉花收购参考价及
分省参考价中，3128B 级（手摘棉）参考价：3.46 元/斤，折为 15570 元/吨；3128B （机采棉）参考价： 2.88 元/斤。内地平均价格中， 3128 级为 3.48 元/斤，
折为 15356 元/吨。新疆机采棉 2.88 元/斤，折为 14722 元/吨,；新疆手摘棉 3.46
元/斤，折 15600 元/吨。近期国外金融环境不利于大宗商品价格上涨，人民币持
续贬值提高外汇风险。操作建议：暂时观望。
【白糖】
隔夜美原糖高位震荡，成交小幅放大，近月合约表现抢眼。印度虫灾影响持续发
酵，由于蛴螬灾情属地下虫灾，对宿根影响较大，需要蔗农重新翻种，对产量影
响毋庸置疑。印媒表示，增产幅度下调 300 万吨，这直接影响印度的出口规模。
我们认为印度虫灾与蔗农养护有很大关系，甘蔗兑付导致蔗农的养护意愿下降。
而我们还关注在此欠款规模下糖厂的收蔗能力。市场中期未出现明显的利空因素，
技术性的调整以及雷亚尔的波动或是价格调整的触发点。国内市场方面，在现货
坚挺以及外盘强势的影响下，郑糖终于迎来修正行情，远月合约强势突破 5100
压力，近月合约由于受到仓单预期的压制，表现稍逊。目前市场欲重演 1809 与
1901 的格局，看多资金集中涌向远月。希望多头重新唤醒对 1 月的关注，需要两
点：一是产量给出减产或低于预期的判断，二是远近价差》100。我们维持看多
的判断，关注进口糖的消化情况。
建议：持有多单。
【天胶】
观点概述：美元继续走强，大宗承压较重，全球股市大跌，情绪越发悲观
驱动力：9 月中国汽车产销量分别为 235.6 和 239.4 万辆，同比分别下滑 11.7%和
11.6%，环比分别增长 17.8%和 13.8%，1-9 月中国汽车累计产销量分别为 2049.13
和 2049.06 万辆，累计同比分别增长 0.87%和 1.49%； 9 月中国重卡销售 7.6 万辆，
同比下滑 25%，1-9 月累计销售 89.42 万辆，累计同比增长 2%；9 月中国天然及
合成橡胶进口量为 60.7 万吨，同比下滑 8.03%，环比下滑 0.33%， 1-9 月中国天然
及合成橡胶累计进口量为 512.10 万吨，累计同比增长 0.2%；上周末国内全钢胎
和半钢胎开工率拐头下滑；9 月底青岛保税区橡胶总库存回落 23.12%至 16.26 万
吨，天胶库存回落 18.87%至 7.31 万吨，合成胶库存回落 27.10%至 8.58 万吨，上
期所天胶库存续增，仓单大降；国际原油继续下跌，丁二烯持稳，合成胶持稳，
天胶与合成胶价格依然倒挂，胶市极度悲观情绪犹存。
安全边际：RU1901 和 RU1905 合约基差分别为-1140 和-1450 元/吨附近。
操作建议：沪胶主力 1901 和 1905 合约升水明显回落，但仍然偏高，套利和套保
资金极强，建议投资者短线操作或观望，大机会可能需要等待 20 号胶上市。
【股指】
观点概述：股市有长期投资价值。
驱动力：宏观经济数据不理想，固定资产投资增速、消费增速、社会融资规模增
速、M1 增速继续向历史最低位下行，经济回暖被证伪，对市场信心打击较大；
央行采取降准措施稳定市场预期。市场情绪大起大落，整体走势仍未脱离之前的
趋势。9 月以来，多数代表中小盘股票的股指向下突破，上证 50 指数仍然维持
在之前的震荡区间之中。但考虑如此低迷的经济形势和市场情绪，上证 50 指数
跟随中小盘股指向下突破的可能性很大。之前晨报分析中美两方针锋相对，坚定
对坚定，立场冲突在近期激化，请自行搜索外交部对美国副总统发言的回应。
安全边际：欧美股指震荡，安全边际暂无。
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【国债】
观点概述：10 年期国债收益率降至 3.55%，预计将震荡下行。
驱动力：央行逆回购净投放 0 亿，降准后资金面宽松。国债期货延续上涨， T1812
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资仍弱。 10 月以来猪肉和油价上涨放缓，通胀风险降低。 10 月起专项债仅余 1000
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驱动国债偏强运行。操作建议：单边持多，套利可多两债空十债合约做陡曲线，手数比为 1.7:1。
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