模特出图
有了坚持不一定成功，但没有坚持，就注定失败，对于成功，坚持的塑造必不可少。日出未必意味着光明，太阳也无非是一颗恒星而已，只有我们醒着时，才算真正意义上的破晓。在这个世界上，最能让你依靠的人是自己，能拯救你的人也只能是自己。面对生活，我们除了坚强，就是继续，别无选择。勇敢去热爱去生活，将沉闷的日子，活成值得铭记的时刻。
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在漫天远古璀璨与北极光下，我想抛却世俗与身份认真和你接一个吻，为了满腔汹涌的爱意和你，恒星穿过漫长的亿万光年在这里与极光相遇，就像我们穿过万里之遥遇到彼此 茫茫宇宙，山河尘埃，爱你是烂漫恒星的一瞬，微茫如我的一生 这一刻，我无比坚信，我会永恒爱你#每日一善#
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【硅宝科技】提前卡位光伏+锂电两条主线!
我们认为在光伏/动力电池装机高增长的背景下硅基材料（包括有机硅胶，硅烷偶联剂，硅碳负极）市场快速扩容，公司领先行业扩产打破供应瓶颈，迎来领跑行业的拐点。年内看，公司借助原材料高位+行业需求景气，全年战略上规模先行，随着下半年原材料新供给陆续投产价格回落，Q4及2022年盈利弹性逐步显现。预测公司2021-23年净利润为2.5/4.0亿元，对应2022年PE22倍，继续重点推荐！
1. 硅基材料拓展加速：绑定大客户，提前卡位光伏+锂电两条主线
锂电：电子胶+硅碳负极
电子胶下游分散，客户结构决定了布局电子胶的性价比。根据硅宝科技公告披露电子胶市场规模在300亿左右，市场足够大但下游用胶场景极度分散，涉及锂电/通信/电力/消费电子等多个不同领域，客户认证需要一一突破，且产品多以提供非标用胶解决方案为主，表观利润率高但上量难度较大，因此拿到最头部电池客户订单或意味着公司在电子胶领域上量速度将快于同行。8月20日四川发展作为硅宝科技大股东在更高维度上推进与宁德时代的顶层战略合作框架，使得公司电子胶产品切入宁德的时间线大幅提前。目前大客户用胶场景均以开放给公司试用，有望在2022年形成批量供应。
看准产业方向，硅碳负极扩产提速。公司公告投资5.6 亿元建设5万吨/年锂电池用硅碳负极材料及专用粘合剂项目，包括1万吨/年硅碳负极材料，4万吨/年专用粘合剂。公司原本具备50吨/年的硅碳负极产线，由于产能受限主要供货给一些小的3C类锂电客户。1万吨硅碳负产线投产节奏看，预计第一期产能3000吨在30个月内完成建设投产，二期产能7000吨将在第一期项目完成后12个月内完成建设投产，产能规模迅速放大。公司遵循一贯踏实谨慎的战略态度，在硅碳负极作为下一代接替石墨负极的技术路径逐渐清晰的大背景下扩产风险可控，且大规模产线储备将帮助公司在接洽下游大客户时更具优势。按照硅碳负极当前20万/吨市场价格，公司万吨产能满产产值将达到20亿元，对应利润贡献预计在2-3亿元，成为有机硅胶后又一可靠增长极。
光伏：光伏胶+硅烷偶联剂（EVA用）
光伏胶产能布局提速。根据草根调研，每GW组件用胶量约1000吨，按照2025年新增装机400GW的计算，预计到2025年光伏胶需求达到40万吨，对应市场规模可达70-80亿元。上半年公司光伏胶增长达到160%，2021年6月2万吨光伏胶产能落地后，逐步爬产，光伏胶销量再提速。目前公司光伏胶产品已全面进入太阳能光伏组件、BIPV等多个领域，持续为隆基（第一大客户）、尚德、海泰、正泰等光伏头部企业供货。同时，作为EVA膜关键助剂的硅烷偶联剂产品，2021H1实现收入1.17亿元，同比+139%，其收入体量约等于2020年全年偶联剂收入。
2. 原材料受损修复：DMC价格跳水，公司高增长战略下，盈利空间迅速打开
原材料价格回落盈利修复在途。公司2021H1收入增速高达85%，其中Q2/Q3单季度仍分别保持67%/69%高增长，行业下游全面景气配合产能快速爬坡，战略上规模先行。然Q3以来上游有机硅中间体DMC价格快速攀升，盈利能力仍略有承压，公司Q3综合毛利率为18.7%，环比Q2下降2.5pct。
10月以来DMC价格掉头向下，根据百川统计，当前华东DMC出厂价从9月底的60000元/吨高点，已经快速回落至30000元/吨。预计2021Q4到2022年有机硅开启扩产周期，根据国君化工团队统计内蒙恒星，云南能投等产能均计划在Q4投产，2022年看合盛、东岳、三友、兴发都有相应扩产计划，DMC新增产能超30%。加之工业硅+有机硅一体化头部公司有意向利用上游优势重新洗牌有机硅行业格局，原材料价格下行空间或超市场预期。
原材料波动作为出清机制，明年公司将以更高的份额迎来格局更健康的市场，公司8月份以来通过几轮提价将原材料压力较好向下游传导，并且在原材料高位+紧缺背景下，公司产能规模领先优先获得原材料保供，部分小企业或因拿不到原材料而被动出清，伴随着Q4及明年有机硅产能释放，公司将以更高的份额迎来一个格局更健康的市场，盈利弹性打开。
3. 公司扩产领先，产品储备充足。
用胶需求走向集约化，产品储备及产能配套能力成为核心竞争要素。胶粘剂作为功能性材料，在对接地产，光伏以及锂电下游大客户的过程中，对供应商的渠道服务支持力度以及连续供应的保供能力提出了更高要求。
1）公司产品线多元，不同类型产品储备丰富。公司主营业务包括有机硅室温胶，以及用于光伏EVA膜生产的偶联剂。收购拓利科技之后产品线进一步延伸至紫外光固化材料以及环氧树脂材料。硅宝自身电子胶在高导热上优势明显，电池灌封和导热胶一直以来是优势产品。
2）从投产节奏以及投产产能结构升级上看，硅宝目前处于行业第一梯队。2020 年公司定增募集5.2亿元用于建设“10 万吨/年高端密封胶智能制造项目”。产能结构上，10万吨新建产能包括建筑胶6万吨，光伏胶2万吨，电子胶2万吨。投放节奏上，2021-2023年分别投放4/3/3万吨产能。一期项目4万吨有机硅密封胶（包括2吨建筑胶及2吨光伏用胶）二季度试车投产。募投项目完成后，公司产能将从8.4万吨增长至20万吨/年。#股票##价值投资日志[超话]#
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锂电：电子胶+硅碳负极
电子胶下游分散，客户结构决定了布局电子胶的性价比。根据硅宝科技公告披露电子胶市场规模在300亿左右，市场足够大但下游用胶场景极度分散，涉及锂电/通信/电力/消费电子等多个不同领域，客户认证需要一一突破，且产品多以提供非标用胶解决方案为主，表观利润率高但上量难度较大，因此拿到最头部电池客户订单或意味着公司在电子胶领域上量速度将快于同行。8月20日四川发展作为硅宝科技大股东在更高维度上推进与宁德时代的顶层战略合作框架，使得公司电子胶产品切入宁德的时间线大幅提前。目前大客户用胶场景均以开放给公司试用，有望在2022年形成批量供应。
看准产业方向，硅碳负极扩产提速。公司公告投资5.6 亿元建设5万吨/年锂电池用硅碳负极材料及专用粘合剂项目，包括1万吨/年硅碳负极材料，4万吨/年专用粘合剂。公司原本具备50吨/年的硅碳负极产线，由于产能受限主要供货给一些小的3C类锂电客户。1万吨硅碳负产线投产节奏看，预计第一期产能3000吨在30个月内完成建设投产，二期产能7000吨将在第一期项目完成后12个月内完成建设投产，产能规模迅速放大。公司遵循一贯踏实谨慎的战略态度，在硅碳负极作为下一代接替石墨负极的技术路径逐渐清晰的大背景下扩产风险可控，且大规模产线储备将帮助公司在接洽下游大客户时更具优势。按照硅碳负极当前20万/吨市场价格，公司万吨产能满产产值将达到20亿元，对应利润贡献预计在2-3亿元，成为有机硅胶后又一可靠增长极。
光伏：光伏胶+硅烷偶联剂（EVA用）
光伏胶产能布局提速。根据草根调研，每GW组件用胶量约1000吨，按照2025年新增装机400GW的计算，预计到2025年光伏胶需求达到40万吨，对应市场规模可达70-80亿元。上半年公司光伏胶增长达到160%，2021年6月2万吨光伏胶产能落地后，逐步爬产，光伏胶销量再提速。目前公司光伏胶产品已全面进入太阳能光伏组件、BIPV等多个领域，持续为隆基（第一大客户）、尚德、海泰、正泰等光伏头部企业供货。同时，作为EVA膜关键助剂的硅烷偶联剂产品，2021H1实现收入1.17亿元，同比+139%，其收入体量约等于2020年全年偶联剂收入。
2. 原材料受损修复：DMC价格跳水，公司高增长战略下，盈利空间迅速打开
原材料价格回落盈利修复在途。公司2021H1收入增速高达85%，其中Q2/Q3单季度仍分别保持67%/69%高增长，行业下游全面景气配合产能快速爬坡，战略上规模先行。然Q3以来上游有机硅中间体DMC价格快速攀升，盈利能力仍略有承压，公司Q3综合毛利率为18.7%，环比Q2下降2.5pct。
10月以来DMC价格掉头向下，根据百川统计，当前华东DMC出厂价从9月底的60000元/吨高点，已经快速回落至30000元/吨。预计2021Q4到2022年有机硅开启扩产周期，根据国君化工团队统计内蒙恒星，云南能投等产能均计划在Q4投产，2022年看合盛、东岳、三友、兴发都有相应扩产计划，DMC新增产能超30%。加之工业硅+有机硅一体化头部公司有意向利用上游优势重新洗牌有机硅行业格局，原材料价格下行空间或超市场预期。
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3. 公司扩产领先，产品储备充足。
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1）公司产品线多元，不同类型产品储备丰富。公司主营业务包括有机硅室温胶，以及用于光伏EVA膜生产的偶联剂。收购拓利科技之后产品线进一步延伸至紫外光固化材料以及环氧树脂材料。硅宝自身电子胶在高导热上优势明显，电池灌封和导热胶一直以来是优势产品。
2）从投产节奏以及投产产能结构升级上看，硅宝目前处于行业第一梯队。2020 年公司定增募集5.2亿元用于建设“10 万吨/年高端密封胶智能制造项目”。产能结构上，10万吨新建产能包括建筑胶6万吨，光伏胶2万吨，电子胶2万吨。投放节奏上，2021-2023年分别投放4/3/3万吨产能。一期项目4万吨有机硅密封胶（包括2吨建筑胶及2吨光伏用胶）二季度试车投产。募投项目完成后，公司产能将从8.4万吨增长至20万吨/年。#股票##价值投资日志[超话]#
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