#如何按需选购空气净化器#
现在市场上各类空气净化器可谓五花八门、琳琅满目，除了基本的净化空气功能以外，也有很多空气净化器为了某些特定的使用场景做了特殊优化——例如春秋季易过敏人群、养宠家庭、换季雾霾城市居民等。所以，选购空气净化器首先看自己的需求，再根据自身需求的场景选择相应的产品。
此外，可以毫不避讳地说，除了装修后难以避免的甲醛残留以外，家里的另一个“污染源”就是小猫咪们本身——是养毛茸茸的小猫咪虽然能够给每天的生活增添不少快乐，但“一年掉两次毛，一次掉半年”也算是实打实的“痛并快乐着”。
小猫咪们的掉毛除了会让家里显得脏乱以外，另一个现实的问题就是很可能成为人类的致敏原。除了动物毛发和皮屑本身以外，它们还可能吸附地上的尘土和尘螨，加重对于我们呼吸道和皮肤的刺激。尤其是那些家有老人、孩子或呼吸道疾病患者的家庭，养宠可能就成了难以实现的“奢望”。
除了掉毛以外，宠物们给室内环境带来的第二个问题是体味和排泄物的异味。小猫咪或许还好点，毕竟有时候它们比人类还爱干净，但家里养得是爱撒欢的狗狗就另当别论了。炎热的夏天，在湿润高温的环境下，长期封闭的房间里宠物气味内浓郁突出。你要是说我们家没有味道呀，可能是因为你长期处在室内对味道就没那么敏感了。
换个角度想想，当我们夏天经过宠物店门口时，那股浓烈的味道你能接受的了吗？是不是想想就很酸爽？
当然了，有时候别光觉得宠物是家里卫生问题的来源，说不定在它们的眼中，我们才是家中“污染”的来源。毕竟猫猫狗狗的嗅觉都比人类灵敏成百上千倍，我们人类现代生活中的万千种气味，都会每天随着我们的回家被带到它们的鼻子前——食物、酒精、香烟的气息，汽油、尾气、雾霾的味道，甚至香水、汗液、沐浴液的残留——都可能成为让它们感到刺鼻乃至不适的来源。
所以，对于包括我们和千千万万的养宠家庭们来说，室内的装修污染、宠物污染和室外的大气污染，都是我们为了健康和舒适必须解决的问题。
要兼顾装修污染、宠物污染和大气污染，对空气净化器来说是有一定难度的——市面上大部分的空气净化器都更擅长于对空气中颗粒物和化学污染物的处理，但擅长于处理动物的毛发、尘螨和气味的空气净化器，可供的选择则并不多。好在我们有一位开猫舍多年的朋友，也是我的一位同行，他为我们推荐了他家猫舍配备的空气净化器品牌——来自瑞典的Blueair。
朋友家猫舍里的这款Blueair空气净化器是2014年年底购买的。要知道，2014年的时候，Blueair还没有进入中国市场，所以这台空气净化器是他趁着去日本的时候买的。彼时，市场上并没有专用于有宠物环境的空气净化器，他是在赴日购买种猫的时候，听卖家说有一种空气净化器对于猫咪的毛发和皮屑净化效果特别好，最后人肉背回来的。
2014年至今，他的这台Blueair已经使用了近7年时间。近7年几乎无间断的使用，除了更换滤芯滤网外，一直在持续稳定无故障的工作，为他的猫舍提供了干净、卫生、无异味的空气，这给他留下了极为深刻的印象，也是他在得知我们需要选购一款适合有宠物环境的空净时毫不犹豫地推荐给我们的原因。
当然了，作为后来者有后来者的幸运。我们的猫舍主人朋友在当年使用这款空净的时候，由于Blueair尚未进入中国，不仅机器是人肉从日本背回来的，就连滤网滤芯也一直通过日亚海淘。现在这个品牌已经进入中国市场，不仅能够更方便地买到和维护，而且随着这些年的技术进步，已经有了更加适合于有宠物环境型号的到来——也是我们最终买的这台Blueair 尘磁小旋风。
作为一款主打除尘除螨除敏除宠物皮屑的高端空气净化器，针对宠物、过敏、及有空气净化器需求的人群，这款Blueair 5440i空气净化器配备了独有的、专为动物毛发和皮屑过敏原设计的DustMagnet尘聚电离技术——通过离子电荷吸附尘螨、花粉、宠物皮屑过敏原、空中浮尘等污染物去除率高达98%，可去除高达90%表面落尘，99.9%去除多种细菌，堪称“空净中的吸尘器，尘螨收割机”。
此外，与很多传统的空气净化器不同，这款外号“尘磁小旋风”的Blueair 5440i还配备了上下两套滤网——双HEPA滤网+双前置滤网。上下滤网同时作用，小身材，大风量，10分钟就能快速净化整屋空气。
对于我所担心的新居装修后难以避免的甲醛污染，这台Blueair 5440i也有独到的解决方案——高达56%的活性炭含量，高效去除甲醛、tOVC等气态污染物。不仅保护了家里“两脚兽”的健康，也守护了家里“四脚兽”们的平安。
最后，还有一个小细节是很多养宠家庭——特别是养猫的铲屎官家庭——往往注意不到的，那就是猫咪们对于噪音的敏感性。要知道，一般人类的听觉范围在20-20000赫兹，而猫咪的听力范围能达到60-65000赫兹，大约为人类的三倍左右，且猫咪对高频率的声音比较敏感。
敏锐的听力赋予小猫咪的不仅是捕猎的能力——猫咪不仅可以迅速捕捉到声音，并且能够灵活转动耳朵来辨别声音方向——也让小猫咪们对噪音，尤其是各种高频噪音格外敏感。所以很多人类听不见或者尚可以忍受的噪音，对小猫咪们来说就是难以忍受的持续轰鸣。
所以，无论是选购空气净化器还是别的各类电器，噪音的控制水平对于养宠家庭来说都是需要格外关注的事情，对于空气净化器、冰箱这类需要昼夜不停持续工作的电器来说更是如此。好在我们的这台尘磁小旋风对于噪音有着极其优秀的控制水平——夜低档运行时，它的噪音水平低至42分贝，不仅不干扰我们人类的睡眠，对于听力更加灵敏的小猫咪的睡眠及听力也是很好的保护。
最后，正在挑选空气净化器的朋友不妨也看看此款，如果你家也有掉毛星人，那我强烈推荐你试试这款来自瑞典的“尘磁小旋风”——Blueair 5440i
现在市场上各类空气净化器可谓五花八门、琳琅满目，除了基本的净化空气功能以外，也有很多空气净化器为了某些特定的使用场景做了特殊优化——例如春秋季易过敏人群、养宠家庭、换季雾霾城市居民等。所以，选购空气净化器首先看自己的需求，再根据自身需求的场景选择相应的产品。
此外，可以毫不避讳地说，除了装修后难以避免的甲醛残留以外，家里的另一个“污染源”就是小猫咪们本身——是养毛茸茸的小猫咪虽然能够给每天的生活增添不少快乐，但“一年掉两次毛，一次掉半年”也算是实打实的“痛并快乐着”。
小猫咪们的掉毛除了会让家里显得脏乱以外，另一个现实的问题就是很可能成为人类的致敏原。除了动物毛发和皮屑本身以外，它们还可能吸附地上的尘土和尘螨，加重对于我们呼吸道和皮肤的刺激。尤其是那些家有老人、孩子或呼吸道疾病患者的家庭，养宠可能就成了难以实现的“奢望”。
除了掉毛以外，宠物们给室内环境带来的第二个问题是体味和排泄物的异味。小猫咪或许还好点，毕竟有时候它们比人类还爱干净，但家里养得是爱撒欢的狗狗就另当别论了。炎热的夏天，在湿润高温的环境下，长期封闭的房间里宠物气味内浓郁突出。你要是说我们家没有味道呀，可能是因为你长期处在室内对味道就没那么敏感了。
换个角度想想，当我们夏天经过宠物店门口时，那股浓烈的味道你能接受的了吗？是不是想想就很酸爽？
当然了，有时候别光觉得宠物是家里卫生问题的来源，说不定在它们的眼中，我们才是家中“污染”的来源。毕竟猫猫狗狗的嗅觉都比人类灵敏成百上千倍，我们人类现代生活中的万千种气味，都会每天随着我们的回家被带到它们的鼻子前——食物、酒精、香烟的气息，汽油、尾气、雾霾的味道，甚至香水、汗液、沐浴液的残留——都可能成为让它们感到刺鼻乃至不适的来源。
所以，对于包括我们和千千万万的养宠家庭们来说，室内的装修污染、宠物污染和室外的大气污染，都是我们为了健康和舒适必须解决的问题。
要兼顾装修污染、宠物污染和大气污染，对空气净化器来说是有一定难度的——市面上大部分的空气净化器都更擅长于对空气中颗粒物和化学污染物的处理，但擅长于处理动物的毛发、尘螨和气味的空气净化器，可供的选择则并不多。好在我们有一位开猫舍多年的朋友，也是我的一位同行，他为我们推荐了他家猫舍配备的空气净化器品牌——来自瑞典的Blueair。
朋友家猫舍里的这款Blueair空气净化器是2014年年底购买的。要知道，2014年的时候，Blueair还没有进入中国市场，所以这台空气净化器是他趁着去日本的时候买的。彼时，市场上并没有专用于有宠物环境的空气净化器，他是在赴日购买种猫的时候，听卖家说有一种空气净化器对于猫咪的毛发和皮屑净化效果特别好，最后人肉背回来的。
2014年至今，他的这台Blueair已经使用了近7年时间。近7年几乎无间断的使用，除了更换滤芯滤网外，一直在持续稳定无故障的工作，为他的猫舍提供了干净、卫生、无异味的空气，这给他留下了极为深刻的印象，也是他在得知我们需要选购一款适合有宠物环境的空净时毫不犹豫地推荐给我们的原因。
当然了，作为后来者有后来者的幸运。我们的猫舍主人朋友在当年使用这款空净的时候，由于Blueair尚未进入中国，不仅机器是人肉从日本背回来的，就连滤网滤芯也一直通过日亚海淘。现在这个品牌已经进入中国市场，不仅能够更方便地买到和维护，而且随着这些年的技术进步，已经有了更加适合于有宠物环境型号的到来——也是我们最终买的这台Blueair 尘磁小旋风。
作为一款主打除尘除螨除敏除宠物皮屑的高端空气净化器，针对宠物、过敏、及有空气净化器需求的人群，这款Blueair 5440i空气净化器配备了独有的、专为动物毛发和皮屑过敏原设计的DustMagnet尘聚电离技术——通过离子电荷吸附尘螨、花粉、宠物皮屑过敏原、空中浮尘等污染物去除率高达98%，可去除高达90%表面落尘，99.9%去除多种细菌，堪称“空净中的吸尘器，尘螨收割机”。
此外，与很多传统的空气净化器不同，这款外号“尘磁小旋风”的Blueair 5440i还配备了上下两套滤网——双HEPA滤网+双前置滤网。上下滤网同时作用，小身材，大风量，10分钟就能快速净化整屋空气。
对于我所担心的新居装修后难以避免的甲醛污染，这台Blueair 5440i也有独到的解决方案——高达56%的活性炭含量，高效去除甲醛、tOVC等气态污染物。不仅保护了家里“两脚兽”的健康，也守护了家里“四脚兽”们的平安。
最后，还有一个小细节是很多养宠家庭——特别是养猫的铲屎官家庭——往往注意不到的，那就是猫咪们对于噪音的敏感性。要知道，一般人类的听觉范围在20-20000赫兹，而猫咪的听力范围能达到60-65000赫兹，大约为人类的三倍左右，且猫咪对高频率的声音比较敏感。
敏锐的听力赋予小猫咪的不仅是捕猎的能力——猫咪不仅可以迅速捕捉到声音，并且能够灵活转动耳朵来辨别声音方向——也让小猫咪们对噪音，尤其是各种高频噪音格外敏感。所以很多人类听不见或者尚可以忍受的噪音，对小猫咪们来说就是难以忍受的持续轰鸣。
所以，无论是选购空气净化器还是别的各类电器，噪音的控制水平对于养宠家庭来说都是需要格外关注的事情，对于空气净化器、冰箱这类需要昼夜不停持续工作的电器来说更是如此。好在我们的这台尘磁小旋风对于噪音有着极其优秀的控制水平——夜低档运行时，它的噪音水平低至42分贝，不仅不干扰我们人类的睡眠，对于听力更加灵敏的小猫咪的睡眠及听力也是很好的保护。
最后，正在挑选空气净化器的朋友不妨也看看此款，如果你家也有掉毛星人，那我强烈推荐你试试这款来自瑞典的“尘磁小旋风”——Blueair 5440i
估值体系扭曲时 资深投资者的坚持
来源： 证券市场周刊
就以沃伦·巴菲特为例，这位目前最成功的价值投资者，也曾经在1966年到1975年的整整10年里，取得过仅仅122%的回报率，折合年化收益8.3%(数据参见伯克希尔·哈撒韦公司的年报)。甚至连查理·芒格自己，在当时都说，账面的业绩简直糟糕透了(The paper record was terrible)。
但是，在1976年到1985年的下一个10年中，巴菲特的综合回报率达到了惊人的5922%。对于那些在1975年的年底，因为过去10年业绩不好而看衰巴菲特的投资者来说，他们无疑犯下了一个巨大的错误。
巴菲特的例子告诉我们，即使是以10年为周期，资本市场上的业绩也可能是会骗人的。仅仅凭借短期(其实10年也不算是短期了，可以算是中期，甚至较长的中期)业绩的好坏，就认为某个投资者不行了，或者某种投资方法不行了，而不论这种短期业绩低迷的原因是什么，业绩低迷究竟是由于投资经理损毁了投资组合的商业价值而造成的，还是由于投资经理虽然增加了投资组合的商业价值，但是遭遇了市场风格逆风造成的，这样做投资是一定会吃亏的。
估值没有最高，只有更高
在中国资本市场，在起始于2019年底、延续到2021年的市场行情中，我们就能够看到一个非常典型的极端案例。在这个案例中，资本市场的定价机制发生了巨大的扭曲，扭曲幅度之大在历史上都十分罕见。而在这个巨大的定价机制扭曲中，一些坚定的价值投资者也因为坚守自己的投资信念，遭遇了前所未有的逆风。
在这样巨大的逆风中，市场参与者们一度认为，这些曾经在历史上取得了优秀投资业绩的价值投资者们，已经无法适应将来的市场风格。但是，大家多半并没有关注他们的短期业绩为何如此不堪，业绩差的原因究竟是价值损毁，还是短期市场风格扭曲。而这样“只看业绩、不管原因”的投资判断方法，是过于简单粗暴的。
概括来说，发生在2019年下半年到2021年之间的资本市场风格扭曲，主要表现为估值越高的公司表现反而容易越好，估值越低的公司反而表现越差。这种差别不光体现在行业与行业之间，比如银行业估值低表现更差、新能源行业估值高表现更好，同时也体现在同一行业的公司中，比如证券行业中估值越低的大型证券公司，净资产回报率(ROE)更高，反而估值表现更差。
对于这一风格扭曲，从2000年即开始编辑的申万风格指数，非常好的记录下了扭曲的程度有多么剧烈。
以申万低市盈率(PE)指数和高市盈率指数这两个指数的对比为例，这两个指数分别代表了A股市场低市盈率公司和高市盈率公司的表现，两个指数各有300个成分股，可以说代表性比较强。在2000年到2018年的19年中，高PE指数的年度回报率，平均比低PE指数的年度回报率低13.7%。而且，在这19年中，高PE指数的年度表现比低PE指数好的，只有2008年、2010年、2013年、2015年这4年，4年的平均超额收益仅仅为21.4%，最好的一年，也就是2015年，也只不过达到36.4%。
以上的数据证实，在中国股票市场的历史上，估值这个价值投资中最重要的因子，仍然是十分有效的。其实，对于任何价值投资的理论来说，估值从来都是一个需要仔细考虑的因素：花太多的钱买东西往往不是一个好主意。
但是，从2019年到2021年10月19日，高PE指数却连续近3年跑赢了低PE指数。在2019年、2020年、2021年(截至10月19日，下同)这3年中，高PE指数分别战胜低PE指数11.5%、48.7%、24.1%，3年累计战胜121.0%。
以上高PE指数对低PE指数巨大的短期优势，同时造成了两者估值的背离达到历史最高。在2021年10月19日，根据Wind资讯的统计，高PE指数的市盈率为129.4倍，低PE指数则为6.6倍，两者的比值为19.6，达到从1999年以来的历史最大值。在1999年到2018年的20年中，这两者比值的平均值为9.1，最大值发生在2010年，仅为16.5。
由于市盈率容易受到亏损股，或者微利股的干扰，从而导致数据发生异常，因此用市净率(PB)检测两个指数之间的偏差，可能会更加准确。
根据Wind资讯，在2021年10月19日，申万高PE指数的PB为9.9倍，低PE指数的PB仅为0.8倍，两者比值达到12.3，为历史最高水平。而在1999年到2018的20年中，这两者比值的平均值仅为2.2，是2021年水平的几近1/6。
在市场风格极度偏爱高估值、抛弃低估值的2019年到2021年里，资本市场也出现了不少顺应潮流的理论，比如被投资者所熟知的“只买贵的不买便宜的”“怕高才是苦命人”等等。而在细分领域，一些低估值板块则在不同阶段被市场所抛弃，比如以银行为代表的A股金融行业、业绩优异的A股小盘股、港股低估值公司等等。
业绩低迷的背后
在这样一个风格扭曲的市场中，对于看重估值的价值投资者来说，坚持自己的投资理念是非常困难的事情。而一些久负盛名的价值投资者，业绩在这几年中也比较不堪，尤其是低估值风格相对于高估值风格表现最差的2020年。
从历史数据可以看到，高PE指数对低PE指数的超额表现，在2019、2020和2021年，分别是11.5%、48.7%、24.1%。所以，市场估值风格扭曲最为极致的2020年，也就让一些资深价值投资者的短期投资业绩，相对同行来说表现得比较糟糕。
在中国股票市场，中欧基金的曹名长、重阳投资的裘国根和高毅资产的邱国鹭，是三位久负盛名的价值投资者，也可以说是一群资历最老的投资者。根据Wind资讯的数据显示，从2006年到2021年，曹名长在新华基金、中欧基金两家基金公司，累计为投资者取得了大约11.5倍的投资回报(把1元变成了12.5元)。裘国根所管理的重阳1期私募基金，从2008年到2021年也为投资者赚取了5.6倍的回报，他的“价值接力”理论也揭示了和沃尔特·施洛斯类似的价值投资秘诀。邱国鹭的投资业绩很难找到长期连续的数据，但是他所创办并担任董事长的高毅资产，是中国最为成功的股票投资机构之一。在邱国鹭所著的《投资中最简单的事》一书中，他也多次表达了对低估值的看重。
结果，这三位中国证券市场上非常资深的价值投资者，公开的投资业绩无一不在2020年遭遇了巨大的逆风。根据Wind资讯的数据，曹名长所管理的中欧价值发现基金在2020年的回报率为16.8%，在883个同类基金中排名第856。裘国根管理的重阳1期回报率则为11.2%，在12,832个同类私募基金中排名4,836。根据私募排排网的数据，邱国鹭管理的金太阳高毅国鹭1号崇远的同期回报则为7.6%。
要知道，2020年是基金市场的一个大年，许多基金的回报率动辄50%，甚至100%。根据Wind资讯的数据，在2020年的395个普通股票型基金中，当年投资回报超过50%的就有234个，超过75%的有116个，超过100%的也有30个。而就是在这样一个看似容易赚钱的年份里，三位久负盛名的价值投资者，却在回报率上远远输给了同行。
如果说曹名长、裘国根、邱国鹭这三个同样看重估值的人，只有一个在2020年业绩表现不佳，那么我们可以认为，是这个人的投资水平有了下滑。但是，如果这三个人同时表现不佳，而2020年又是估值体系史无前例的、极度扭曲的一年，当这些现象同时出现时，投资者就必须思考，这种业绩低迷的背后，是不是由于这三个人比其他投资者更加坚持对估值的看重，因此才反而导致了业绩表现更加低迷？
值得一提的是，在2021年，随着曹名长、裘国根所分别倚重的低估值小盘股、低估值能源股的表现略有反弹，他们的投资业绩也开始回升。截至10月19日，中欧价值发现基金的当年回报率为17.9%，在Wind资讯统计的1533个同类基金中排名294。重阳1期的回报率则为18.2%，在13331个同类私募基金中排名第2394。而可能是由于偏爱的低估值金融股，尤其是银行股尚无表现，邱国鹭的业绩仍然不佳。但是如果投资者仔细看银行股的报表，就会发现这些企业的盈利在增加、坏账率在下降、拨备覆盖率在上升。也就是说，它们的价值并不像价格表现得那么不堪。
中国有一句古话，叫“岁寒然后知松柏之后凋”。道理谁都懂，但是在资本市场上，当市场估值风格的扭曲达到极致时，那些最能坚持的松柏，却被投资者以“过去几年业绩不好”的理由所抛弃，实在让人唏嘘。
坚持的底气
值得指出的是，曹名长、邱国鹭和裘国根这三个人，之所以能在估值扭曲的2019年到2021年之间，极度坚持自己的投资理念，也许与他们三个人所处的职业状态是分不开的。
一般来说，机构投资者局限于考核的压力，往往必须看重自己的短期业绩。从实践层面看，很少有机构投资者能够承受6个月，甚至12个月的业绩落后。有不少投资经理抱怨，只要业绩落后于同行1到2个月，销售部门的同事和公司领导，就都会打电话来责怪。这种考核的短期性，也就导致了许多专业投资者在面对股票市场的巨大风格扭曲时，难以坚持自己的投资理念。
但是，裘国根和邱国鹭分别都是自己任职公司的董事长和创始人，在考核上受到的压力，自然比一般机构投资者要小得多。根据企查查显示的数据，裘国根甚至是重阳投资持股78%的大股东。而对于曹名长来说，根据企查查显示的数据，他也是中欧基金的间接股东，这是许多基金经理难以相比的。
也许正是由于这种特殊的职业状态，加之以对价值投资中最重要的因素之一——估值因素的坚持与执着，让这三位资深的价值投资者，在资本市场风格最为偏离的几年里，以最强大的定力坚持了自己的投资理念。但是，这种坚持也带来了他们业绩上的落后，并且遭到了资本市场的奚落。
在投资的世界里，有人说最贵的一句话就是“这次不一样”。在历史上无数的投资案例中，人们被短期的业绩和利润表现所迷惑，做出了“这次不一样”的判断，认为一直以来的商业和金融规律，不再适用于今天的市场。但是，无数次的教训又告诉我们，“这次不一样”的判断看似又有创意又聪明，但往往却是和过去无数次做出的“这次不一样”的判断完全一样，又是一次被短期市场所迷惑的错误而已。
来源： 证券市场周刊
就以沃伦·巴菲特为例，这位目前最成功的价值投资者，也曾经在1966年到1975年的整整10年里，取得过仅仅122%的回报率，折合年化收益8.3%(数据参见伯克希尔·哈撒韦公司的年报)。甚至连查理·芒格自己，在当时都说，账面的业绩简直糟糕透了(The paper record was terrible)。
但是，在1976年到1985年的下一个10年中，巴菲特的综合回报率达到了惊人的5922%。对于那些在1975年的年底，因为过去10年业绩不好而看衰巴菲特的投资者来说，他们无疑犯下了一个巨大的错误。
巴菲特的例子告诉我们，即使是以10年为周期，资本市场上的业绩也可能是会骗人的。仅仅凭借短期(其实10年也不算是短期了，可以算是中期，甚至较长的中期)业绩的好坏，就认为某个投资者不行了，或者某种投资方法不行了，而不论这种短期业绩低迷的原因是什么，业绩低迷究竟是由于投资经理损毁了投资组合的商业价值而造成的，还是由于投资经理虽然增加了投资组合的商业价值，但是遭遇了市场风格逆风造成的，这样做投资是一定会吃亏的。
估值没有最高，只有更高
在中国资本市场，在起始于2019年底、延续到2021年的市场行情中，我们就能够看到一个非常典型的极端案例。在这个案例中，资本市场的定价机制发生了巨大的扭曲，扭曲幅度之大在历史上都十分罕见。而在这个巨大的定价机制扭曲中，一些坚定的价值投资者也因为坚守自己的投资信念，遭遇了前所未有的逆风。
在这样巨大的逆风中，市场参与者们一度认为，这些曾经在历史上取得了优秀投资业绩的价值投资者们，已经无法适应将来的市场风格。但是，大家多半并没有关注他们的短期业绩为何如此不堪，业绩差的原因究竟是价值损毁，还是短期市场风格扭曲。而这样“只看业绩、不管原因”的投资判断方法，是过于简单粗暴的。
概括来说，发生在2019年下半年到2021年之间的资本市场风格扭曲，主要表现为估值越高的公司表现反而容易越好，估值越低的公司反而表现越差。这种差别不光体现在行业与行业之间，比如银行业估值低表现更差、新能源行业估值高表现更好，同时也体现在同一行业的公司中，比如证券行业中估值越低的大型证券公司，净资产回报率(ROE)更高，反而估值表现更差。
对于这一风格扭曲，从2000年即开始编辑的申万风格指数，非常好的记录下了扭曲的程度有多么剧烈。
以申万低市盈率(PE)指数和高市盈率指数这两个指数的对比为例，这两个指数分别代表了A股市场低市盈率公司和高市盈率公司的表现，两个指数各有300个成分股，可以说代表性比较强。在2000年到2018年的19年中，高PE指数的年度回报率，平均比低PE指数的年度回报率低13.7%。而且，在这19年中，高PE指数的年度表现比低PE指数好的，只有2008年、2010年、2013年、2015年这4年，4年的平均超额收益仅仅为21.4%，最好的一年，也就是2015年，也只不过达到36.4%。
以上的数据证实，在中国股票市场的历史上，估值这个价值投资中最重要的因子，仍然是十分有效的。其实，对于任何价值投资的理论来说，估值从来都是一个需要仔细考虑的因素：花太多的钱买东西往往不是一个好主意。
但是，从2019年到2021年10月19日，高PE指数却连续近3年跑赢了低PE指数。在2019年、2020年、2021年(截至10月19日，下同)这3年中，高PE指数分别战胜低PE指数11.5%、48.7%、24.1%，3年累计战胜121.0%。
以上高PE指数对低PE指数巨大的短期优势，同时造成了两者估值的背离达到历史最高。在2021年10月19日，根据Wind资讯的统计，高PE指数的市盈率为129.4倍，低PE指数则为6.6倍，两者的比值为19.6，达到从1999年以来的历史最大值。在1999年到2018年的20年中，这两者比值的平均值为9.1，最大值发生在2010年，仅为16.5。
由于市盈率容易受到亏损股，或者微利股的干扰，从而导致数据发生异常，因此用市净率(PB)检测两个指数之间的偏差，可能会更加准确。
根据Wind资讯，在2021年10月19日，申万高PE指数的PB为9.9倍，低PE指数的PB仅为0.8倍，两者比值达到12.3，为历史最高水平。而在1999年到2018的20年中，这两者比值的平均值仅为2.2，是2021年水平的几近1/6。
在市场风格极度偏爱高估值、抛弃低估值的2019年到2021年里，资本市场也出现了不少顺应潮流的理论，比如被投资者所熟知的“只买贵的不买便宜的”“怕高才是苦命人”等等。而在细分领域，一些低估值板块则在不同阶段被市场所抛弃，比如以银行为代表的A股金融行业、业绩优异的A股小盘股、港股低估值公司等等。
业绩低迷的背后
在这样一个风格扭曲的市场中，对于看重估值的价值投资者来说，坚持自己的投资理念是非常困难的事情。而一些久负盛名的价值投资者，业绩在这几年中也比较不堪，尤其是低估值风格相对于高估值风格表现最差的2020年。
从历史数据可以看到，高PE指数对低PE指数的超额表现，在2019、2020和2021年，分别是11.5%、48.7%、24.1%。所以，市场估值风格扭曲最为极致的2020年，也就让一些资深价值投资者的短期投资业绩，相对同行来说表现得比较糟糕。
在中国股票市场，中欧基金的曹名长、重阳投资的裘国根和高毅资产的邱国鹭，是三位久负盛名的价值投资者，也可以说是一群资历最老的投资者。根据Wind资讯的数据显示，从2006年到2021年，曹名长在新华基金、中欧基金两家基金公司，累计为投资者取得了大约11.5倍的投资回报(把1元变成了12.5元)。裘国根所管理的重阳1期私募基金，从2008年到2021年也为投资者赚取了5.6倍的回报，他的“价值接力”理论也揭示了和沃尔特·施洛斯类似的价值投资秘诀。邱国鹭的投资业绩很难找到长期连续的数据，但是他所创办并担任董事长的高毅资产，是中国最为成功的股票投资机构之一。在邱国鹭所著的《投资中最简单的事》一书中，他也多次表达了对低估值的看重。
结果，这三位中国证券市场上非常资深的价值投资者，公开的投资业绩无一不在2020年遭遇了巨大的逆风。根据Wind资讯的数据，曹名长所管理的中欧价值发现基金在2020年的回报率为16.8%，在883个同类基金中排名第856。裘国根管理的重阳1期回报率则为11.2%，在12,832个同类私募基金中排名4,836。根据私募排排网的数据，邱国鹭管理的金太阳高毅国鹭1号崇远的同期回报则为7.6%。
要知道，2020年是基金市场的一个大年，许多基金的回报率动辄50%，甚至100%。根据Wind资讯的数据，在2020年的395个普通股票型基金中，当年投资回报超过50%的就有234个，超过75%的有116个，超过100%的也有30个。而就是在这样一个看似容易赚钱的年份里，三位久负盛名的价值投资者，却在回报率上远远输给了同行。
如果说曹名长、裘国根、邱国鹭这三个同样看重估值的人，只有一个在2020年业绩表现不佳，那么我们可以认为，是这个人的投资水平有了下滑。但是，如果这三个人同时表现不佳，而2020年又是估值体系史无前例的、极度扭曲的一年，当这些现象同时出现时，投资者就必须思考，这种业绩低迷的背后，是不是由于这三个人比其他投资者更加坚持对估值的看重，因此才反而导致了业绩表现更加低迷？
值得一提的是，在2021年，随着曹名长、裘国根所分别倚重的低估值小盘股、低估值能源股的表现略有反弹，他们的投资业绩也开始回升。截至10月19日，中欧价值发现基金的当年回报率为17.9%，在Wind资讯统计的1533个同类基金中排名294。重阳1期的回报率则为18.2%，在13331个同类私募基金中排名第2394。而可能是由于偏爱的低估值金融股，尤其是银行股尚无表现，邱国鹭的业绩仍然不佳。但是如果投资者仔细看银行股的报表，就会发现这些企业的盈利在增加、坏账率在下降、拨备覆盖率在上升。也就是说，它们的价值并不像价格表现得那么不堪。
中国有一句古话，叫“岁寒然后知松柏之后凋”。道理谁都懂，但是在资本市场上，当市场估值风格的扭曲达到极致时，那些最能坚持的松柏，却被投资者以“过去几年业绩不好”的理由所抛弃，实在让人唏嘘。
坚持的底气
值得指出的是，曹名长、邱国鹭和裘国根这三个人，之所以能在估值扭曲的2019年到2021年之间，极度坚持自己的投资理念，也许与他们三个人所处的职业状态是分不开的。
一般来说，机构投资者局限于考核的压力，往往必须看重自己的短期业绩。从实践层面看，很少有机构投资者能够承受6个月，甚至12个月的业绩落后。有不少投资经理抱怨，只要业绩落后于同行1到2个月，销售部门的同事和公司领导，就都会打电话来责怪。这种考核的短期性，也就导致了许多专业投资者在面对股票市场的巨大风格扭曲时，难以坚持自己的投资理念。
但是，裘国根和邱国鹭分别都是自己任职公司的董事长和创始人，在考核上受到的压力，自然比一般机构投资者要小得多。根据企查查显示的数据，裘国根甚至是重阳投资持股78%的大股东。而对于曹名长来说，根据企查查显示的数据，他也是中欧基金的间接股东，这是许多基金经理难以相比的。
也许正是由于这种特殊的职业状态，加之以对价值投资中最重要的因素之一——估值因素的坚持与执着，让这三位资深的价值投资者，在资本市场风格最为偏离的几年里，以最强大的定力坚持了自己的投资理念。但是，这种坚持也带来了他们业绩上的落后，并且遭到了资本市场的奚落。
在投资的世界里，有人说最贵的一句话就是“这次不一样”。在历史上无数的投资案例中，人们被短期的业绩和利润表现所迷惑，做出了“这次不一样”的判断，认为一直以来的商业和金融规律，不再适用于今天的市场。但是，无数次的教训又告诉我们，“这次不一样”的判断看似又有创意又聪明，但往往却是和过去无数次做出的“这次不一样”的判断完全一样，又是一次被短期市场所迷惑的错误而已。
#Facebook改名为Meta#【脸书“换脸”引质疑，品牌重建何含义】心的重申，Facebook正式更名为Meta，前者自此成为了后者的子公司。
不仅是外界，就连扎克伯格自己都知道这次更名的时机显得可疑。在过去几周里，由于前员工弗朗西斯·豪根（Frances Haugen）向媒体泄露了公司内部文件，导致Facebook在企业道德层面遭到了持续不断的批评。在过去很长的一段时间里，Facebook没少因为数据和反垄断问题而成为众矢之的，如今，它或许又一次成为了目前世界上最受关注的科技公司，而在年轻人的眼中，这个社交品牌似乎已经进一步变质。因此，对于许多批评人士来说，将公司品牌和扎克伯格与Facebook这个名字划清界限被视为了一种逃避策略。
在福布斯撰稿人、危机管理与沟通专家顾问Edward Segal看来，Facebook更名就是一个转移人们对受到负面舆论评价而面临危机的组织的注意力的典型案例：比如扎克伯格表示更名是为了“反映我们是谁，以及我们希望打造什么……构建社交媒体应用将永远是我们的一个重要关注点。但现在，我们的品牌与某一种产品紧密相连，后者不可能代表我们现在所做的一切，更不用说未来了……随着时间的推移，我希望我们被视为一家元宇宙公司。我想把我们的工作和的身份定位在我们正在建设的东西上。”
美国的策略传播机构Reputation Partners副总裁Michael Grimm则表示，“在国会、举报人、媒体和广大公众对Facebook、Instagram及其它社交媒体网站可能对其数十亿用户产生的负面影响进行严格审查之时，Facebook宣布自己正计划用一个新名字来重新打造公司，这么做对它来说确是一个方便之举。这很有趣，因为这是一个人们经常使用的营销策略。”
Michael Grimm指出，引入一个新的公司名字，让它作为一个母公司来监督Instagram、WhatsApp、Oculus，Facebook等子公司，有助于将负面舆论转移到各个具体的业务部门身上，同时努力保持公司整体的新名称免遭指责和负面声誉影响。“这就像谷歌创建Alphabet时的情况。扎克伯格和采取了新名字的公司需要证明的是，更名不是为了摆脱Facebook深陷的舆论危机而采取的一种明显的危机公关策略，而是符合其对‘这一转变是为了重塑品牌’的解释，并能为消费者和股东带来真正的价值。”
“他们应该考虑更换一些重量级的高管，并投资外部机构来审查和监督其变化。这样做将在很大程度上表明他们在改善自身形象和追求其真正主张的事物方面是认真的。”美国商业咨询机构The Pedowitz Group的主席兼CEO Jeff Pedowitz表示。
针对外界的质疑，扎克伯格在接受The Verge采访时进行了反驳。他表示，“（更名的想法）早在这一轮负面消息出现前就存在了。我认为两者之间没有关系。尽管有些人可能想建立一种联系，但我认为这是可笑的。就像现在这种舆论环境，我倒不认为适合引入新品牌。（在品牌识别方面）人们认为我们是一家社交媒体公司，但我们对自己的看法是，我们是一家科技公司，我们通过科技来将人们连接起来。”
不管各方观点之间的分歧如何，企业责任已经是Facebook绕不过去的一道坎，而单纯的品牌重塑则无法帮助其逃避企业责任，因为在新的数字社会和经济中，责任是品牌的支点。然而，在平台经济中，企业很容易忽视责任。就像在鱼市里一样，每个消费者会自己决定是否与摊贩进行交易，但他们也许一开始并不知道鱼是否有问题，除非他们细心观察到了鱼的异状，或闻到了鱼的异味，又或者因为经常下厨而拥有了和鱼相关的详细知识，而那些不了解情况的消费者则可能会先选择相信摊贩和整个鱼市的运营方——鱼是不是真的新鲜？是不是真的是卖方所标榜的那种鱼？很多时候，所谓的“真实”其实是对方所告知的“真实”。当然，一旦消费者认为自己受骗了，那就不会再光顾原来的摊贩和市场了。
因此，若想让整个“市场”长期繁荣下去，并维持自身作为技术提供方的价值，Facebook就必须以积极、透明的态度和方式对平台上的所有人更加负责。对数字经济中的领导者来说，透明度愈发重要。除了eBay和Etsy等平台通过解决透明度缺乏的问题而在品控方面获益，Airbnb也认识到了这对包括租户、房东、社区居民和企业员工等在内的整个平台生态的重要性。不过，在facebook这样一个主要销售观点、信仰、想法和生活的地方，对复杂数据和不同观点的处理要困难得多。
作为市场的所有者，Facebook必须像看待产品一样看待信息。其必须对不真实内容、虚假陈述和掠夺性行为负责。在数字经济中，消费者购买的不仅仅是“物质”，还有体验和观点，而Facebook卖给消费者的正是时间、想法、表达或者通往他人生活的窗口。它必须为此承担责任，否则就不应该靠此赚钱。
虽然一直在为Facebook辩护，但扎克伯格也意识到了该公司所要负担的社会责任日益沉重。他在公开信中表示，“从元宇宙开始建立的第一天起，隐私和安全就是其不可分割的一部分，开放标准和相互操作性也是如此。这不仅要求我们开展新的技术性工作，还需要新的治理形式。最重要的是，我们要构建起一个让更多人可以受益的生态系统——不仅是作为消费者受益，而且还作为创造者受益。”
目前尚不清楚更名能否达到扎克伯格的目标，但毫无疑问，这是一个大胆的举动。Facebook所面对的不仅是新的社交媒体竞争对手和虎视眈眈的政府监管机构，还有认为其核心应用不再时髦的新一代潜在用户。元宇宙为扎克伯格提供了一个全新的方向，至于后续发展如何，则有待观察。https://t.cn/A6MsP9db
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虽然一直在为Facebook辩护，但扎克伯格也意识到了该公司所要负担的社会责任日益沉重。他在公开信中表示，“从元宇宙开始建立的第一天起，隐私和安全就是其不可分割的一部分，开放标准和相互操作性也是如此。这不仅要求我们开展新的技术性工作，还需要新的治理形式。最重要的是，我们要构建起一个让更多人可以受益的生态系统——不仅是作为消费者受益，而且还作为创造者受益。”
目前尚不清楚更名能否达到扎克伯格的目标，但毫无疑问，这是一个大胆的举动。Facebook所面对的不仅是新的社交媒体竞争对手和虎视眈眈的政府监管机构，还有认为其核心应用不再时髦的新一代潜在用户。元宇宙为扎克伯格提供了一个全新的方向，至于后续发展如何，则有待观察。https://t.cn/A6MsP9db
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