#股市前瞻#
今日万得全A收出大阳线，重新点燃市场热情。结构上看，以上证50成份股为代表的前期超跌股今日强势大涨，而过去一段时间强势的创业板今日稍显疲态，跟涨为主。市场通过巨振调仓来展示分歧与共识，自救与围剿轮番上演，待一切回归风平浪静之后，市场将回归理性，依旧悲观看待，反弹仍是减仓良机。
今日万得全A收出大阳线，重新点燃市场热情。结构上看，以上证50成份股为代表的前期超跌股今日强势大涨，而过去一段时间强势的创业板今日稍显疲态，跟涨为主。市场通过巨振调仓来展示分歧与共识，自救与围剿轮番上演，待一切回归风平浪静之后，市场将回归理性，依旧悲观看待，反弹仍是减仓良机。
大数据公司C3.ai，究竟是一家什么公司？。
最近一段时间，C3.ai遭遇了资本市场的滑铁卢，公司股价一路走低，人们纷纷担心起C3.ai的未来，该公司究竟能依靠云原生、人工智能等技术走多远？
实际上，C3.ai在资本市场预冷的主要原因，是公司短期增长不足。在公司上市的S1文件中，公司2020财年的收入增长率曾达到71%，而公司2021年一季度的收入增长率仅为26%，并且来自订阅的收入仅增长17%，这被资本市场认为是公司发展欠佳体现。
图1：C3.ai从2017年到2020年增长良好
图2：C3.ai在2021年和2020年的收入情况
尽管2021一季度增长缓慢的原因可能是订阅服务的周期性，但是无论是总体收入增长率26%还是订阅收入增长率17%，相比于2018-2019期间的增长率48%，仍然显得过于地低了。
除此之外，公司的盈利状况也在持续恶化，销售收入的提升无法弥补市场营销成本和研发成本的不断增长。对比2019和2020财年，市场营销成本增长了2倍，研发成本增长了1倍，超过公司年收入增长率。我们本可将这些成本的快速增长视作公司快速开拓市场的体现，但是对比2020年和2021年，这两项成本几乎没有增长，又让资本市场有理由怀疑公司的市场开拓遇到了瓶颈。
那么，公司究竟遇到了哪些挑战？
我们先来观察公司的业务组成。公司收入来自四个方面：
lC3 AI Suite的长期订阅服务，通常期限为三年
lC3 AI Applications的长期订阅服务，通常期限为三年
lC3 AI Applications和用户使用C3 AISuites自行开发的Applications的每月使用费用
l客户培训和支持相关的专业服务费
在2021年第一季度，尽管上述第四项专业服务费收入有显著增长，但其他项对应的收入增长缓慢。专业服务费收入通常与公司维护已有客户相关，而其他三项服务收入与新客户开发有较大关系。我们先从公司现有客户入手，再给出针对公司收入增长暂缓的分析结论。
C3.ai的主要客户是大型企业和机构，如电力企业、石油企业、国防军工机构等，以长期订阅服务合同为主。C3.ai在2019和2020财年的平均订阅合同总额分别为16.2百万美元和12.1百万美元，考虑到C3.ai的订阅服务收入占总收入的80%以上，并且考虑C3.ai在这两个财年的收入分别为92百万美元和157百万美元，我们有充足的理由相信一方面C3.ai的业务过于依赖大型企业和机构，另一方面C3.ai每年可以实现的平均订阅合同数量最多勉强超过个位数。
图3：C3.ai的主要客户
C3.ai面临的第一个挑战是业务上过分依赖大型企业和机构，单个订阅服务的合同金额大、合同总数少，公司受市场波动影响相对较大。
除此之外，C3.ai在市场营销上的大量投入并未带来同等水平的收入增长。除了此前我们已经提到过的，公司在2019和2020财年的市场营销成本增长了2倍、研发成本增长了1倍之外，2021年一季度市场营销投入与同期相比竟然降低。在市场营销开支提高但并未带来收入和利润的相应增长时，资本市场对公司发展前景持悲观态度，导致最近三个月公司股价持续走低。
尽管，从C3.ai的业务情况上看，新客户的合同额在最初合同的基础上，还有2倍的发展空间，这意味着前期市场营销的投入所带来的收入仍会在更长的时间跨度上带来更多的收入。但是，这并不意味着C3.ai的市场营销投入/实际收入的现状是合理的。
C3.ai服务的大型企业和机构的业务相对复杂，在市场营销上需要更多的成本支出，导致C3.ai无法提高净利润水平。然而，中小型企业和机构的业务相对简单，模型普适性相对更高，对应的成本支出相对更低。而且中小型企业和机构往往不具备支付长期预定合同的能力，单次服务更能满足其实际需求。
C3.ai面临的第二个挑战是如何提高公司收入和利润，以获得资本的持续青睐。C3.ai需要将更多的中小型企业和机构纳入到其业务范围中来，并且提供服务期限更加自由、不限于按年使用的专业服务。
我们继续来观察C3.ai的核心技术。
C3.ai认为，自身的核心技术，是一个被称为“神秘酱汁”（secretsauce）的技术，实际上是C3.ai的模型驱动结构。然而，有批评人士指出，这个神秘酱汁更加的在于PaaS，而不是AI，因此技术上主要是对模型驱动结构进行工程设计的创新，而不是人工智能方法的改进。基于C3.ai公布的资料，其人工智能组件是相当常规的。
从2021财年的研发经费上可以看出，研发费用仅增长6%，不及收入增长率17%，更是远远小于上一年度的73%。C3.ai在研发上的投入近乎停滞了，令人怀疑其能否成为ai技术的领先者。
图4：红框左侧为2021财年研发经费，右侧为2020财年的
图5：红框左侧为2019财年研发经费，右侧为2020财年的
因此，C3.ai面临的第三个挑战，是技术上如何做到持续领先。
说句题外话，C3.ai以前的名称是C3.iot，如果只是单纯的iot业务，或许不需要强大的ai支持。但毕竟改名了，走上了ai的道路，没有更加强大的技术支持，就会陷入过分依赖销售的境地。
尽管C3.ai面临着诸多挑战，但为何仍说C3.ai长期增长可期？
首先，C3.ai所处的市场，是一个规模巨大且增长迅速的市场。2020年，该市场的总体规模预计为1740亿美元，并以复合年均增长率12%的速度不断提升，预计2024年可增长至2710亿美元。
C3.ai作为行业领先者，已经占据一定的行业份额，并且公司增长速度远高于行业发展速度。根据笔者向行业内部人士咨询了解的情况，该行业对数据具有相当大的依赖性，而C3.ai已在使用的ai模型近5百个，只要能够持续增加研发投入，并加强对中小企业的技术支持，C3.ai将在技术上拥有一条又长又宽的护城河。
此外，我们来观察C3.ai的团队。公司核心团队成员的最低年龄是42岁，管理人员均为行业老兵，CEO更是连续创业者。这样的团队所累积的声誉很容易受到大型企业或机构的认可，能够有效地帮助公司拿下对应的订单，但对于中小型企业或机构而言，它们会更加看重公司的实际产品体验，因而在面对中小型企业或机构的销售上需要更强大的管理支持。
图6：C3.ai的管理团队
可幸的是，C3.ai在当前诸多挑战的情况下已经做出了调整。C3.ai于6月2日宣布Sam Alkharrat加入，担任公司主席和首席营收官。Sam Alkharrat在行业内的客户营销、增长和发展上有着丰富的经验。
图7：2021年6月2日，C3.ai的新主席和首席营收官就任
C3.ai所处的不断增长的广阔市场以及公司对团队、业务的及时调整是我们相信C3.ai长期增长可期的原因。
针对于C3.ai的投资建议，按照以下五个维度所对应的可能的情况进行考虑。
1. 技术
§ 乐观：公司加大研发投入，稳固行业领先地位
§ 中性：公司维持现有研发增长率
§ 悲观：公司研发投入接近停滞甚至倒退
2. 业务
§ 乐观：大中小型企业和机构的业务均得到增长，并且中小型企业和机构的业务比例显著上升
§ 中性：业务维持原先水平发展
§ 悲观：大型企业和机构的业务量回落，中小型企业和机构的业务未实现拓展
3. 团队
§ 乐观：主席和首席营收官Sam Alkharrat良好地融入公司团队，带领公司实现营收的大幅增长
§ 中性：主席和首席营收官Sam Alkharrat加入公司团队后，公司营收仍维持原先水平
§ 悲观：主席和首席营收官Sam Alkharrat未能融入公司团队，反而造成公司营收恶化
4. 资本
§ 乐观：公司收入利润大幅增长，超过资本市场对公司增长的预期，资本不断加大投入
§ 中性：公司收入利润回升到此前资本市场认可的水平，资本市场维持对公司增长的预期，资本维持投入
§ 悲观：公司收入利润不佳，资本市场调低对公司增长的预期，资本大幅减少投入
5. 产业
§ 乐观：产业发展超乎预期，增长率超过12%
§ 中性：产业保持年均增长率12%的速度，稳固发展
§ 悲观：产业发展不及预期，甚至倒退
投资建议：乐观情况建议理性投资，中性情况建议谨慎观望，悲观情况建议平仓等待。
最近一段时间，C3.ai遭遇了资本市场的滑铁卢，公司股价一路走低，人们纷纷担心起C3.ai的未来，该公司究竟能依靠云原生、人工智能等技术走多远？
实际上，C3.ai在资本市场预冷的主要原因，是公司短期增长不足。在公司上市的S1文件中，公司2020财年的收入增长率曾达到71%，而公司2021年一季度的收入增长率仅为26%，并且来自订阅的收入仅增长17%，这被资本市场认为是公司发展欠佳体现。
图1：C3.ai从2017年到2020年增长良好
图2：C3.ai在2021年和2020年的收入情况
尽管2021一季度增长缓慢的原因可能是订阅服务的周期性，但是无论是总体收入增长率26%还是订阅收入增长率17%，相比于2018-2019期间的增长率48%，仍然显得过于地低了。
除此之外，公司的盈利状况也在持续恶化，销售收入的提升无法弥补市场营销成本和研发成本的不断增长。对比2019和2020财年，市场营销成本增长了2倍，研发成本增长了1倍，超过公司年收入增长率。我们本可将这些成本的快速增长视作公司快速开拓市场的体现，但是对比2020年和2021年，这两项成本几乎没有增长，又让资本市场有理由怀疑公司的市场开拓遇到了瓶颈。
那么，公司究竟遇到了哪些挑战？
我们先来观察公司的业务组成。公司收入来自四个方面：
lC3 AI Suite的长期订阅服务，通常期限为三年
lC3 AI Applications的长期订阅服务，通常期限为三年
lC3 AI Applications和用户使用C3 AISuites自行开发的Applications的每月使用费用
l客户培训和支持相关的专业服务费
在2021年第一季度，尽管上述第四项专业服务费收入有显著增长，但其他项对应的收入增长缓慢。专业服务费收入通常与公司维护已有客户相关，而其他三项服务收入与新客户开发有较大关系。我们先从公司现有客户入手，再给出针对公司收入增长暂缓的分析结论。
C3.ai的主要客户是大型企业和机构，如电力企业、石油企业、国防军工机构等，以长期订阅服务合同为主。C3.ai在2019和2020财年的平均订阅合同总额分别为16.2百万美元和12.1百万美元，考虑到C3.ai的订阅服务收入占总收入的80%以上，并且考虑C3.ai在这两个财年的收入分别为92百万美元和157百万美元，我们有充足的理由相信一方面C3.ai的业务过于依赖大型企业和机构，另一方面C3.ai每年可以实现的平均订阅合同数量最多勉强超过个位数。
图3：C3.ai的主要客户
C3.ai面临的第一个挑战是业务上过分依赖大型企业和机构，单个订阅服务的合同金额大、合同总数少，公司受市场波动影响相对较大。
除此之外，C3.ai在市场营销上的大量投入并未带来同等水平的收入增长。除了此前我们已经提到过的，公司在2019和2020财年的市场营销成本增长了2倍、研发成本增长了1倍之外，2021年一季度市场营销投入与同期相比竟然降低。在市场营销开支提高但并未带来收入和利润的相应增长时，资本市场对公司发展前景持悲观态度，导致最近三个月公司股价持续走低。
尽管，从C3.ai的业务情况上看，新客户的合同额在最初合同的基础上，还有2倍的发展空间，这意味着前期市场营销的投入所带来的收入仍会在更长的时间跨度上带来更多的收入。但是，这并不意味着C3.ai的市场营销投入/实际收入的现状是合理的。
C3.ai服务的大型企业和机构的业务相对复杂，在市场营销上需要更多的成本支出，导致C3.ai无法提高净利润水平。然而，中小型企业和机构的业务相对简单，模型普适性相对更高，对应的成本支出相对更低。而且中小型企业和机构往往不具备支付长期预定合同的能力，单次服务更能满足其实际需求。
C3.ai面临的第二个挑战是如何提高公司收入和利润，以获得资本的持续青睐。C3.ai需要将更多的中小型企业和机构纳入到其业务范围中来，并且提供服务期限更加自由、不限于按年使用的专业服务。
我们继续来观察C3.ai的核心技术。
C3.ai认为，自身的核心技术，是一个被称为“神秘酱汁”（secretsauce）的技术，实际上是C3.ai的模型驱动结构。然而，有批评人士指出，这个神秘酱汁更加的在于PaaS，而不是AI，因此技术上主要是对模型驱动结构进行工程设计的创新，而不是人工智能方法的改进。基于C3.ai公布的资料，其人工智能组件是相当常规的。
从2021财年的研发经费上可以看出，研发费用仅增长6%，不及收入增长率17%，更是远远小于上一年度的73%。C3.ai在研发上的投入近乎停滞了，令人怀疑其能否成为ai技术的领先者。
图4：红框左侧为2021财年研发经费，右侧为2020财年的
图5：红框左侧为2019财年研发经费，右侧为2020财年的
因此，C3.ai面临的第三个挑战，是技术上如何做到持续领先。
说句题外话，C3.ai以前的名称是C3.iot，如果只是单纯的iot业务，或许不需要强大的ai支持。但毕竟改名了，走上了ai的道路，没有更加强大的技术支持，就会陷入过分依赖销售的境地。
尽管C3.ai面临着诸多挑战，但为何仍说C3.ai长期增长可期？
首先，C3.ai所处的市场，是一个规模巨大且增长迅速的市场。2020年，该市场的总体规模预计为1740亿美元，并以复合年均增长率12%的速度不断提升，预计2024年可增长至2710亿美元。
C3.ai作为行业领先者，已经占据一定的行业份额，并且公司增长速度远高于行业发展速度。根据笔者向行业内部人士咨询了解的情况，该行业对数据具有相当大的依赖性，而C3.ai已在使用的ai模型近5百个，只要能够持续增加研发投入，并加强对中小企业的技术支持，C3.ai将在技术上拥有一条又长又宽的护城河。
此外，我们来观察C3.ai的团队。公司核心团队成员的最低年龄是42岁，管理人员均为行业老兵，CEO更是连续创业者。这样的团队所累积的声誉很容易受到大型企业或机构的认可，能够有效地帮助公司拿下对应的订单，但对于中小型企业或机构而言，它们会更加看重公司的实际产品体验，因而在面对中小型企业或机构的销售上需要更强大的管理支持。
图6：C3.ai的管理团队
可幸的是，C3.ai在当前诸多挑战的情况下已经做出了调整。C3.ai于6月2日宣布Sam Alkharrat加入，担任公司主席和首席营收官。Sam Alkharrat在行业内的客户营销、增长和发展上有着丰富的经验。
图7：2021年6月2日，C3.ai的新主席和首席营收官就任
C3.ai所处的不断增长的广阔市场以及公司对团队、业务的及时调整是我们相信C3.ai长期增长可期的原因。
针对于C3.ai的投资建议，按照以下五个维度所对应的可能的情况进行考虑。
1. 技术
§ 乐观：公司加大研发投入，稳固行业领先地位
§ 中性：公司维持现有研发增长率
§ 悲观：公司研发投入接近停滞甚至倒退
2. 业务
§ 乐观：大中小型企业和机构的业务均得到增长，并且中小型企业和机构的业务比例显著上升
§ 中性：业务维持原先水平发展
§ 悲观：大型企业和机构的业务量回落，中小型企业和机构的业务未实现拓展
3. 团队
§ 乐观：主席和首席营收官Sam Alkharrat良好地融入公司团队，带领公司实现营收的大幅增长
§ 中性：主席和首席营收官Sam Alkharrat加入公司团队后，公司营收仍维持原先水平
§ 悲观：主席和首席营收官Sam Alkharrat未能融入公司团队，反而造成公司营收恶化
4. 资本
§ 乐观：公司收入利润大幅增长，超过资本市场对公司增长的预期，资本不断加大投入
§ 中性：公司收入利润回升到此前资本市场认可的水平，资本市场维持对公司增长的预期，资本维持投入
§ 悲观：公司收入利润不佳，资本市场调低对公司增长的预期，资本大幅减少投入
5. 产业
§ 乐观：产业发展超乎预期，增长率超过12%
§ 中性：产业保持年均增长率12%的速度，稳固发展
§ 悲观：产业发展不及预期，甚至倒退
投资建议：乐观情况建议理性投资，中性情况建议谨慎观望，悲观情况建议平仓等待。
“乐观地设想，悲观地计划，愉快地执行”。你不要基于现在的能力去设想你的未来，用现在的能力是做不出多少新事情来的。如一味坚持这样的判断，你会自卑，不敢行动。但是一经决定，你应该以悲观性的理性分析为主，把各种可能的风险都想象到，做好预案。在执行阶段，又要乐观起来。——稻盛和夫成事秘【心情语录】#大理##大理余生客栈##特斯拉暂停使用比特币支付#
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