#那年我们[超话]##那年我们#
文 / 【雄延秀观察者日记】
2022.1.30（剧播结束第五天）
[微风]【雄延秀观察者日记】
DAY3 雄秀遇上雄延秀
清晨，一缕温柔的阳光透过窗帘的缝隙悄悄地趴在了雄秀夫妇的脸上。
之后，它用一阵温热叫醒了拥睡在一起的夫妇俩。
“起床了，我的猫咪呀！你该上班了，一会儿小咕咕也该醒啦！”崔雄一边轻柔地抚着延秀粉色的面颊一边在她的耳边痒痒地说道。
“嗯…好的…我醒了…就是不想睁开眼睛…再给我一分钟……我的小狗狗！”延秀懒洋洋地说道，并且将崔雄拥得更紧了。
“所以啊，你以后不要再说我是倒数第一了，我的‘水平’可是数一数二呢！嘿嘿！”崔雄坏笑中透着得意地说道。
“一大早你就说这些让人害羞的话，真是的！但这话有用，我彻底清醒了，我该去看看我们的小咕咕了！”延秀先是敲了一下崔雄的额头，然后立即从床上跳起来并能量满满地说道。
夫妇俩看到婴儿床上软和可爱的小咕咕依然沉浸在香甜的梦乡里，便每人给了小咕咕一个早安kiss，随后，蹑手蹑脚地离开了房间。
“恩浩今天几点过来？雄啊！你这样让他过来照顾小咕咕，他不会又要加薪吧？！”延秀一边梳着头发一边问道。
崔雄喝了一口大枣茶，然后不紧不慢地说着：“谁让他之前把我给他的遣散费都投资给了率伊姐！现在，他们家的财政大权在率伊姐手里，他拿零花钱是要看脸色的……是他哭求着我要回来继续当我经纪人的！我本来想，既然开了新的工作室，就要找更专业的人给我当经纪人的，结果他哭着来求我，我能怎么办，就给他个机会！工作上的事情现在我都可以自己搞定，那就让他先来专职照顾咱们的咕咕吧！这差事，他求之不得，我给他的薪水比之前还高了，现在，他怕丢了零花钱的来源，根本不敢提加薪的事，放心吧！”
听罢，延秀肯定地点了点头，然后背起书包对崔雄说道：“雄啊，你一会儿把初剪纪录片发到我工作邮箱里，我今天打算先找一些这两位演员的背景资料，然后有时间的话，再看看纪录片。噢，对了，你在工作室也要看看纪录片啊！咱们昨天连第一集都没看完呢！只有六天的时间了，马上就要正式开工了……加油！我上班去了！”
“好的！延秀啊，等等……”崔雄干脆地回应了延秀，并一如既往地给了延秀一个上班kiss。
“崔宇植，1990年出生，比我大三岁，演过《屋塔房王世子》，这个好像听说过……还有《巨人》，这个也听说过 ……还有《浩九的爱情》、《暧昧男子》，这些没听过也没看过……嗯……《魔女》，这个刚看完……嗯？《寄生虫》，这个我知道，拿了奥斯卡，以前在网上看到过新闻，他演的谁啊？噢，大儿子，看过一些新闻的视频片段，但没印象……还有…《那年我们》…这个也没看过……还有《警官之血》，没看过，还有……这位崔大哥还真演了不少作品，可惜，除了《魔女》，我都没看过，看来要好好补补课了！”崔雄一边滑着手机里的演员百科，一边在自己心里嘟囔着。
另一边，在单位的延秀忙完了其他工作也开始上网查找演员的背景资料，然后和崔雄一样也在心里嘀咕着：“金多美，1995年出生，小我两岁，独立电影出道，演过《魔女》。哇！获得了那么多新人奖，我就说吧，这妹妹看着就很优秀……还有《再见，我的灵魂伴侣》，没看过……《梨泰院CLASS》，这个似乎听睿仁说过，哎，也没看过……还有《魔女2》，没看过，噢，这个不是主演……还有……《那年我们》……没看过……还有……也是挺奇怪的，为什么这部纪录片要找这对八年都没合作过的演员呢？看来，我要深入地查一查了……”
延秀继续查找着资料，然后眼睛变得又圆又大，并且发出了声音：“什么啊！《那年我们》是崔宇植和金多美继《魔女》三年后的再合作，崔宇植扮演崔雄，金多美扮演国延秀……什么啊！这究竟是什么情况啊？！”
震惊到不知所措的延秀拿起了包就夺门而出……
“雄啊！雄啊！雄啊！发生了不可思议的事情了！”延秀到了崔雄的工作室并急促地呼喊着。
但延秀眼前的景象似乎正在回应着她——崔雄嘴里的咖啡正在不断地涌出来，手中的遥控器已经自觉地掉到了地上，电视上传来了纪录片里的声音……
“之前没想到我们在《魔女》之后还可以再合作，哈哈，当初我们只是想如果和彼此再合作一部浪漫爱情喜剧的话，应该会很有趣！但没想到过了那么多年，大家依然无法忘怀雄延秀的故事！哈哈，我们作为出演者真的感觉很幸福！多美，你也是这样想的，对吗？”
“对，我和哥哥的想法一样，《那年我们》给我们带来了持久的幸福感，我们当时还约定了二十五年后继续演绎崔雄和国延秀的故事呢！嘻嘻！”
纪录片持续输出的画面让雄秀夫妇持续地震惊着……
文 / 【雄延秀观察者日记】
2022.1.30（剧播结束第五天）
[微风]【雄延秀观察者日记】
DAY3 雄秀遇上雄延秀
清晨，一缕温柔的阳光透过窗帘的缝隙悄悄地趴在了雄秀夫妇的脸上。
之后，它用一阵温热叫醒了拥睡在一起的夫妇俩。
“起床了，我的猫咪呀！你该上班了，一会儿小咕咕也该醒啦！”崔雄一边轻柔地抚着延秀粉色的面颊一边在她的耳边痒痒地说道。
“嗯…好的…我醒了…就是不想睁开眼睛…再给我一分钟……我的小狗狗！”延秀懒洋洋地说道，并且将崔雄拥得更紧了。
“所以啊，你以后不要再说我是倒数第一了，我的‘水平’可是数一数二呢！嘿嘿！”崔雄坏笑中透着得意地说道。
“一大早你就说这些让人害羞的话，真是的！但这话有用，我彻底清醒了，我该去看看我们的小咕咕了！”延秀先是敲了一下崔雄的额头，然后立即从床上跳起来并能量满满地说道。
夫妇俩看到婴儿床上软和可爱的小咕咕依然沉浸在香甜的梦乡里，便每人给了小咕咕一个早安kiss，随后，蹑手蹑脚地离开了房间。
“恩浩今天几点过来？雄啊！你这样让他过来照顾小咕咕，他不会又要加薪吧？！”延秀一边梳着头发一边问道。
崔雄喝了一口大枣茶，然后不紧不慢地说着：“谁让他之前把我给他的遣散费都投资给了率伊姐！现在，他们家的财政大权在率伊姐手里，他拿零花钱是要看脸色的……是他哭求着我要回来继续当我经纪人的！我本来想，既然开了新的工作室，就要找更专业的人给我当经纪人的，结果他哭着来求我，我能怎么办，就给他个机会！工作上的事情现在我都可以自己搞定，那就让他先来专职照顾咱们的咕咕吧！这差事，他求之不得，我给他的薪水比之前还高了，现在，他怕丢了零花钱的来源，根本不敢提加薪的事，放心吧！”
听罢，延秀肯定地点了点头，然后背起书包对崔雄说道：“雄啊，你一会儿把初剪纪录片发到我工作邮箱里，我今天打算先找一些这两位演员的背景资料，然后有时间的话，再看看纪录片。噢，对了，你在工作室也要看看纪录片啊！咱们昨天连第一集都没看完呢！只有六天的时间了，马上就要正式开工了……加油！我上班去了！”
“好的！延秀啊，等等……”崔雄干脆地回应了延秀，并一如既往地给了延秀一个上班kiss。
“崔宇植，1990年出生，比我大三岁，演过《屋塔房王世子》，这个好像听说过……还有《巨人》，这个也听说过 ……还有《浩九的爱情》、《暧昧男子》，这些没听过也没看过……嗯……《魔女》，这个刚看完……嗯？《寄生虫》，这个我知道，拿了奥斯卡，以前在网上看到过新闻，他演的谁啊？噢，大儿子，看过一些新闻的视频片段，但没印象……还有…《那年我们》…这个也没看过……还有《警官之血》，没看过，还有……这位崔大哥还真演了不少作品，可惜，除了《魔女》，我都没看过，看来要好好补补课了！”崔雄一边滑着手机里的演员百科，一边在自己心里嘟囔着。
另一边，在单位的延秀忙完了其他工作也开始上网查找演员的背景资料，然后和崔雄一样也在心里嘀咕着：“金多美，1995年出生，小我两岁，独立电影出道，演过《魔女》。哇！获得了那么多新人奖，我就说吧，这妹妹看着就很优秀……还有《再见，我的灵魂伴侣》，没看过……《梨泰院CLASS》，这个似乎听睿仁说过，哎，也没看过……还有《魔女2》，没看过，噢，这个不是主演……还有……《那年我们》……没看过……还有……也是挺奇怪的，为什么这部纪录片要找这对八年都没合作过的演员呢？看来，我要深入地查一查了……”
延秀继续查找着资料，然后眼睛变得又圆又大，并且发出了声音：“什么啊！《那年我们》是崔宇植和金多美继《魔女》三年后的再合作，崔宇植扮演崔雄，金多美扮演国延秀……什么啊！这究竟是什么情况啊？！”
震惊到不知所措的延秀拿起了包就夺门而出……
“雄啊！雄啊！雄啊！发生了不可思议的事情了！”延秀到了崔雄的工作室并急促地呼喊着。
但延秀眼前的景象似乎正在回应着她——崔雄嘴里的咖啡正在不断地涌出来，手中的遥控器已经自觉地掉到了地上，电视上传来了纪录片里的声音……
“之前没想到我们在《魔女》之后还可以再合作，哈哈，当初我们只是想如果和彼此再合作一部浪漫爱情喜剧的话，应该会很有趣！但没想到过了那么多年，大家依然无法忘怀雄延秀的故事！哈哈，我们作为出演者真的感觉很幸福！多美，你也是这样想的，对吗？”
“对，我和哥哥的想法一样，《那年我们》给我们带来了持久的幸福感，我们当时还约定了二十五年后继续演绎崔雄和国延秀的故事呢！嘻嘻！”
纪录片持续输出的画面让雄秀夫妇持续地震惊着……
【成长股投资的5个问题】
在价值投资的诸多方法中，成长股投资是重要的一部分。成长股投资中最著名的投资大师，估计要数菲利普·费雪（Philip A. Fisher）。
在国内市场，也有一些优秀的投资者，通过投资成长股获得长期回报。但是，投资成长股也容易遇到一些问题，让不审慎的投资者蒙受亏损，现在就分析一下成长股投资中容易遇到的5个主要问题。
问题1：估值过高
成长股投资中最容易遇到的问题，可能是估值容易过高。一般来说，成长股估值往往比增长更慢、行业更成熟的股票（这里称为价值股）要贵。而过高的估值，一定会削弱投资者未来的盈利能力。
成长股估值长期性偏高，可能主要由两个因素导致：第一，相对于价值股来说，成长股的想象空间更大，由于市场无法准确估计成长股的空间到底有多少，因此在乐观情绪的推动下，经常会给出过高的估值；第二，成长股的故事往往比价值股更加激动人心，更容易引来市场关注，从而给出更高的估值。
在高速增长的预期之下，我们经常会看到一些成长股泡沫。在这些泡沫中，超高的估值给投资者带来了巨大的伤害。在2000年美股科技股泡沫中，纳斯达克指数的PE（市盈率）估值曾经远远超过100倍。而在2015年的创业板泡沫中，根据Wind资讯的数据，创业板指（399006）的PE估值最高也曾达到137倍。创业板指在2015年6月5日达到最高点4037点以后，在6年半后的2022年1月6日仍然只有3127点，在泡沫中追逐成长股的投资者付出了巨大的代价。
不过，估值过高的问题可能是成长股投资中最好解决的，因为投资者只要保持冷静，不要一时冲动付出太高的价格就可以。相比于估值过高的问题，如何准确判断成长股具备商业竞争优势的一些问题，就更有挑战性。
问题2：错把热门股当作成长股
对于一些初级的投资者来说，他们常常犯下的一个错误，就是错把市场上最热门的一些股票，当作成长股投资。
一般来说，资本市场上总有一些热门的股票。这些股票最大的共性，不是业绩都快速增长，而是股票价格都在上涨。因此，人们生硬地编出一些理由，来解释这些股票的上涨。那么，怎样的理由才能解释股价的快速上涨呢？当然是一个成长的好故事，尽管这个故事可能不是真的。
我以前在证券公司当分析师的时候，经常要和投资者讨论某些股票为什么上涨。有时候我分析了半天也找不到理由，只好对投资者说，大概正好市场热点轮到了，这个公司实在找不出什么支持股价上涨的原因。
但是，每当我这样说时，经常会被投资者质问，“你的工作怎么做的，为什么上涨都搞不清？”当然，偶尔也会有一两位聪明的投资者，对我真实而无聊的答案给出正面的评价。
记得在2015年，曾经有一家机场公司的股票价格暴涨，连翻了好几倍。但是，机场这种重资产、高壁垒、高成熟度的公司，除非是在刚开始发展的经济体，否则很难变成一个成长股。不过，既然有成长的股价，那么市场一定会找到成长的故事，哪怕编一个也行。
在这家机场公司股价飞涨之下，当时流行的一个故事是，因为这个机场对旅客提供免费WiFi接入服务，因此这家机场在提供WiFi服务的同时，会得到大量用户数据，从而变成有科技属性的成长股。很明显，这个故事是编出来解释股价飞涨的，这家机场公司股票在后来也徘徊了许多年不再增长。
而在2021年电池股泡沫中，事情则稍有不同。在当时碳中和的大背景下，2021年电池行业公司确实业绩快速增长。但是，在股价暴涨下，市场却开始给这种增长加上一些不切实际的预期。比如，有些分析认为，电池将来会在电网级储能中占据主要的份额。
但是，投资者只要仔细分析，就会发现电池这种化学储能方式，完全无法承担电网级储能的主要任务，最多起到一些辅助作用。电网级储能，主要还是依靠抽水蓄能之类载量巨大的储能方法。这种在2021年电池股泡沫中给成长股加戏的现象，本质上也是给热门股硬找超级成长逻辑。
问题3：行业缺乏壁垒
对于那些真正的成长股，而非股价暴涨的热门股来说，它们面临的第1个商业问题，是行业缺乏壁垒。
行业缺乏壁垒，其实并不是说成长股容易缺乏壁垒，而是在商业社会中，大多数的行业都不容易建立壁垒。比如说，一家汽车公司并不能阻止消费者购买另一家汽车公司的汽车，而一家影院公司也无法阻止消费者下次去另一家影院。通信运营商这样原本拥有垄断客户能力的公司，政府也出台了携号转网政策来打破它们的壁垒。
对于非成长型公司来说，缺乏壁垒的问题往往普遍存在。但是，由于投资者对这些公司预期通常不高，因此也不会太失落。
但是对于成长股来说，对成长的强烈预期，往往在公司成长的早期，会掩盖可能缺乏商业壁垒的行业内在逻辑。当强烈的预期遇到没有商业壁垒的现实，成长股的股价表现常常会一落千丈。
不过，如果投资者能够找到一个既有成长性、又有商业壁垒的成长股时，那么简直可以说中了头彩。比如说，对于有强烈网络效应的腾讯公司、亚马逊公司，巨大的成长性和商业壁垒，让这些公司的早期投资者获取了几百几千倍的惊人回报。
问题4：竞争过于剧烈
成长股的第2个问题，是公司之间的竞争，往往比传统型价值股更加激烈。
对于一个没有太高增长速度的传统型行业，由于它往往缺乏让人激动的商业故事，不会产生太多传奇，因此也就不太容易有新的资本试图进入这些行业。尽管这些行业可能也没有太多的竞争壁垒来阻止新的竞争者进入，但是新的资本就是想不起这些行业来，或者即使想起来也觉得不够心跳。要知道，只要是人就会从众，而即使是金融行业的资本掌管者也难以免俗。
但是，对于一些新出现的行业，或者高速增长的行业，它们的商业故事充斥媒体，影响着无数手握资本的人。于是，在过去几年里，我们看到共享单车、共享充电宝、共享办公室、社区团购、线上买菜、互联网约车、新能源汽车、智能手机等等行业，资本蜂拥而至，产生了惨烈的竞争。
对于成长型公司来说，这种竞争带来的影响是巨大的。一方面，过度的竞争会降低当前的资本回报率。另一方面，对于任何行业来说，资本退出都比进入要难得多。当大量资本涌入一个行业以后，这个行业的长期回报率就会被拉低。即使后来大家发现赚不到钱，想把资产卖掉、全身而退，也是一件困难的事情。想想看是买10万辆共享单车容易，还是卖10万辆共享单车容易。
那么，对于新进入的资本来说，既然退出不了，不如留在行业里竞争，或者说留在行业里“卷”，哪怕接受一个更低的利润率也要撑下去。如此，成长股的成长性带来的优势，就容易被激烈的竞争抵消掉一部分。
问题5：成功来自规划还是运气
成长股研究中第3个常见问题，在于需要判断成长股的业绩增长，到底是来自运气，还是来自聪明的商业规划。
与墨守成规、多年如一日的价值型公司不同，对于成长型公司来说，公司的管理者需要判断行业未来的发展。处理器的未来是多线程还是单线程？太阳能板的未来是多晶硅还是单晶硅？电池的未来是磷酸铁锂电池还是三元锂电池？如此种种，都需要公司提前预判。
正所谓“农有水旱，商有得失，工有成败，仕有遇否”，任何人都无法保证自己的判断永远不出错，而许多正确的判断，也往往带有一些运气的成分。
问题在于，当一个成长股的管理者，对企业未来的发展阶段做出了正确的判断，从而抓住了几年的行业成长周期时，我们如何能知道这种判断究竟来自聪明、科学的商业规划，还是恰好来自运气？光听企业管理者自己怎么说肯定不行，因为很少有人会承认自己的商业规划正确来自运气好。而如果不依靠听企业自己怎么说，我们又如何才能做出准确的判断呢？
从另一个角度来说，即使一家成长型公司在上一个商业决定中做出英明的决策，也很难保证它不在下一个决策中做出错误的决策。由于成长股的成长性往往需要依赖企业在动荡的商业环境中，不断做出正确的决策（想想曾经错失智能手机市场份额的诺基亚公司、丢掉中国网络购物市场的亚马逊公司、误判了中国教育培训行业发展的新东方公司），因此成长股的投资也就变得难上加难。
尽管成长股投资会遇到以上所说的5个主要问题，但是不可否认的是，成长股投资仍然是价值投资中非常重要的一环。从工业革命开始以后的几百年里，人类社会取得了过去几千几万年都没有取得的非凡的经济成就，这种巨大的变化伴随着超级的社会经济成长，以及无数在其中受益的成长型公司。
“千淘万漉虽辛苦，吹尽狂沙始到金。”对于聪明的成长股投资者来说，只要能尽量解决以上5个问题，那么，受以上5个问题困扰较少的成长股，就能给投资者带来不错的回报。
（作者系九圜青泉科技首席投资官）
下载e公司app，获取更多上市公司资讯：https://t.cn/A6ITxCyj
在价值投资的诸多方法中，成长股投资是重要的一部分。成长股投资中最著名的投资大师，估计要数菲利普·费雪（Philip A. Fisher）。
在国内市场，也有一些优秀的投资者，通过投资成长股获得长期回报。但是，投资成长股也容易遇到一些问题，让不审慎的投资者蒙受亏损，现在就分析一下成长股投资中容易遇到的5个主要问题。
问题1：估值过高
成长股投资中最容易遇到的问题，可能是估值容易过高。一般来说，成长股估值往往比增长更慢、行业更成熟的股票（这里称为价值股）要贵。而过高的估值，一定会削弱投资者未来的盈利能力。
成长股估值长期性偏高，可能主要由两个因素导致：第一，相对于价值股来说，成长股的想象空间更大，由于市场无法准确估计成长股的空间到底有多少，因此在乐观情绪的推动下，经常会给出过高的估值；第二，成长股的故事往往比价值股更加激动人心，更容易引来市场关注，从而给出更高的估值。
在高速增长的预期之下，我们经常会看到一些成长股泡沫。在这些泡沫中，超高的估值给投资者带来了巨大的伤害。在2000年美股科技股泡沫中，纳斯达克指数的PE（市盈率）估值曾经远远超过100倍。而在2015年的创业板泡沫中，根据Wind资讯的数据，创业板指（399006）的PE估值最高也曾达到137倍。创业板指在2015年6月5日达到最高点4037点以后，在6年半后的2022年1月6日仍然只有3127点，在泡沫中追逐成长股的投资者付出了巨大的代价。
不过，估值过高的问题可能是成长股投资中最好解决的，因为投资者只要保持冷静，不要一时冲动付出太高的价格就可以。相比于估值过高的问题，如何准确判断成长股具备商业竞争优势的一些问题，就更有挑战性。
问题2：错把热门股当作成长股
对于一些初级的投资者来说，他们常常犯下的一个错误，就是错把市场上最热门的一些股票，当作成长股投资。
一般来说，资本市场上总有一些热门的股票。这些股票最大的共性，不是业绩都快速增长，而是股票价格都在上涨。因此，人们生硬地编出一些理由，来解释这些股票的上涨。那么，怎样的理由才能解释股价的快速上涨呢？当然是一个成长的好故事，尽管这个故事可能不是真的。
我以前在证券公司当分析师的时候，经常要和投资者讨论某些股票为什么上涨。有时候我分析了半天也找不到理由，只好对投资者说，大概正好市场热点轮到了，这个公司实在找不出什么支持股价上涨的原因。
但是，每当我这样说时，经常会被投资者质问，“你的工作怎么做的，为什么上涨都搞不清？”当然，偶尔也会有一两位聪明的投资者，对我真实而无聊的答案给出正面的评价。
记得在2015年，曾经有一家机场公司的股票价格暴涨，连翻了好几倍。但是，机场这种重资产、高壁垒、高成熟度的公司，除非是在刚开始发展的经济体，否则很难变成一个成长股。不过，既然有成长的股价，那么市场一定会找到成长的故事，哪怕编一个也行。
在这家机场公司股价飞涨之下，当时流行的一个故事是，因为这个机场对旅客提供免费WiFi接入服务，因此这家机场在提供WiFi服务的同时，会得到大量用户数据，从而变成有科技属性的成长股。很明显，这个故事是编出来解释股价飞涨的，这家机场公司股票在后来也徘徊了许多年不再增长。
而在2021年电池股泡沫中，事情则稍有不同。在当时碳中和的大背景下，2021年电池行业公司确实业绩快速增长。但是，在股价暴涨下，市场却开始给这种增长加上一些不切实际的预期。比如，有些分析认为，电池将来会在电网级储能中占据主要的份额。
但是，投资者只要仔细分析，就会发现电池这种化学储能方式，完全无法承担电网级储能的主要任务，最多起到一些辅助作用。电网级储能，主要还是依靠抽水蓄能之类载量巨大的储能方法。这种在2021年电池股泡沫中给成长股加戏的现象，本质上也是给热门股硬找超级成长逻辑。
问题3：行业缺乏壁垒
对于那些真正的成长股，而非股价暴涨的热门股来说，它们面临的第1个商业问题，是行业缺乏壁垒。
行业缺乏壁垒，其实并不是说成长股容易缺乏壁垒，而是在商业社会中，大多数的行业都不容易建立壁垒。比如说，一家汽车公司并不能阻止消费者购买另一家汽车公司的汽车，而一家影院公司也无法阻止消费者下次去另一家影院。通信运营商这样原本拥有垄断客户能力的公司，政府也出台了携号转网政策来打破它们的壁垒。
对于非成长型公司来说，缺乏壁垒的问题往往普遍存在。但是，由于投资者对这些公司预期通常不高，因此也不会太失落。
但是对于成长股来说，对成长的强烈预期，往往在公司成长的早期，会掩盖可能缺乏商业壁垒的行业内在逻辑。当强烈的预期遇到没有商业壁垒的现实，成长股的股价表现常常会一落千丈。
不过，如果投资者能够找到一个既有成长性、又有商业壁垒的成长股时，那么简直可以说中了头彩。比如说，对于有强烈网络效应的腾讯公司、亚马逊公司，巨大的成长性和商业壁垒，让这些公司的早期投资者获取了几百几千倍的惊人回报。
问题4：竞争过于剧烈
成长股的第2个问题，是公司之间的竞争，往往比传统型价值股更加激烈。
对于一个没有太高增长速度的传统型行业，由于它往往缺乏让人激动的商业故事，不会产生太多传奇，因此也就不太容易有新的资本试图进入这些行业。尽管这些行业可能也没有太多的竞争壁垒来阻止新的竞争者进入，但是新的资本就是想不起这些行业来，或者即使想起来也觉得不够心跳。要知道，只要是人就会从众，而即使是金融行业的资本掌管者也难以免俗。
但是，对于一些新出现的行业，或者高速增长的行业，它们的商业故事充斥媒体，影响着无数手握资本的人。于是，在过去几年里，我们看到共享单车、共享充电宝、共享办公室、社区团购、线上买菜、互联网约车、新能源汽车、智能手机等等行业，资本蜂拥而至，产生了惨烈的竞争。
对于成长型公司来说，这种竞争带来的影响是巨大的。一方面，过度的竞争会降低当前的资本回报率。另一方面，对于任何行业来说，资本退出都比进入要难得多。当大量资本涌入一个行业以后，这个行业的长期回报率就会被拉低。即使后来大家发现赚不到钱，想把资产卖掉、全身而退，也是一件困难的事情。想想看是买10万辆共享单车容易，还是卖10万辆共享单车容易。
那么，对于新进入的资本来说，既然退出不了，不如留在行业里竞争，或者说留在行业里“卷”，哪怕接受一个更低的利润率也要撑下去。如此，成长股的成长性带来的优势，就容易被激烈的竞争抵消掉一部分。
问题5：成功来自规划还是运气
成长股研究中第3个常见问题，在于需要判断成长股的业绩增长，到底是来自运气，还是来自聪明的商业规划。
与墨守成规、多年如一日的价值型公司不同，对于成长型公司来说，公司的管理者需要判断行业未来的发展。处理器的未来是多线程还是单线程？太阳能板的未来是多晶硅还是单晶硅？电池的未来是磷酸铁锂电池还是三元锂电池？如此种种，都需要公司提前预判。
正所谓“农有水旱，商有得失，工有成败，仕有遇否”，任何人都无法保证自己的判断永远不出错，而许多正确的判断，也往往带有一些运气的成分。
问题在于，当一个成长股的管理者，对企业未来的发展阶段做出了正确的判断，从而抓住了几年的行业成长周期时，我们如何能知道这种判断究竟来自聪明、科学的商业规划，还是恰好来自运气？光听企业管理者自己怎么说肯定不行，因为很少有人会承认自己的商业规划正确来自运气好。而如果不依靠听企业自己怎么说，我们又如何才能做出准确的判断呢？
从另一个角度来说，即使一家成长型公司在上一个商业决定中做出英明的决策，也很难保证它不在下一个决策中做出错误的决策。由于成长股的成长性往往需要依赖企业在动荡的商业环境中，不断做出正确的决策（想想曾经错失智能手机市场份额的诺基亚公司、丢掉中国网络购物市场的亚马逊公司、误判了中国教育培训行业发展的新东方公司），因此成长股的投资也就变得难上加难。
尽管成长股投资会遇到以上所说的5个主要问题，但是不可否认的是，成长股投资仍然是价值投资中非常重要的一环。从工业革命开始以后的几百年里，人类社会取得了过去几千几万年都没有取得的非凡的经济成就，这种巨大的变化伴随着超级的社会经济成长，以及无数在其中受益的成长型公司。
“千淘万漉虽辛苦，吹尽狂沙始到金。”对于聪明的成长股投资者来说，只要能尽量解决以上5个问题，那么，受以上5个问题困扰较少的成长股，就能给投资者带来不错的回报。
（作者系九圜青泉科技首席投资官）
下载e公司app，获取更多上市公司资讯：https://t.cn/A6ITxCyj
八字如何看偏财运？
很多朋友不知道偏财运什么意思，其实财运分正财和偏财，正财也就是指工作事业财运的好坏。偏财运指正财运也就是事业以外的其它财运的发展，如兼职，打麻将，买彩票，炒股等都为你的偏财运。八字看一个人是否有偏财运不是看偏财星，而是格局的气势，如中彩票的八字，正官护财或者正官多而又印星容易偏财运。那么如何看偏财运？
偏财是汉族传统八字命学的理念，也是八字命局中十神之一。一般轻财好义，善于抓住机会赚钱得财，并且多有机缘巧遇，获得意外收获，很有交际手腕，处理事情圆滑而机智，喜欢帮助别人，照顾别人，而且能博得众人的感谢。喜欢与人谈笑，本性慷慨，口齿伶俐，对物质眼光锐利，有经济手腕，是个实业家型。
1、偏财的象征
有意外之财，不劳而获的象征。不遇之机，竟而能遇。邂逅之艳，落花有意。纳妻之福，一说即合。
2、偏财格的人性格特征
轻财好义，善于抓住机会以赚钱得财，并且一生多有机缘巧遇，因此经常获得意外收获，尤其在金钱或女人方面，往往有戏剧性的离合得失，很有交际手腕，处理事情圆滑而机智，带偏财的人多半富侠义心，喜欢帮助别人，照顾别人，而能博得众人的感谢，并有轻财的趋势。此格的人是活动家，喜欢与人谈笑，本性慷慨而诈，善造作，口齿伶俐，对物质，眼光锐利，有经济手腕是个实业家型。
如何看偏财运
偏财是很多人最喜欢的话题，因偏财是属于意外之财，是天上掉了的馅饼，是不劳而获之财，没有高低贵贱之分，人人都有机会获得，故深受大家喜欢。那么，哪些人才会有偏财的运气呢？
1、命主具备承担财富的力量
如，甲乙木生于春季，丙丁火生于夏天，戊己土生于立春，立夏，立秋，立冬前十八天，庚辛金生于秋季，壬癸水生于冬季，这就是得令或者当令。如身体好是革命的本钱，身体不好是无法保护自己的钱财的，更别说主动去争取了。
2、年干支是自己八字的喜神或者用神
获得财富最简单，最容易的方式就是自己的爹妈富有，长辈富有，若长辈为用神，说明长辈能帮得上忙，或者说能获得祖先长辈的护佑。富二代大都属于年干支为喜用。
3、伤官为喜用者
财富的来源需要勇敢者去探索，去创造，那些探险家，发明家，敢于冒险的商人，都是伤官为用，他们看准目标，可以不惜任何代价去实现。例如房地产大亨冯仑，想建造空中城市，水下城市，在常人看来，属于疯子一类人。只有想常人不敢想，做常人不敢做之事，获得巨大财富的机会才异于常人
4、命中具有偏财，财富自然上门
如丙日主的人地支见申，丁日主地支见酉金，戊日见地支亥，己日见地支子，庚见地支寅，辛见地支卯，壬见地支巳，癸见地支午，甲见地支辰戌，乙见地支丑未。如喜财，遇财流年，则财神上门。
5、马星生财
命中的寅申巳亥，属于忌神，闲神，遇到被冲的大运或者流年，这叫马星生财，发如猛虎。遇到搬家，换工作，旅行之年，则容易大发。
哪些人会有偏财运
1、日元弱极且以水为财、从财者
对于八字里面是以水为财的，八字中日元弱极，从财的朋友，这种组合下的人，在年底就经常会有横财、意外之财、暗财、外财等。
2、日元为水且命理从旺者
比如说八字中日元为水，四柱全部为金水生身帮身，日元旺极，以水为用神，一样是有发横财、可以一笔得大财的机会。
3、八字中日元属土，以水为财，出现财库者
辰为水之墓库之地，对于身旺的人来说，就是库，比如可以理解为仓库的意思，可以意指财库等。同样地，八字中日元属土，以水为财，命局中又出生在四季末或夏天，土旺，以水财为用神，又出现辰，便是有财库，一样有突然财富暴增的现象。这类型的人，也最容易得横财、中奖等。
4、命理中土旺者
八字中土旺，以水为财，命中又水是用神，那么，这样的组合，中奖或得横财的机会很大，较平常人机会要高。这类型的朋友，不论男女，较容易有得横财、发横财或得意外之财的际遇。
5、身旺以偏财为用者
若遇五行水旺，对于出生于己土日身旺且喜水的朋友来说，癸水偏财星坐实并且实力充足，年底偏财运会表现得十分强劲，可以期待一下好的意外之财或是年终奖金。
6、日主身强，八字中有官星护财或食伤生财者
我身强旺，代表自己的能力很强，身体很好，力量很大；当然就有能力争财、夺财，伐财；自己能够支配的财富就能够很多。行运再见偏财健旺的岁运，这些财就能为我所用。即使遇见比劫岁运，因为有官星护财，有食伤生财，也不会有大的过失，故偏财运势自然能够良好。若我身衰弱，但又不能从的人，行运中即使遇见偏财健旺的岁运，往往所获甚少，甚至无力挣钱，破财、或者身体多病。不利于求财，得财也会破财，甚至所破之财比所获之财更大。
7、从财格者
我身衰弱无依，只能弃命从财的人。求财的欲望非常强烈。无论所从的是正财还是偏财，都可以视为偏财；因为正财多见，也为偏。这类人只要行运不破格，或者虽然破格，行运中又能恢复到从格的状态，行运不悖的话，自然能够财源滚滚，偏财运势自然也能很好。
行运在食伤的，因为食伤生助起财星，故求财顺利；行运在财星的，财星当值，更加健旺，财势当然猛烈；行运在官星的，财气流通有用，同样利于求财，故“钱”途广阔。印星、比劫岁运，当然破败有加，为不吉。
8、身弱但日干健旺，八字中财气足旺者
日干健旺，往往是日主逢生得地；但是日主不能得令，且八字中食伤、财官较多，故日主还是身弱。这种人，只要八字中财星多，或者虽然财星不多，但是有官星护财、食伤生财，行运中再能生扶日干，就会具有良好的财运。若这种财气为偏财，自然偏财运势良好，可以大胆向偏财进军。
9、土行从旺格者
日主既然是从土行的从旺格，火土就是喜用，当然忌讳土中杂气。日主的财库和食库就为辰丑。行运中遇见戌、未，本气为用，库藏冲开，杂气受损为喜用，即使行运在火地，也会生助用神，合克辰丑之中的杂气而发达。故他们的事业和财运均能顺利。库藏冲开而为用。故偏财运自然能够很好。 https://t.cn/RyhNiEC
很多朋友不知道偏财运什么意思，其实财运分正财和偏财，正财也就是指工作事业财运的好坏。偏财运指正财运也就是事业以外的其它财运的发展，如兼职，打麻将，买彩票，炒股等都为你的偏财运。八字看一个人是否有偏财运不是看偏财星，而是格局的气势，如中彩票的八字，正官护财或者正官多而又印星容易偏财运。那么如何看偏财运？
偏财是汉族传统八字命学的理念，也是八字命局中十神之一。一般轻财好义，善于抓住机会赚钱得财，并且多有机缘巧遇，获得意外收获，很有交际手腕，处理事情圆滑而机智，喜欢帮助别人，照顾别人，而且能博得众人的感谢。喜欢与人谈笑，本性慷慨，口齿伶俐，对物质眼光锐利，有经济手腕，是个实业家型。
1、偏财的象征
有意外之财，不劳而获的象征。不遇之机，竟而能遇。邂逅之艳，落花有意。纳妻之福，一说即合。
2、偏财格的人性格特征
轻财好义，善于抓住机会以赚钱得财，并且一生多有机缘巧遇，因此经常获得意外收获，尤其在金钱或女人方面，往往有戏剧性的离合得失，很有交际手腕，处理事情圆滑而机智，带偏财的人多半富侠义心，喜欢帮助别人，照顾别人，而能博得众人的感谢，并有轻财的趋势。此格的人是活动家，喜欢与人谈笑，本性慷慨而诈，善造作，口齿伶俐，对物质，眼光锐利，有经济手腕是个实业家型。
如何看偏财运
偏财是很多人最喜欢的话题，因偏财是属于意外之财，是天上掉了的馅饼，是不劳而获之财，没有高低贵贱之分，人人都有机会获得，故深受大家喜欢。那么，哪些人才会有偏财的运气呢？
1、命主具备承担财富的力量
如，甲乙木生于春季，丙丁火生于夏天，戊己土生于立春，立夏，立秋，立冬前十八天，庚辛金生于秋季，壬癸水生于冬季，这就是得令或者当令。如身体好是革命的本钱，身体不好是无法保护自己的钱财的，更别说主动去争取了。
2、年干支是自己八字的喜神或者用神
获得财富最简单，最容易的方式就是自己的爹妈富有，长辈富有，若长辈为用神，说明长辈能帮得上忙，或者说能获得祖先长辈的护佑。富二代大都属于年干支为喜用。
3、伤官为喜用者
财富的来源需要勇敢者去探索，去创造，那些探险家，发明家，敢于冒险的商人，都是伤官为用，他们看准目标，可以不惜任何代价去实现。例如房地产大亨冯仑，想建造空中城市，水下城市，在常人看来，属于疯子一类人。只有想常人不敢想，做常人不敢做之事，获得巨大财富的机会才异于常人
4、命中具有偏财，财富自然上门
如丙日主的人地支见申，丁日主地支见酉金，戊日见地支亥，己日见地支子，庚见地支寅，辛见地支卯，壬见地支巳，癸见地支午，甲见地支辰戌，乙见地支丑未。如喜财，遇财流年，则财神上门。
5、马星生财
命中的寅申巳亥，属于忌神，闲神，遇到被冲的大运或者流年，这叫马星生财，发如猛虎。遇到搬家，换工作，旅行之年，则容易大发。
哪些人会有偏财运
1、日元弱极且以水为财、从财者
对于八字里面是以水为财的，八字中日元弱极，从财的朋友，这种组合下的人，在年底就经常会有横财、意外之财、暗财、外财等。
2、日元为水且命理从旺者
比如说八字中日元为水，四柱全部为金水生身帮身，日元旺极，以水为用神，一样是有发横财、可以一笔得大财的机会。
3、八字中日元属土，以水为财，出现财库者
辰为水之墓库之地，对于身旺的人来说，就是库，比如可以理解为仓库的意思，可以意指财库等。同样地，八字中日元属土，以水为财，命局中又出生在四季末或夏天，土旺，以水财为用神，又出现辰，便是有财库，一样有突然财富暴增的现象。这类型的人，也最容易得横财、中奖等。
4、命理中土旺者
八字中土旺，以水为财，命中又水是用神，那么，这样的组合，中奖或得横财的机会很大，较平常人机会要高。这类型的朋友，不论男女，较容易有得横财、发横财或得意外之财的际遇。
5、身旺以偏财为用者
若遇五行水旺，对于出生于己土日身旺且喜水的朋友来说，癸水偏财星坐实并且实力充足，年底偏财运会表现得十分强劲，可以期待一下好的意外之财或是年终奖金。
6、日主身强，八字中有官星护财或食伤生财者
我身强旺，代表自己的能力很强，身体很好，力量很大；当然就有能力争财、夺财，伐财；自己能够支配的财富就能够很多。行运再见偏财健旺的岁运，这些财就能为我所用。即使遇见比劫岁运，因为有官星护财，有食伤生财，也不会有大的过失，故偏财运势自然能够良好。若我身衰弱，但又不能从的人，行运中即使遇见偏财健旺的岁运，往往所获甚少，甚至无力挣钱，破财、或者身体多病。不利于求财，得财也会破财，甚至所破之财比所获之财更大。
7、从财格者
我身衰弱无依，只能弃命从财的人。求财的欲望非常强烈。无论所从的是正财还是偏财，都可以视为偏财；因为正财多见，也为偏。这类人只要行运不破格，或者虽然破格，行运中又能恢复到从格的状态，行运不悖的话，自然能够财源滚滚，偏财运势自然也能很好。
行运在食伤的，因为食伤生助起财星，故求财顺利；行运在财星的，财星当值，更加健旺，财势当然猛烈；行运在官星的，财气流通有用，同样利于求财，故“钱”途广阔。印星、比劫岁运，当然破败有加，为不吉。
8、身弱但日干健旺，八字中财气足旺者
日干健旺，往往是日主逢生得地；但是日主不能得令，且八字中食伤、财官较多，故日主还是身弱。这种人，只要八字中财星多，或者虽然财星不多，但是有官星护财、食伤生财，行运中再能生扶日干，就会具有良好的财运。若这种财气为偏财，自然偏财运势良好，可以大胆向偏财进军。
9、土行从旺格者
日主既然是从土行的从旺格，火土就是喜用，当然忌讳土中杂气。日主的财库和食库就为辰丑。行运中遇见戌、未，本气为用，库藏冲开，杂气受损为喜用，即使行运在火地，也会生助用神，合克辰丑之中的杂气而发达。故他们的事业和财运均能顺利。库藏冲开而为用。故偏财运自然能够很好。 https://t.cn/RyhNiEC
✋热门推荐