固定资产报废评估：报废设备的常见评估计算方法运用及注意事项
在进行报废设备评估时，按可拆零变现材料现行市场价评估计算被估对象清理变卖后的净收益额，具体计算方法，可分为基本计算法和间接计算法。
四川中天资产评估为四川省内及成都市内提供租金评估、残值评估、固定资产报废评估、机器设备评估、企业股权评估、企业价值评估、无形资产评估等各种资产评估。
一、基本计算法
一般情况下，报废设备按可拆零变现材料重量单价，乘于其重量，减去清理费用来计算评估值。计算公式为：
评估值 =∑(可拆零变现材料收购单价×可拆零变现材料重量）×(1－清理费用率）
1.可拆零变现材料收购单价(A) ：是指评估基准日废品站实际发 生的可拆零变现材料收购价。询价时应注意是否上门收购，以便掌握清理费用率中运杂费率的取舍。
2.可拆零变现材料重量(B)：即单项资产中可分解的某种材质的重量，如含废钢量、废铝量、废铜量等等。
计算重量基本有以下三种方法：
(1)直接查找法
即根据相关资料，直接查出设备废品材 质的重量。就机械设备而言，可拆零变现材料重量的重量基本为 某型号规格设备的金属重量，通过查阅报价手册（机床等老报价 手册有各型号规格设备的重量数据）、设备台帐（有的企业设备 大台账中有重量记载）、设备标牌、专业书籍（如：安装工程概 预算系列手册）以及大设备订货合同等途径直接取得。此法特别 适用于大型报废设备。 对于难于直接查找重量的小型设备，亦可采用现场称量或直 观估测的方法，估测其重量，计入“直接法非金属重量”栏。
(2)概略估算法
即根据相关资料和其他途径，间接匡算出设备废品材质的重量。一般采用吨造价法，用公式：吨重 = 设备净价/吨造价，可概算出废材重量。这里有两个关键数据：一是设备净价，二是吨造价。
①设备净价(J)，即纯设备出厂价。
可按同规格型号的正常 在用设备，通过各种途径询价取得。如果因设备规格型号已淘汰 或其他原因已不生产，实在难以询到此价的，则可采用物价指数法匡算设备净价(J’)。
计算公式： J’＝ Y×Z×L
Y ：账面原值，采用时注意是否调账，及调账具体情况。
Z ：物价指数（定比），需经过细致查讯及根据调账具体情 况合理计算取值。
L ：纯设备价约占账面原值的比率，可按正常在用设备的重 置全价与重置设备净价的比率换算取得。
②吨造价(D)，即按设备图纸吨重订货价，计量单位：元/吨。
可根据现行的订货合同查询 , 或直接向生产厂家查询，最好请被评估方相关人员协助电话或传真查询。
还可通过报价手册等途径，查材质、技术含量及加工工艺近似的同类型的吨造价报价， 作为评估对象的吨造价。
查出设备净价和吨造价后，将数据输入《固定资产—报废设备评估计算底稿明细表》相对应的行与列(见《附表》)，
设备废金属重 B=J’/D 公式， B 值自然生成。(表中实际公式为 :Y×Z×L÷D)
清理费用率 (C) ：即将拆除费、运杂费等在清理过程中发生的合理的必要的费用支出，以及设备在报废前后的耗损缺失与理论重量的差异等，按废品收购价的一定比例折算成清理费用率。拆除费和运杂费的取率，可参考资产评估常用数据与参数折取。
二、间接计算法
1.类比法
用基本计算法，计算出同类设备（用途同类别、 购入同年代）的分项评估值后，以此数据匡算难度较大的单项设备。
2.点面推算法
此法是类比法的拓展，在分别求出有代表性 的报废设备类比系数的基础上，再加权计算总体类比系数，以此 完成余项计算。
三、注意事项
1.当废金属价高涨时，正常设备15%成新率的估定要慎重。
实务中，在评估某厂报废设备时，正值废金属价格高峰期，一台型号规格为 J123-160 的开式双柱固定台压力机，重量为12吨，废钢回收价为 3200元/吨(最高达3400元/吨)，清理费用率取15 %，则评估值=3200×12×(1-15%) =32,640 元。
而在用的同规格型号一台老机器的重置价值为180,000元，取15 %成新率，其评估值为 30,000元。假设该设备报废，其变现净收益额约为重置价值的18 %，故其成新率不应低于18 %。
2.同台设备如含两种以上的金属材质，分两种情况掌握。
(1)一种材质占设备主材绝对数，可按主材计算，同时考虑其它材质含量多少及价值高低，用清理费用率加以调节，以使变现值更接近合理，如金切、锻压等设备；
(2)一项设备含有两种或以上材质，都占有相当比重，则应按各材质含量多少及价值高低分别计算，加合后得出该项整体评估值。
3.整机各系统全部报废要与部分报废相区别。
例如：整机报废，其中某附机或某部件尚可使用以及国家法令强制报废的设备，其主机(专机)部分按报废评估，其附属的通用配机、 配件，应参照尚可利用的续用价值进行评估，并分别作出计算底稿。
4.电子设备报废及淘汰后，有的可以回收，可参考电子市场回收价评估；无回收价值或无拆零使用价值的电子垃圾，则评估值为零。
在进行报废设备评估时，按可拆零变现材料现行市场价评估计算被估对象清理变卖后的净收益额，具体计算方法，可分为基本计算法和间接计算法。
四川中天资产评估为四川省内及成都市内提供租金评估、残值评估、固定资产报废评估、机器设备评估、企业股权评估、企业价值评估、无形资产评估等各种资产评估。
一、基本计算法
一般情况下，报废设备按可拆零变现材料重量单价，乘于其重量，减去清理费用来计算评估值。计算公式为：
评估值 =∑(可拆零变现材料收购单价×可拆零变现材料重量）×(1－清理费用率）
1.可拆零变现材料收购单价(A) ：是指评估基准日废品站实际发 生的可拆零变现材料收购价。询价时应注意是否上门收购，以便掌握清理费用率中运杂费率的取舍。
2.可拆零变现材料重量(B)：即单项资产中可分解的某种材质的重量，如含废钢量、废铝量、废铜量等等。
计算重量基本有以下三种方法：
(1)直接查找法
即根据相关资料，直接查出设备废品材 质的重量。就机械设备而言，可拆零变现材料重量的重量基本为 某型号规格设备的金属重量，通过查阅报价手册（机床等老报价 手册有各型号规格设备的重量数据）、设备台帐（有的企业设备 大台账中有重量记载）、设备标牌、专业书籍（如：安装工程概 预算系列手册）以及大设备订货合同等途径直接取得。此法特别 适用于大型报废设备。 对于难于直接查找重量的小型设备，亦可采用现场称量或直 观估测的方法，估测其重量，计入“直接法非金属重量”栏。
(2)概略估算法
即根据相关资料和其他途径，间接匡算出设备废品材质的重量。一般采用吨造价法，用公式：吨重 = 设备净价/吨造价，可概算出废材重量。这里有两个关键数据：一是设备净价，二是吨造价。
①设备净价(J)，即纯设备出厂价。
可按同规格型号的正常 在用设备，通过各种途径询价取得。如果因设备规格型号已淘汰 或其他原因已不生产，实在难以询到此价的，则可采用物价指数法匡算设备净价(J’)。
计算公式： J’＝ Y×Z×L
Y ：账面原值，采用时注意是否调账，及调账具体情况。
Z ：物价指数（定比），需经过细致查讯及根据调账具体情 况合理计算取值。
L ：纯设备价约占账面原值的比率，可按正常在用设备的重 置全价与重置设备净价的比率换算取得。
②吨造价(D)，即按设备图纸吨重订货价，计量单位：元/吨。
可根据现行的订货合同查询 , 或直接向生产厂家查询，最好请被评估方相关人员协助电话或传真查询。
还可通过报价手册等途径，查材质、技术含量及加工工艺近似的同类型的吨造价报价， 作为评估对象的吨造价。
查出设备净价和吨造价后，将数据输入《固定资产—报废设备评估计算底稿明细表》相对应的行与列(见《附表》)，
设备废金属重 B=J’/D 公式， B 值自然生成。(表中实际公式为 :Y×Z×L÷D)
清理费用率 (C) ：即将拆除费、运杂费等在清理过程中发生的合理的必要的费用支出，以及设备在报废前后的耗损缺失与理论重量的差异等，按废品收购价的一定比例折算成清理费用率。拆除费和运杂费的取率，可参考资产评估常用数据与参数折取。
二、间接计算法
1.类比法
用基本计算法，计算出同类设备（用途同类别、 购入同年代）的分项评估值后，以此数据匡算难度较大的单项设备。
2.点面推算法
此法是类比法的拓展，在分别求出有代表性 的报废设备类比系数的基础上，再加权计算总体类比系数，以此 完成余项计算。
三、注意事项
1.当废金属价高涨时，正常设备15%成新率的估定要慎重。
实务中，在评估某厂报废设备时，正值废金属价格高峰期，一台型号规格为 J123-160 的开式双柱固定台压力机，重量为12吨，废钢回收价为 3200元/吨(最高达3400元/吨)，清理费用率取15 %，则评估值=3200×12×(1-15%) =32,640 元。
而在用的同规格型号一台老机器的重置价值为180,000元，取15 %成新率，其评估值为 30,000元。假设该设备报废，其变现净收益额约为重置价值的18 %，故其成新率不应低于18 %。
2.同台设备如含两种以上的金属材质，分两种情况掌握。
(1)一种材质占设备主材绝对数，可按主材计算，同时考虑其它材质含量多少及价值高低，用清理费用率加以调节，以使变现值更接近合理，如金切、锻压等设备；
(2)一项设备含有两种或以上材质，都占有相当比重，则应按各材质含量多少及价值高低分别计算，加合后得出该项整体评估值。
3.整机各系统全部报废要与部分报废相区别。
例如：整机报废，其中某附机或某部件尚可使用以及国家法令强制报废的设备，其主机(专机)部分按报废评估，其附属的通用配机、 配件，应参照尚可利用的续用价值进行评估，并分别作出计算底稿。
4.电子设备报废及淘汰后，有的可以回收，可参考电子市场回收价评估；无回收价值或无拆零使用价值的电子垃圾，则评估值为零。
嘉兴变压器专业回收（嘉兴二手变压器回收）
嘉兴变压器回收公司，13621987688，计先生，变压器是用来变换交流电压、电流而传输交流电能的一种静止的电器设备。它是根据电磁感应的原理实现电能传递的。变压器其用途可分为电力变压器、试验变压器、仪用变压器及特殊用途的变压器：电力变压器是电力输配电、电力用户配电的必要设备；试验变压器对电器设备进行耐压（升压）试验的设备；仪用变压器作为配电系统的电气测量、继电保护之用（PT、CT）；特殊用途的变压器有冶炼用电炉变压器、电焊变压器、电解用整流变压器、小型调压变压器等。电力变压器是一种静止的电气设备，是用来将某一数值的交流电压（电流）变成频率相同的另一种或几种数值不同的电压（电流）的设备。当一次绕组通以交流电时，产生交变的磁通，交变的磁通通过铁芯导磁作用，在二次绕组中感应出交流电动势。二次感应电动势的高低与一二次绕组匝数的多少有关，即电压大小与匝数成正比。主要作用是传输电能，因此，额定容量是它的主要参数。额定容量是一个表现功率的惯用值，它是表征传输电能的大小，以kVA或MVA表示，当对变压器施加额定电压时，根据它来确定在规定条件下不超过温升限值的额定电流。较为节能的电力变压器是非晶合金铁心配电变压器，其大优点是，空载损耗值特低。终能否确保空载损耗值，是整个设计过程中所要考虑的核心问题。当在产品结构布置时，除要考虑非晶合金铁心本身不受外力的作用外，同时在计算时还须合理选取非晶合金的特性参数。【电力变压器保护选择 二次电流=S/（1.732*0.4）。②、变压器一次熔断器选择=1.5～2倍变压器一次额定电流（100KVA以上变压器）。③、变压器二次关选择=变压器二次额定电流。④、800KVA及以上变压器除应继电器和保护线路，系统回路还应配置相适应的过电流和速断保护；定值整定和定期校验。并行条件、应同时满足以下条件__联接组别应相同、电压比应相等(允许有±0.5%的误差)、阻抗电压应相等(允许有±10%的差别)、容量比不应大于3∶1。三相变压器是3个相同的容量单相变压器的组合.它有三个铁芯柱，每个铁芯柱都绕着同一相的2个线圈，一个是高压线圈，另一个是低压线圈.工作原理、用于国内变压器的高压绕组一般联成Y接法，中压绕组与低压绕组的接法要视系统情况而决定。所谓系统情况是指高压输电系统的电压相量与中压或低压输电系统的电压相量间关系。如低压系配电系统，则可根据标准规定决定。高压绕组常联成Y接法是由于相电压可等于线电压的57. 电系统的电压相量都是同相位的，所以，对下列电压比的三相三绕组或三相自耦变压器，高压与中压绕组都要用星形接法。当三相三铁心柱铁心结构时，低压绕组也可采用星形接法或角形接法，它决定于低压输电系统的电压相量是与中压及高压输电系统电压相量为同相位或滞后30°电气角。500/220/LVkV─YN 110/LVkV─YN， 20/LVkV─YN，y 0/LVkV─YN，yn0，yn0或YN，yn0，d11、2).国内60与35kV的输电系统电压有二种不同相位角。如22 /10kV变压器用YN，yn0，d11接法，这二个60kV输电系统相差30°电气角。当220/110/35kV变压器采用 变压器采用YN，yn0，d11接法，以上两个35kV输电系统电压相量也差30°电气角。所以，决定60与35kV级绕组的接法时要慎重，接法必须符合输电系统电压相量的要求。根据电压相量的相对关系决定60与35kV级绕组的接法。否则，即使容量对，电压比也对，变压器也无法使用，接法不对，变压器无 kV输电与配电系统相量也有两种相位。在地区，有一种10kV与110kV输电系统电压相量差60°电气角，此时可采用110/35/10kV电压比与YN，yn0，y10接法的三相三绕组电力变压器，但限用三相三铁心柱式铁心。4).但要注意：单相变压器在联成三相组接法时，不能采用YNy0接法的三相组。三相壳式变压器也不能采用YNy0接法。三相五柱式铁心变压器必须采用YN，yn0，yn0接法时，在变压器内要有接成角形接法的第四绕组，它的出头不引出(结构上要电气试验时引出的出头不在此例)。5).不同联结组的变压器并联运行时，一般的规定是联结组别标号必须相同。6).配电变压器用于多雷地区时，可采用Yzn11接法，当采用z接法时，阻抗电压算法与Yyn0接法不同，同时z接法绕组的耗铜量要多些。Yzn11接法配电变压器的防雷性能较好。7).三相变压器采用四个卷铁心框时也不能采用YNy0接法。8).以上都是用于国内变压器的接法，如出口时应按要求合适的接法与联结组标号。9).一般在高压绕组内都有分接头与分接关相联。因此，选择分接关时(包括有载调压分接关与无励磁调压分接关)，必须注意变压器接法与分接关接法相配合(包括接法、试验电压、额定电流、每级电压、调压范围等)。对YN接法的有载调压变压器所用有载调压分接关而言，还要注意中点必须能引出。
嘉兴变压器回收公司，13621987688，计先生，变压器是用来变换交流电压、电流而传输交流电能的一种静止的电器设备。它是根据电磁感应的原理实现电能传递的。变压器其用途可分为电力变压器、试验变压器、仪用变压器及特殊用途的变压器：电力变压器是电力输配电、电力用户配电的必要设备；试验变压器对电器设备进行耐压（升压）试验的设备；仪用变压器作为配电系统的电气测量、继电保护之用（PT、CT）；特殊用途的变压器有冶炼用电炉变压器、电焊变压器、电解用整流变压器、小型调压变压器等。电力变压器是一种静止的电气设备，是用来将某一数值的交流电压（电流）变成频率相同的另一种或几种数值不同的电压（电流）的设备。当一次绕组通以交流电时，产生交变的磁通，交变的磁通通过铁芯导磁作用，在二次绕组中感应出交流电动势。二次感应电动势的高低与一二次绕组匝数的多少有关，即电压大小与匝数成正比。主要作用是传输电能，因此，额定容量是它的主要参数。额定容量是一个表现功率的惯用值，它是表征传输电能的大小，以kVA或MVA表示，当对变压器施加额定电压时，根据它来确定在规定条件下不超过温升限值的额定电流。较为节能的电力变压器是非晶合金铁心配电变压器，其大优点是，空载损耗值特低。终能否确保空载损耗值，是整个设计过程中所要考虑的核心问题。当在产品结构布置时，除要考虑非晶合金铁心本身不受外力的作用外，同时在计算时还须合理选取非晶合金的特性参数。【电力变压器保护选择 二次电流=S/（1.732*0.4）。②、变压器一次熔断器选择=1.5～2倍变压器一次额定电流（100KVA以上变压器）。③、变压器二次关选择=变压器二次额定电流。④、800KVA及以上变压器除应继电器和保护线路，系统回路还应配置相适应的过电流和速断保护；定值整定和定期校验。并行条件、应同时满足以下条件__联接组别应相同、电压比应相等(允许有±0.5%的误差)、阻抗电压应相等(允许有±10%的差别)、容量比不应大于3∶1。三相变压器是3个相同的容量单相变压器的组合.它有三个铁芯柱，每个铁芯柱都绕着同一相的2个线圈，一个是高压线圈，另一个是低压线圈.工作原理、用于国内变压器的高压绕组一般联成Y接法，中压绕组与低压绕组的接法要视系统情况而决定。所谓系统情况是指高压输电系统的电压相量与中压或低压输电系统的电压相量间关系。如低压系配电系统，则可根据标准规定决定。高压绕组常联成Y接法是由于相电压可等于线电压的57. 电系统的电压相量都是同相位的，所以，对下列电压比的三相三绕组或三相自耦变压器，高压与中压绕组都要用星形接法。当三相三铁心柱铁心结构时，低压绕组也可采用星形接法或角形接法，它决定于低压输电系统的电压相量是与中压及高压输电系统电压相量为同相位或滞后30°电气角。500/220/LVkV─YN 110/LVkV─YN， 20/LVkV─YN，y 0/LVkV─YN，yn0，yn0或YN，yn0，d11、2).国内60与35kV的输电系统电压有二种不同相位角。如22 /10kV变压器用YN，yn0，d11接法，这二个60kV输电系统相差30°电气角。当220/110/35kV变压器采用 变压器采用YN，yn0，d11接法，以上两个35kV输电系统电压相量也差30°电气角。所以，决定60与35kV级绕组的接法时要慎重，接法必须符合输电系统电压相量的要求。根据电压相量的相对关系决定60与35kV级绕组的接法。否则，即使容量对，电压比也对，变压器也无法使用，接法不对，变压器无 kV输电与配电系统相量也有两种相位。在地区，有一种10kV与110kV输电系统电压相量差60°电气角，此时可采用110/35/10kV电压比与YN，yn0，y10接法的三相三绕组电力变压器，但限用三相三铁心柱式铁心。4).但要注意：单相变压器在联成三相组接法时，不能采用YNy0接法的三相组。三相壳式变压器也不能采用YNy0接法。三相五柱式铁心变压器必须采用YN，yn0，yn0接法时，在变压器内要有接成角形接法的第四绕组，它的出头不引出(结构上要电气试验时引出的出头不在此例)。5).不同联结组的变压器并联运行时，一般的规定是联结组别标号必须相同。6).配电变压器用于多雷地区时，可采用Yzn11接法，当采用z接法时，阻抗电压算法与Yyn0接法不同，同时z接法绕组的耗铜量要多些。Yzn11接法配电变压器的防雷性能较好。7).三相变压器采用四个卷铁心框时也不能采用YNy0接法。8).以上都是用于国内变压器的接法，如出口时应按要求合适的接法与联结组标号。9).一般在高压绕组内都有分接头与分接关相联。因此，选择分接关时(包括有载调压分接关与无励磁调压分接关)，必须注意变压器接法与分接关接法相配合(包括接法、试验电压、额定电流、每级电压、调压范围等)。对YN接法的有载调压变压器所用有载调压分接关而言，还要注意中点必须能引出。
写个笔记。因子周期三，周期因子的三重逻辑(内生变量，外生变量，因子周期)
附因子计算公式表
根据华泰金工20210505的量化月报，他们把因子判断分为三个逻辑。
1,内生变量(左侧)(因子动量代表过去一段时间的走势，因子离散度相当于因子估值，因子拥挤度反映因子是否拥挤交易产生溢价)
2,外生变量(右侧)（假设风格因子表现受市场变量、宏观变量等外生变量驱动，筛选出有可能对因子Rank IC值产生影响的变量，并试图定价并做拟合)
3，因子周期(中长期表现的预测) (预测分为两部分：自上而下构建经济系统周期运行状态与因子表现对应关系的“因子投资时钟”，根据当前周期状态预测因子未来表现的整体趋势；自下而上对风格因子去趋势累计收益率进行三周期回归拟合，外推因子未来表现的边际变化。)
1，内生变量视角
内生变量视角内生变量视角基于因子动量、因子离散度、因子拥挤度三类指标，预测风格因子未来表现。因子动量反映因子过去一段时间内表现；因子离散度相当于因子估值，高因子离散度反映因子被过度忽视，低因子离散度反映因子被过度投资；因子拥挤度反映因子是否处于拥挤状态。一般看好高因子动量、高因子离散度、低因子拥挤度因子短期表现，三项指标在截面和时序上均有预测效果。
图表10 (因子内生综合打分表及计算方式)：内生变量综合预测结果基于因子动量、因子离散度、因子拥挤度三类指标，分别从截面和时序角度，对大类风格因子 5 月表现进行打分预测，综合预测结果如下表所示。看好换手率、波动率、小市值、估值因子，不看好成长、财务质量因子。其中，估值、换手率因子在动量指标上占优；小市值、技术因子在离散度指标上占优，处于过度忽视状态；小市值、波动率、换手率、Beta 因子在拥挤度指标上占优。图表10 (因子内生)
图表11，12(因子动量计算表)定义因子动量为因子在过去 12 个月末截面期的 21 日 Rank IC 均值。从截面角度看，估值、波动率、换手率因子动量较强，成长、盈利、财务质量、小市值、Beta、技术因子动量较弱。从时序角度看，估值、换手率因子动量仍处于历史高位，超过 2007 年以来 90%分位数水平；反转、技术因子动量处于历史低位，接近 2007 年以来的 20%分位数水平。
图表13，14(因子离散度计算表）因子离散度计算方式为： 1. 在月末截面期，取每个中信一级行业因子值排名前 20%个股的因子值中位数，以及因子值排名后 20%个股的因子值中位数，两者求差值； 2. 30 个行业的差值求平均值，得到当前截面期该因子离散度原始值； 3. 对当前截面期因子离散度原始值做标准化，计算其在过去 72 个月末截面期的 Z 分数。从截面角度看，换手率、技术因子离散度相对较高，估值、成长、财务质量、Beta 因子离散度相对较低。从时序角度看，小市值、技术因子离散度处于历史高位，超过 2007 年以来的 80%分位数水平，可能处于过度忽视状态；估值、成长、财务质量因子离散度处于历史低位，低于 2007 年以来的 20%分位数水平，可能处于过度投资状态。
图表15，16(因子拥挤度计算表）因子拥挤度计算方式为： 1. 在每个月末截面期，分别计算个股 a）过去 63 个交易日的日度涨跌幅标准差作为波动率指标，b）过去 63 个交易日的日均换手率作为换手率指标，c）过去 63 个交易日个股收益与万得全 A 收益线性回归的回归系数作为 Beta 指标； 2. 取各个中信一级行业因子值排名前 20%个股的波动率/换手率/Beta 均值，以及因子值排名后 20%个股的波动率/换手率/Beta 均值，两者求比值； 3. 对波动率、换手率、Beta 的三个比值求均值，得到当前截面期该因子拥挤度。从截面角度看，成长、盈利、财务质量因子拥挤度相对较高，波动率、换手率因子拥挤度相对较低。从时序角度看，成长、盈利、财务质量因子拥挤度超过 2007 年以来的 80%历史分位数水平，可能处于交易拥挤状态；小市值、波动率、换手率、Beta 因子拥挤度低于 2007 年以来的 20%历史分位数水平，交易相对不拥挤。
2，外生变量视角
外生变量视角假设风格因子表现受市场变量、宏观变量等外生变量驱动，对每个大类风格因子筛选出具备预测能力的外生变量，使用线性回归预测未来一个月的 Rank IC 值。以下分别展示最新一期预测方法及预测结果。外生变量选取选取 6 项市场指标和 13 项宏观指标作为外生变量。选择沪深 300 和中证 500 月涨跌幅、月波动率及月均换手率，用于表征市场行情的变化。从国民经济核算、工业、价格指数、银行与货币、利率与汇率 5 个方面，选择较常用的 13 项宏观指标。
时间序列回归模型的一个重要前提是自变量为平稳时间序列，而大部分宏观指标和市场指标在时间序列上的分布非平稳，不符合预测模型对自变量的假设，因此我们针对不同的外生变量，进行一定差分处理或计算变化率，使得外生变量在单位根检验下均为平稳时间序列。另外，部分宏观变量数据发布具有滞后性，我们在建模时将这部分宏观数据按其实际发布时间滞后使用。例如，T-1 月的 M1 同比数据通常在 T 月中旬公布，因此我们在 T 月末建模时用到的是 T-1 月的 M1 同比数据。
图表17，选取的外生变量定价和拟合
图表19，月度的外生变量拟合预测。外生变量对大类风格因子 5 月 Rank IC 预测结果如下图所示。估值、反转、波动率、换手率因子 Rank IC 预测值超过 10%，可能较为有效，建议短期看多上述因子表现；不看财务质量因子未来一个月表现。
3，因子周期视角。
图表30： 不同经济周期下的因子表现分类。在不同资产类别中，商品是靠近实体经济的一种资产，商品价格长周期上的波动在一定程度上反映了实体经济的总需求，因此可借助商品识别经济的中长期波动。CRB 综合现货指数三周期分解结果如下图所示，预计未来一年处于库兹涅茨周期向上，经济长期趋势向上的环境，同时朱格拉周期向下，流动性趋于宽松。当前周期运行状态处于因子投资时钟的第四象限，建议配置大市值、估值、盈利、财务质量因子。另外，波动率、换手率因子在不同的宏观环境下表现都较好，这两个因子建议长期配置。综合来看，预测未来一年大市值、估值、盈利、财务质量、波动率、换手率因子有效。
图表31至41：自下而上预测边际变化：因子周期回归拟合下面展示各个大类风格因子三周期回归拟合结果。三周期回归拟合详细方法请参考华泰金工研究报告《因子收益率的周期性研究初探》（20180605）。图中红线为去趋势后因子累计收益率，灰线为回归拟合曲线，灰线相对红线的延伸部分为因子未来一年表现边际变化情况预测。综合来看，Beta 因子处于周期上行状态，成长因子处于周期上行的尾声，换手率因子处于周期下行状态，估值、小市值、反转、技术因子处于周期下行的尾声，波动率因子即将触底回升，盈利、财务质量因子即将见顶回落。
附录一：所有细分因子计算方法
附录二：风格因子合成、Rank IC 值计算、因子收益率计算方法
风险:风格因子的效果与宏观环境和大盘走势密切相关，历史结果不能预测未来。金融周期规律被打破。市场出现超预期波动，导致拥挤交易。
附因子计算公式表
根据华泰金工20210505的量化月报，他们把因子判断分为三个逻辑。
1,内生变量(左侧)(因子动量代表过去一段时间的走势，因子离散度相当于因子估值，因子拥挤度反映因子是否拥挤交易产生溢价)
2,外生变量(右侧)（假设风格因子表现受市场变量、宏观变量等外生变量驱动，筛选出有可能对因子Rank IC值产生影响的变量，并试图定价并做拟合)
3，因子周期(中长期表现的预测) (预测分为两部分：自上而下构建经济系统周期运行状态与因子表现对应关系的“因子投资时钟”，根据当前周期状态预测因子未来表现的整体趋势；自下而上对风格因子去趋势累计收益率进行三周期回归拟合，外推因子未来表现的边际变化。)
1，内生变量视角
内生变量视角内生变量视角基于因子动量、因子离散度、因子拥挤度三类指标，预测风格因子未来表现。因子动量反映因子过去一段时间内表现；因子离散度相当于因子估值，高因子离散度反映因子被过度忽视，低因子离散度反映因子被过度投资；因子拥挤度反映因子是否处于拥挤状态。一般看好高因子动量、高因子离散度、低因子拥挤度因子短期表现，三项指标在截面和时序上均有预测效果。
图表10 (因子内生综合打分表及计算方式)：内生变量综合预测结果基于因子动量、因子离散度、因子拥挤度三类指标，分别从截面和时序角度，对大类风格因子 5 月表现进行打分预测，综合预测结果如下表所示。看好换手率、波动率、小市值、估值因子，不看好成长、财务质量因子。其中，估值、换手率因子在动量指标上占优；小市值、技术因子在离散度指标上占优，处于过度忽视状态；小市值、波动率、换手率、Beta 因子在拥挤度指标上占优。图表10 (因子内生)
图表11，12(因子动量计算表)定义因子动量为因子在过去 12 个月末截面期的 21 日 Rank IC 均值。从截面角度看，估值、波动率、换手率因子动量较强，成长、盈利、财务质量、小市值、Beta、技术因子动量较弱。从时序角度看，估值、换手率因子动量仍处于历史高位，超过 2007 年以来 90%分位数水平；反转、技术因子动量处于历史低位，接近 2007 年以来的 20%分位数水平。
图表13，14(因子离散度计算表）因子离散度计算方式为： 1. 在月末截面期，取每个中信一级行业因子值排名前 20%个股的因子值中位数，以及因子值排名后 20%个股的因子值中位数，两者求差值； 2. 30 个行业的差值求平均值，得到当前截面期该因子离散度原始值； 3. 对当前截面期因子离散度原始值做标准化，计算其在过去 72 个月末截面期的 Z 分数。从截面角度看，换手率、技术因子离散度相对较高，估值、成长、财务质量、Beta 因子离散度相对较低。从时序角度看，小市值、技术因子离散度处于历史高位，超过 2007 年以来的 80%分位数水平，可能处于过度忽视状态；估值、成长、财务质量因子离散度处于历史低位，低于 2007 年以来的 20%分位数水平，可能处于过度投资状态。
图表15，16(因子拥挤度计算表）因子拥挤度计算方式为： 1. 在每个月末截面期，分别计算个股 a）过去 63 个交易日的日度涨跌幅标准差作为波动率指标，b）过去 63 个交易日的日均换手率作为换手率指标，c）过去 63 个交易日个股收益与万得全 A 收益线性回归的回归系数作为 Beta 指标； 2. 取各个中信一级行业因子值排名前 20%个股的波动率/换手率/Beta 均值，以及因子值排名后 20%个股的波动率/换手率/Beta 均值，两者求比值； 3. 对波动率、换手率、Beta 的三个比值求均值，得到当前截面期该因子拥挤度。从截面角度看，成长、盈利、财务质量因子拥挤度相对较高，波动率、换手率因子拥挤度相对较低。从时序角度看，成长、盈利、财务质量因子拥挤度超过 2007 年以来的 80%历史分位数水平，可能处于交易拥挤状态；小市值、波动率、换手率、Beta 因子拥挤度低于 2007 年以来的 20%历史分位数水平，交易相对不拥挤。
2，外生变量视角
外生变量视角假设风格因子表现受市场变量、宏观变量等外生变量驱动，对每个大类风格因子筛选出具备预测能力的外生变量，使用线性回归预测未来一个月的 Rank IC 值。以下分别展示最新一期预测方法及预测结果。外生变量选取选取 6 项市场指标和 13 项宏观指标作为外生变量。选择沪深 300 和中证 500 月涨跌幅、月波动率及月均换手率，用于表征市场行情的变化。从国民经济核算、工业、价格指数、银行与货币、利率与汇率 5 个方面，选择较常用的 13 项宏观指标。
时间序列回归模型的一个重要前提是自变量为平稳时间序列，而大部分宏观指标和市场指标在时间序列上的分布非平稳，不符合预测模型对自变量的假设，因此我们针对不同的外生变量，进行一定差分处理或计算变化率，使得外生变量在单位根检验下均为平稳时间序列。另外，部分宏观变量数据发布具有滞后性，我们在建模时将这部分宏观数据按其实际发布时间滞后使用。例如，T-1 月的 M1 同比数据通常在 T 月中旬公布，因此我们在 T 月末建模时用到的是 T-1 月的 M1 同比数据。
图表17，选取的外生变量定价和拟合
图表19，月度的外生变量拟合预测。外生变量对大类风格因子 5 月 Rank IC 预测结果如下图所示。估值、反转、波动率、换手率因子 Rank IC 预测值超过 10%，可能较为有效，建议短期看多上述因子表现；不看财务质量因子未来一个月表现。
3，因子周期视角。
图表30： 不同经济周期下的因子表现分类。在不同资产类别中，商品是靠近实体经济的一种资产，商品价格长周期上的波动在一定程度上反映了实体经济的总需求，因此可借助商品识别经济的中长期波动。CRB 综合现货指数三周期分解结果如下图所示，预计未来一年处于库兹涅茨周期向上，经济长期趋势向上的环境，同时朱格拉周期向下，流动性趋于宽松。当前周期运行状态处于因子投资时钟的第四象限，建议配置大市值、估值、盈利、财务质量因子。另外，波动率、换手率因子在不同的宏观环境下表现都较好，这两个因子建议长期配置。综合来看，预测未来一年大市值、估值、盈利、财务质量、波动率、换手率因子有效。
图表31至41：自下而上预测边际变化：因子周期回归拟合下面展示各个大类风格因子三周期回归拟合结果。三周期回归拟合详细方法请参考华泰金工研究报告《因子收益率的周期性研究初探》（20180605）。图中红线为去趋势后因子累计收益率，灰线为回归拟合曲线，灰线相对红线的延伸部分为因子未来一年表现边际变化情况预测。综合来看，Beta 因子处于周期上行状态，成长因子处于周期上行的尾声，换手率因子处于周期下行状态，估值、小市值、反转、技术因子处于周期下行的尾声，波动率因子即将触底回升，盈利、财务质量因子即将见顶回落。
附录一：所有细分因子计算方法
附录二：风格因子合成、Rank IC 值计算、因子收益率计算方法
风险:风格因子的效果与宏观环境和大盘走势密切相关，历史结果不能预测未来。金融周期规律被打破。市场出现超预期波动，导致拥挤交易。
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