陶冬：联储加息温和开启|香港股市强烈震荡
陶冬为中国首席经济学家论坛理事，瑞信董事总经理、亚太区私人银行高级顾问
乌克兰局势稍缓，俄乌谈判可能出现曙光，俄方代表称双方在核心议题上立场已经无限接近，石油价格迅速回落，VIX上周连跌五天，为美股带来了2020年11月以来的最佳单周表现，港股更在大跌之后出现了一轮报复性反弹。上周另一重大事件就是联储正式开启了加息周期，美国两年期国债利率逼近2%心理关口，十年期利率则在FOMC点阵图发布后一度飙升到2.24%的超高水平，然后辗转回落至2.14%。长短债利差继续处在历史低位，分析员预计2300亿美元资金会从债市流向股市。美元指数跟随美债利率，先升后回落。布伦特石油价格在上周前两天大跌，但是星期三暴涨了0美元，并将强势维持住了。黄金价格在星期三曾经有一个升势，但是维持乏力。国际能源组织呼吁减少汽车和飞机旅行，以减轻俄罗斯石油禁运所带来的能源紧张局势。中美两国首脑于星期五进行了视频会议。
美联储在FOMC会议后宣布加息2，揭开了货币环境正常化的大幕。加息25点，完全反映在市场预期里的政策举动。在利率点阵图上，联储则作出略微鹰派的姿态，FOMC成员预期今年剩下的九个月里再加息六码，明年加息三码。这个预期和去年十二月时候相比确有巨大的差异。
由于联储去年对通胀形势有误判，选民对控制物价的呼声也很高，联储暗示在未来不久会有一次50点的大加息，我相信这个会在五月份的FOMC上发生。鲍威尔还强烈暗示，缩减联储的资产负债表已经不远了，笔者相信这也会在五月份发生。
汽油价格和一年前相比已经大幅攀升，这使得CPI通胀在二三月见顶之后还会在高位横行，远远超出2%左右的政策目标。更要命的是联储以too tight来描述就业市场，这与半年前的表述不同，与今年初的表述也不同，联储在暗示比较迅速、猛烈的加息活动。
但是美国经济的复苏并不牢靠，看看联储自己的预测变更便明白。联储大幅下调今年的GDP增长，从4.0%改为2.8%，核心PCE从2.7%上调到4.1%。看得出联储对经济前景也不是很有自信，所以他先将重心放到通胀上，过了中期选举后也需要根据届时的经济形势再作微调，据此笔者预言的美国加息前快后慢，两年内结束。
股市并不怕加息。从上世纪五十年代开始美国共有12个加息周期，其中11歌加息周期S&P500都是上升的，其中一半甚至年化回报是双位数的。政策加息的原因，往往是经济太好，就业形势太好，带出通胀，带出好的企业盈利。不过希望鲍威尔的联储可以较好地与市场沟通，令资金更好地预期、量化和对冲加息风险。
乌克兰和俄罗斯谈判取得了重大进展，双方同意就十五个议题进行详细谈判，包括在乌克兰宣布中立化和大幅削减武装的情况下，俄罗斯撤出在乌克兰的军队，双方停火。俄方代表称双方在核心议题上立场已经无限接近了。
原本举步维艰的俄乌谈判，为什么这个时候突然出现了重大突破的可能呢？首先，俄罗斯军队将闪电战打成了消耗战，俄军的燃料、弹药、供应都面临巨大的挑战，西方经济制裁令俄罗斯经济遭受重创，普京萌生退意。至于西方虽然在经济制裁上赢得先手，但是能源和食品价格急升。美国和欧洲的食品通胀都是四十年来未见的，汽油通胀也是四十年来未见的。美国今年11月有中期选举，法国4-5月份有总统选举，遏制物价连环上涨已经成为政治任务了。
而且俄乌冲突正在制造新一轮供应链危机，衡量能源和工业商品的标普高盛商品指数创下金融危机后的新高。俄罗斯在石油、天然气、贵金属、工业金属、农产品领域在初级产品市场都占有举足轻重的市场份额。西方制裁制造出的供应缺口根本不是短期可以填补的，势必通过数量和价格两条渠道向中下游传导。
举个例子，乌克兰的氮肥、白俄罗斯的钾肥和俄罗斯的氮、磷、钾肥在全球化肥供应链上，都占有很高的市场份额。危机和制裁几乎令化肥，还有种子供应断流。现在正是春耕时间，耽误几个星期就是耽误一年，对全球粮食供应的冲击可能是巨大的。所以几个大国有强烈的意愿促成俄乌谈判，甚至在一些核心问题上，如乌克兰非军事化等，私底下可能也已经交换了意见。笔者认为，俄乌谈判如果无法做出大的突破，几个大国可能介入成为多方会谈的参与者。
那么这场谈判会顺利吗？很难。从现在提出来的条件看，俄罗斯不仅要求乌克兰国家中立化，还要求政府中立化，也就是替换掉泽连斯基政府，对于乌克兰现政府，民选政府来讲这就是与虎谋皮。泽连斯基在美国国会发表的演讲，受到了国会议员和民众的英雄般欢迎，这使得拜登政府也不能做违逆民意的事情。笔者认为最有可能出现的情景是，迅速开启和谈程序，但是谈判拖延很久。这样既拉低能源商品价格，又继续拖住普京。
香港股市刚刚经历了极其惨烈的三月份，过去一个月恒生指数下跌了14%，曾经连续三天每天暴跌千点以上，最低时恒指低见18400点，指数回到了2008年金融海啸时候的水平，其动荡程度是过去十几年所未见的。瑞信在上周初将中国股调升到了out perform，增持。在一个严重超卖的市场出现反弹，很正常，强烈反弹也不出奇。但是我们必须要明白港股为什么那么跌，再说如何投资布局。
详情链接：https://t.cn/A66imNz1
陶冬为中国首席经济学家论坛理事，瑞信董事总经理、亚太区私人银行高级顾问
乌克兰局势稍缓，俄乌谈判可能出现曙光，俄方代表称双方在核心议题上立场已经无限接近，石油价格迅速回落，VIX上周连跌五天，为美股带来了2020年11月以来的最佳单周表现，港股更在大跌之后出现了一轮报复性反弹。上周另一重大事件就是联储正式开启了加息周期，美国两年期国债利率逼近2%心理关口，十年期利率则在FOMC点阵图发布后一度飙升到2.24%的超高水平，然后辗转回落至2.14%。长短债利差继续处在历史低位，分析员预计2300亿美元资金会从债市流向股市。美元指数跟随美债利率，先升后回落。布伦特石油价格在上周前两天大跌，但是星期三暴涨了0美元，并将强势维持住了。黄金价格在星期三曾经有一个升势，但是维持乏力。国际能源组织呼吁减少汽车和飞机旅行，以减轻俄罗斯石油禁运所带来的能源紧张局势。中美两国首脑于星期五进行了视频会议。
美联储在FOMC会议后宣布加息2，揭开了货币环境正常化的大幕。加息25点，完全反映在市场预期里的政策举动。在利率点阵图上，联储则作出略微鹰派的姿态，FOMC成员预期今年剩下的九个月里再加息六码，明年加息三码。这个预期和去年十二月时候相比确有巨大的差异。
由于联储去年对通胀形势有误判，选民对控制物价的呼声也很高，联储暗示在未来不久会有一次50点的大加息，我相信这个会在五月份的FOMC上发生。鲍威尔还强烈暗示，缩减联储的资产负债表已经不远了，笔者相信这也会在五月份发生。
汽油价格和一年前相比已经大幅攀升，这使得CPI通胀在二三月见顶之后还会在高位横行，远远超出2%左右的政策目标。更要命的是联储以too tight来描述就业市场，这与半年前的表述不同，与今年初的表述也不同，联储在暗示比较迅速、猛烈的加息活动。
但是美国经济的复苏并不牢靠，看看联储自己的预测变更便明白。联储大幅下调今年的GDP增长，从4.0%改为2.8%，核心PCE从2.7%上调到4.1%。看得出联储对经济前景也不是很有自信，所以他先将重心放到通胀上，过了中期选举后也需要根据届时的经济形势再作微调，据此笔者预言的美国加息前快后慢，两年内结束。
股市并不怕加息。从上世纪五十年代开始美国共有12个加息周期，其中11歌加息周期S&P500都是上升的，其中一半甚至年化回报是双位数的。政策加息的原因，往往是经济太好，就业形势太好，带出通胀，带出好的企业盈利。不过希望鲍威尔的联储可以较好地与市场沟通，令资金更好地预期、量化和对冲加息风险。
乌克兰和俄罗斯谈判取得了重大进展，双方同意就十五个议题进行详细谈判，包括在乌克兰宣布中立化和大幅削减武装的情况下，俄罗斯撤出在乌克兰的军队，双方停火。俄方代表称双方在核心议题上立场已经无限接近了。
原本举步维艰的俄乌谈判，为什么这个时候突然出现了重大突破的可能呢？首先，俄罗斯军队将闪电战打成了消耗战，俄军的燃料、弹药、供应都面临巨大的挑战，西方经济制裁令俄罗斯经济遭受重创，普京萌生退意。至于西方虽然在经济制裁上赢得先手，但是能源和食品价格急升。美国和欧洲的食品通胀都是四十年来未见的，汽油通胀也是四十年来未见的。美国今年11月有中期选举，法国4-5月份有总统选举，遏制物价连环上涨已经成为政治任务了。
而且俄乌冲突正在制造新一轮供应链危机，衡量能源和工业商品的标普高盛商品指数创下金融危机后的新高。俄罗斯在石油、天然气、贵金属、工业金属、农产品领域在初级产品市场都占有举足轻重的市场份额。西方制裁制造出的供应缺口根本不是短期可以填补的，势必通过数量和价格两条渠道向中下游传导。
举个例子，乌克兰的氮肥、白俄罗斯的钾肥和俄罗斯的氮、磷、钾肥在全球化肥供应链上，都占有很高的市场份额。危机和制裁几乎令化肥，还有种子供应断流。现在正是春耕时间，耽误几个星期就是耽误一年，对全球粮食供应的冲击可能是巨大的。所以几个大国有强烈的意愿促成俄乌谈判，甚至在一些核心问题上，如乌克兰非军事化等，私底下可能也已经交换了意见。笔者认为，俄乌谈判如果无法做出大的突破，几个大国可能介入成为多方会谈的参与者。
那么这场谈判会顺利吗？很难。从现在提出来的条件看，俄罗斯不仅要求乌克兰国家中立化，还要求政府中立化，也就是替换掉泽连斯基政府，对于乌克兰现政府，民选政府来讲这就是与虎谋皮。泽连斯基在美国国会发表的演讲，受到了国会议员和民众的英雄般欢迎，这使得拜登政府也不能做违逆民意的事情。笔者认为最有可能出现的情景是，迅速开启和谈程序，但是谈判拖延很久。这样既拉低能源商品价格，又继续拖住普京。
香港股市刚刚经历了极其惨烈的三月份，过去一个月恒生指数下跌了14%，曾经连续三天每天暴跌千点以上，最低时恒指低见18400点，指数回到了2008年金融海啸时候的水平，其动荡程度是过去十几年所未见的。瑞信在上周初将中国股调升到了out perform，增持。在一个严重超卖的市场出现反弹，很正常，强烈反弹也不出奇。但是我们必须要明白港股为什么那么跌，再说如何投资布局。
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要说3D地毯都适合用在那些区域，其实还是蛮多的，例如：台球厅地毯、主题客房地毯、挂毯等。考虑3D地毯的适用场所，这主要取决于客户对房间环境的定位，而且要根据不同的定位选择不同的3D地毯。3D地毯的主要买点是它独特的地毯图案呈现方式，它可以以一种立体、真实的视觉感受将人带入进不同的生活场景，让人有一种身临其境、感同身受的体验，所以铺设了3D地毯的区域就可以更加容易的让人进入主场氛围，玩起来更带感。
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但是在选用3D地毯的时候一定要注意，不同的应用环境一定要选用不同的3D地毯，这其中包括地毯图案，也包括地毯做工。首先不同的地毯图案给人的感觉是完全不一样的，3D地毯更是增强了这种感受，所以一旦用错，可能会适得其反。其次如果是当做挂毯使用，那么地毯织做的工艺如果太低端，反而会显得屋子的主人品味不够，从而拉低整个房间的档次。一般印花地毯工艺织做出来的3D地毯只会用做地面装饰，而挂毯则大多都会选用手工地毯织做工艺。
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3D地毯效果是最近几年来新新兴起的一种地毯呈现方式，它虽然原理非常简单，但是给人带来的感受却是非常新颖的。因此近年来很多年轻的顾客都会在第一眼见到时一下子就被吸引住，从而成为忠实的粉丝客户。而那些选择手工地毯工艺实现3D效果的客户更多的都是为了收藏，因为它不但真的很漂亮，而且还具有很深的文化底蕴，是非常具有收藏意义的。并且近几年很多国际拍卖会上也偶有手工地毯进行拍卖，从而更是加深了投资者的热情。#室内设计[超话]##装修[超话]##酒店设计[超话]##饭圈美工设计[超话]##坐着东航去旅行[超话]#
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但是在选用3D地毯的时候一定要注意，不同的应用环境一定要选用不同的3D地毯，这其中包括地毯图案，也包括地毯做工。首先不同的地毯图案给人的感觉是完全不一样的，3D地毯更是增强了这种感受，所以一旦用错，可能会适得其反。其次如果是当做挂毯使用，那么地毯织做的工艺如果太低端，反而会显得屋子的主人品味不够，从而拉低整个房间的档次。一般印花地毯工艺织做出来的3D地毯只会用做地面装饰，而挂毯则大多都会选用手工地毯织做工艺。
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㊗️大家都看到到深圳卫健委的通知了吧？
来了，来了，它真的来了！
当期望如约而至，这就是幸福！
一星期了，你知道我是怎么过的吗？
不重要了！
此情此景，我想吟诗一首：
宅家一星期
胖了十五斤
从前一万步
而今几十平
姐疯叮咚鸡
幸福来敲门
今日传喜迅
明朝大步行
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