鹏华品酒会 张羽翔：大跌之后是否改变食品饮料长期逻辑？

。。。白酒行业，特别是高端和次高端白酒，成本压力不大。白酒毛利率很高，基本对于高端和次高端来说原材料成本可以忽略不计，低端有可能占比高一些。认为未来如果大商品走势继续，尤其是白酒、啤酒基金，农产品价格继续提升，其实还是有一定压力。

去年以来提价的一些公告中，说明因为相应的农产品的价格特别是酿酒的一些原材料价格的提升，给了酒企提价的理由。虽然成本其实可以消化，但提价是顺应潮流。对啤酒行业，成本占比较高，提价必要性更强。虽然消费分层受疫情影响，但富有的人还在消费升级。很多奢侈品价格在疫情期间快速上升，除成本原因，还有人工原因。奢侈品对通胀相对免疫，因为可以转嫁给消费者，提价更顺畅。白酒高端和次高端也有这种特性，尤其是高端白酒。提价时，对应的人群对于价格的敏感性没有那么强，高端和次高端人群更容易接受提价，消费出现明显分层现象。虽然人均可支配收入增速放缓，但整个内部的分化还是较大的。

从量上讲，前期已介绍，近年来中国白酒产量层现逐年下降的趋势，趋势很明显，不仅是疫情期间，早几年就开始了，白酒的产量是逐年下降的。2021年白酒规模以上企业产量726万升，-0.6pct。但行业收入平稳，价格提升明显。高端价格稳中有升，次高端扩充明显，全年实现收入6000亿，Sg+18.6%，净利润1700亿，Eg+28.7%。白酒产业占食品饮料13.2%的市场，收入占比接近70%，利润占比高达87%。也就是说，讲食品饮料时，主要论述饮料部分，饮料中主要论述白酒行业。由于中国的特性，使得白酒的重要性毋庸置疑。白酒的收入增速和利润增速是向上发展的。

2022年开年表现超预期。以酱香型龙头、浓香型龙头、清香型龙头、一些次高端酒纷纷公告的一二月份的业绩为例，业绩数据表现是由于同期的。去年同期实现开门红，总的看，春节期间白酒的销售势头非常好，景气度较高，整体时候出那个动销较好。但是今年白酒板块表现整体低迷，股价出现明显波动，跌幅较多的个股较多。白酒当前的估值水平，以前诟病白酒板块估值太高，跟踪的酒指数。。指数估值最高的一个水平是71倍，今天也在下跌。东证酒PE静态估值接近37倍，跌幅较多，指数历史以来估值水平跌到75以下。20年21年基本是85倍，当前跌到75倍，从近几年看，是一个平均水平。当前是比较好的配置时点，基本面除疫情影响外，没有太大变化。白酒板块的基本面稳健向好，消费市场有望得到改善。今年一个很大的特点是高端保持稳定增速，次高端扩容明显。今年的业绩数据看，很多次高端是超预期的，首先拓展了价格带，争夺了一部分市场，产品升级，收入增速和利润增速明显高于高端。

经济恢复中虽然面临经济下行、疫情反复的压力，但是国民经济增长的进程没有发生根本性变化，国家GDP目标5.5，后续会有相应政策出台，无论是加强基础建设、房地产政策放松，都有助于未来经济的发展。政府工作报告也是稳增长促销费。促销是稳增长的手段，促消费目的是生产转变成消费。当前国家经济结构也在进一步转化，从生产型社会转变成消费型社会，消费占GDP占比提升，对标欧美有很大提升空间。如果人们不消费，国家压力较大，出口后续可能回落，在投资和出口中选一个，无论选哪个，最终都要转化成消费。企业生产，产生员工工资，除必须的生活所需，还需要大量消费，才能促进整个经济的正向循环。政府工作报告通篇论述稳增长促销费的过程，预计只要疫情趋于稳定，今年的消费市场可以保住相对稳定的态势，不至于出现太明显的回落。而且基建投资跟酒类消费相关度较高，在基建投资中，产业工人也有饮酒需求。一旦基建投资落到实处，必然可以看到酒类消费的提升。认为二季度或下半年，基建的企稳，可以带动酒类板块收入和利润的提升。在疫情反复的情况下，高端酒低基数的增速或环比提升，次高端稳健增长。酒类板块，对于经济暂时的放松以及疫情影响不太大，从一二月份的业绩数据公告也可以论证。

从去年下半年到今年初，很多酒企都有明显的人事变动，酱香型、浓香型、清香型等。新领导上台后，采取很多业绩举措，特别是酱香型龙头领导，对非标产品以及渠道改革，起到明显推进。酱香型龙头加大直营，对非标产品，扩大1935推出，对签约价格带起到稳定作用，主打的产品更加合理，未来不会单靠一个产品打遍市场，而是使得其在千元价格带和更高价位带都有相应的产品布局。非标产品是可以加大自身收入和利润贡献，特别是利润贡献，因此给酱香型白酒明显提振。
其次在酒企发生人事变动的同时，个别酒企股价当天也出现了较大的反应，这种反应是没有必要的，仅仅是情绪。当发生人事变动时，因为大型酒企都是国企，都是当地国资委的重要资金收入来源，对人事任免都有相应的规范流程，新领导都很有经营，可以带动企业继续向好经营。新领导上台后，采取各种措施，推动企业正常经营，后续很多酒企会推出股权激励，绑定中高层管理层与酒企的利益，确保业绩增速稳定。

分价格带看。酒行业的特点，不同价格带，200以下，200~500,500~800,800~1000,1000以上，多个价格带。酒企根据自身产品定位和实力，推出不同价位的产品。不同价格低竞争并不如大家想象的激烈，如钢铁行业，全方位竞争行业，除特别品种外，普通钢铁都可以生产。但酒企不同。大部分酒企有明确价格带定位，主打产品在哪个价格带，竞争优势有竞争压力都在该价格带，也可以向其他价格带拓展。如浓香型龙头，可以推出千元价格带，散装就市场价2700，2800，箱装3500,3600，价格高企，此时它可以向下延伸，推出千元价格带的产品。次高端主打品牌价格带600左右，可以向上向下延伸，拓展品牌，拓展该价格带产品。也就是在每个价格带都有相应的龙头，竞争压力没那么大。认为未来白酒行业发展会类似啤酒行业，很多品牌仍然保留，可以看到地方品牌，但是酒企，上市酒企收购并购非上市酒企，大概率会是类似欧美企业的模式，一个集团下有很多子品牌。

一线白酒表现相对稳定。消费分层，高端次高端需求旺盛。
高端酒价格变化。二三线白酒综上高于一线白酒增速。
白酒板块毛利率会提升，费用率下降，现金流得到明显代偿。
白酒行业是唯一一个现金流比较充裕的行业，这个行业基本没有现金流不好的。白酒是先收款后发货。
在经济下行期间，很多行业资金链容断，即使是房地产资金链也很紧绷。白酒行业基本不会出现。

展望2022年的白酒，看好整体价的提升。
对于高端次高端白酒，认为量与价都会有突破。去年很多高端白酒都在扩容基酒产量，今年扩容基酒产量，可以保住未来第五年的时候，收入的增长。价格很明显，去年很多酒企，高端次高端白酒原材料成本占整个成本比重没有其他行业那么高，但还是顺应品牌建设提价，也就是不提价，品牌知名度就会下降。
集中度提升。低端白酒只能讲集中度提升，提价很大程度在消化成本，如二锅头前期提价更多是因为成本。
啤酒。我们的中证酒指数85%是白酒，15%是啤酒、黄酒、葡萄酒，啤酒占近10%。啤酒无论是国内还是百威亚太，业绩都较好，原因是啤酒的销量跟白酒类似，有几年是一个历史高点，这几年在走下坡，但是收入增速和利润增速都很好。原因是中国啤酒经历厮杀，虽然很多啤酒品牌还保留但是背后都被大的啤酒厂商收购了。啤酒跑马圈地、产业竞争、销售费用营销费用较高的阶段已经过去，这回谁也吃不掉谁，那么这些酒企肯定要收入利润。另外啤酒的产品结构改善，以前啤酒很便宜，一两块一瓶，现在基本五六块，近三四年高端啤酒精酿啤酒陆续出来了。引进海外精酿啤酒的概念，推出高档啤酒和精酿，优化产品结构，提高高端啤酒价格。现在的人的收入也能接受高端啤酒，无论是口感、包装。高档瓶装啤酒利润较高，啤酒产品结构调整后，利润明显改善。近一两年的啤酒厂，收入、利润较前几年都很好。啤酒有明显的季节性，冬天喝的少，夏天叠加赛事会更好。今年的亚运会就是很好地示范，啤酒其实更适合在观赛时喝一点。如果今年疫情控制的住，因为今年有赛事，啤酒的收入利润较往年会上升的。
认为白酒长期没有问题，近几个月下杀幅度较大，预计会在下个月会有一波小反弹，但反弹的幅度要看疫情影响，时刻关注疫情消费板块的影响。
品酒会，每周五下午两点。#投资##价值投资日志[超话]#

【村支书骗取百万拆迁补偿款 被查了！】
3月25日，《中国纪检监察报》刊发了惠山区纪委监委题为《假协议牵出百万骗补案》的文章，全文如下：
“在拆迁过程中，个别基层干部利用职务便利，骗取国家资金和集体资产，手段多样，数额巨大，这反映出有的单位在监督管理上存在漏洞。”日前，江苏省无锡市惠山区纪委监委召开警示教育会，对该区长安街道古庄村原党支部书记黄某某违纪违法案进行通报剖析。
此前，惠山区纪委监委接到群众举报，反映黄某某在村里拆迁过程中截留养殖户鱼池拆迁补偿款。该区纪委监委随即对问题线索展开核查。
通过比对街道拆迁办与该村的总协议和黄某某与15户村民的协议，核查人员发现两份协议补偿金额出入较大。于是，核查组找到黄某某核实。
“鱼池拆迁补偿款是怎么确定的？”简单说明来意后，工作人员问。
“我先和每个养殖户单独谈好补偿价，然后再代表他们和街道拆迁办签的总协议。”黄某某淡定地说。
“那补给15户村民的钱怎么比协议上少了13.6万元？”核查人员拿出协议书追问。
看着眼前的“阴阳协议”，黄某某涨红了脸。“我见村委有些支出不好报销，就在签协议时多报了13.6万元。”
查实黄某某套取拆迁补偿款问题后，核查组又对该村拆迁过程中涉及的手续文件、丈量数据、补偿金发放流水等大起底。很快，新的疑点出现了。
“这份企业拆迁协议缺失生产经营状况、规模等关键信息，100多万拆迁补偿款是怎么评估来的？”核查组调阅相关资料后得知，该企业被拆迁厂房属于村集体资产，由老板惠某某半年前与黄某某口头约定后租用，但并未签订书面合同。另据村民反映，自该企业入驻后，厂房一直关着，压根没见有人在干活。
“既没有正规租赁手续，又从未生产经营，这笔拆迁补偿你怎么办理的？”核查组再次找到黄某某。
“手续是别人办的，我只知道厂子一直开着，别的不太清楚。”黄某某支支吾吾地辩解。
“厂子没开过工，连村民都知道，你难道会不清楚？这厂子的老板惠某某在你们村还有个纺织厂，开好多年了，你和他是老相识了吧？”
黄某某知道再也瞒不下去了，于是道出合作骗补的真相。
原来，黄某某在得知村集体空置厂房要拆迁的消息后，与惠某某合谋，先以其名义租下厂房，再临时租来一批二手纺织机器，伪装成服装加工生产线，把“空壳”企业当成正规生产经营企业进行拆迁报审，从而骗取装修、设备搬迁等补偿款146万余元。
最终，黄某某受到开除党籍处分，其涉嫌犯罪问题移送检察机关依法审查起诉，其他涉案人员也被依法追责。上述被侵占的拆迁补偿款全部予以追缴。（作者：席方盛）
#无锡身边事# l#古庄村原党支部书记黄某某违纪违法被通报#

【公司新闻】市供水公司外部董事一行深入公司走访调研

3月7日，市供水公司外部董事刘哲、殷学优、陈奇到公司开展调研工作。公司党委书记、董事长朱志涛，党委副书记、总经理容振辉及相关部门负责人陪同。

外部董事一行先后到江北营业所、河南岸营业所、河南岸水厂、永湖水厂以及水口思源自来水公司进行调研。他们察看营业网点运营情况及各水厂的重点生产部位，重点了解了永湖水厂征收扩建储备用地情况。外部董事指出，储备土地作为一种战略投资，公司要结合市水务集团的总体规划，明确土地用途，加紧实施启动永湖水厂储备用地征收事宜，促进国有资产的保值增值。

在水口思源自来水有限公司，召开调研座谈会。会上，思源公司相关负责人介绍了公司生产经营、水价调整改革等工作情况。外部董事对公司积极参与思源自来水公司生产、经营和发展规划等各项工作给予了充分肯定。接下来，公司将进一步聚焦主责主业，加快推动水口供水市场的整合步伐。