《巴菲特1966年致股东的信》投资观点摘要（三）

1、有一点我非常肯定。就算不以追求良好业绩为首要目标，无论资金量是 1000 美元，还是10 亿美元，一个投资组合，要是其中包含了一百只股票，就肯定不符合逻辑。在投资组合中加入第一百只股票，它拉低整个投资组合数学期望值的弊，远远大于平滑组合业绩波动的利。谁要是持有这么多只股票，而且还像模像样地研究过每一只，无论他们的名头有多响， 我都把他们称为诺亚方舟派，什么东西都来两个。他们还是别投资了，去开诺亚方舟得了。

2、一个最佳投资组合，有两个决定因素:一是各种股票的不同数学期望值，二是对业绩波动的容忍程度。选的股票越多，每年的实际收益率与预期收益率越接近，波动越小。既然各只股票具有不同的业绩数学期望值，选的股票越多，预期收益率也越低。

3、为了追求更高的长期整体收益率，我会毫不犹豫地放弃平滑每年的业绩波动(请注意， 我这里所说的“业绩”是指相对道指的表现)。简单点说，一旦看准了最佳投资机会，我愿意下重注集中投资。我很清楚，我这么操作可能偶尔一年业绩特别差，要是分散了，就没这个情况。我们的业绩波动幅度更大，但是从长期来看，我们的领先优势也更大。

4、各位从过去几年的业绩里就看得出来。我们相对道指的领先优势，最低的是 1958 年的 2.4 个百分点，最高的是 1965 年的 33 个百分点。再看一下基金公司和道指的比较情况，你会发现我们的波动幅度大得多。要我降低我们的波动幅度，我完全做得到，而且还能远远领先基金公司，但我们的整体收益肯定会降低。结合过去几年的投资经历思考这个问题，我有这么个感觉：我以前应该再集中一些。

5、我们能投入 40%的仓位，肯定是遇到了特别罕见的情况。正因为罕见，抓准了机会，才要下重注。合伙基金成立九年来，我们仓位超过25%的投资也只有五六笔。能成为集中投资的机会，首先是与其他机会相比，它们相对道指的预期收益率必须远远更高。除此之外，它们还必须是通过定性和/或定量分析挑选出来的一等一的好机会，出现严重永久性损失的风险极低(短期的市场报价多高多低都有可能，所以说集中投资，每年业绩的波动风险更大)。

一个连微博会员都舍不得充的鸿星尔克,捐了五千万

一个一杯奶茶卖几块钱的蜜雪冰城,捐了二千二百万 后续又补捐了四百万

一个卖车几近赔钱的奇瑞汽车,捐了三千五百万
听说是它近5年的净利润

一个资金量紧张到上头条的恒大,捐了二千万

就连一个破产重组的汇源果汁，还硬凑了一百万捐

一个低调不能再低调的辽宁方大集团，捐了一个亿外加一亿的物资

名族品牌不断让我泪目……泪目……

人民有信仰，民族有希望，国家有力量
一个连微博会员都舍不得充的鸿星尔克捐了五千万…
一个一杯奶茶卖几块钱的蜜雪冰城捐了二千二百万…
一个卖车几近赔钱的奇瑞汽车捐了三千五百万，估计这年都白干了吧…
一个资金量紧张到经常上头条的恒大，捐了二千万…
就连一个破产重组的汇源果汁，还硬凑了一百万捐…
民族品牌让我不断泪目..泪目…